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长假期间重新系统研究了医药研发及生产外包行业，CXO,CRO,CMO,CDMO,咋一看上去，有点晕，但行业星光闪闪，牛股辈出，多家公司进入该行业世界前列，值得花时间研究。 由于新药研发流程漫长，环节复杂，制药企业为了控制成本，降低风险，产生了外包的所谓CXO（医药研发及生产外包）需求，承接外包的企业因为其专业化，在成本降低的情况下，利润还不错，这个行业就欣欣向荣起来。 所谓CXO是个总称，包括研发外包的 CRO、生产外包的 CMO/CDMO。其中的CRO又可细分为药物发现 CRO、临床前 CRO、临床 CRO。其实也不算复杂，因中文名字比较长（比如CRO可以称之为医药研发合同外包服务机构），英文简称就用的比较普遍。 下图比较清晰的表达了整个行业的分类（来自美迪西招股说明书）：
就全球药企而言，预期 2022- 2024 年将再次进入专利悬崖高峰期（专利到期，仿制者纷至沓来，利润陡降），新药研发动力澎湃，但研发难度越来越大，投入越来越高，药企所面临的研发困境和 CXO 企业提供的高效率、相对低成本的研发/工艺优化服务，双方容易一拍即合，各取所需，这样就共同促进了新药研发活动外包，全球药物研发市场的 CXO 渗透率（即外包专业化） 在近年也持续攀升。 而中国 CXO 市场整体增速还将高于全球，工程师红利优势明显。CRO 行业方面，2018 年市场规模达 58 亿美元，同比增长 34.9%，预计 2019-2023 年 CAGR 为 28.7%。具体看 CRO 子行业，药物发现和临床 CRO 将保持 30%左右的高速增长，临床前CRO增速稳健，在20%左右。2018 年中国 CRO 行业市场渗透率约 33.9%，预计 2023 年将提升至 43.4%。 2019 年国内CRO行业前五名市场份额为37.2%，其中排名第一的为 $药明康德(SH603259)$ （进入全球前10，业务已经覆盖CRO,CMO/CDMO全产业链），市占率23.3%，康龙化成与泰格医药分别以6.8%和5.1%的市场份额位列第 二、三名。 再看 CMO/CDMO，后者增加了科研含量，更加高级，与全球市场相比，中国 CMO/CDMO 市场较小，2018 年规模为24亿美元，预计 2019-2023 年 CAGR 为 29.7%，未来5年仍然保持高增速，2023年市场规模将达到85亿美元。研发外包渗透率将由 2018 年的 20% 上市到 2023 年的 31%。 $凯莱英(SZ002821)$ 目前已成国内 CDMO 领先企业，公司提供从临床早 期到商业化阶段，包括高级中间体、原料药、制剂等的研发和 cGMP 生产，以及临床研究外包服务。2019年合全药业（药明康德子公司）、凯莱英已经进入该领域全球前 10 大企业的 行列，国际市场份额占比分别为 1.1%、1%。 不同阶段的 CXO 业务对应的特点和相应公司:
上图中，临床前CRO企业少了 $昭衍新药(SH603127)$ ，该企业也是国内临床前CRO安评业务（临床前主要业务）的龙头。 以上资料摘录整理自野村东方国际证券的一份长研报：国内创新产业链研究之四：CXO行业投资策略。原文114页，重磅长文，对行业的梳理展望，内容较为详实，还包括了对药明康德，凯莱英，九州药业三家公司的卖方研报，建议大家有兴趣的话，可以去仔细瞧一瞧。 附CXO部分公司2020中报数据（来自理杏仁），第一图为当前估值及上市以来回报，采用上市以来回报排序：
第二图为中报主要财务数据，采用扣非净利润增速排序：
说明一下，这篇文字用于对CXO行业入门知识的整理汇总，方便温习查看，非荐股，由于这两年行业高景气度，股价大涨，估值都不低，需保持谨慎。 本文10月13日首发于公众号：无疾投资。欢迎关注。 |
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