老婆的挑戰：高勝率選擇權操作

老婆訂了很多規矩，Joseph只好想盡辦法滿足老婆的投資屬性，來操作此帳戶。

由於此帳戶初始金額非常小，只有$10,000美金，也就是30萬台幣，操作上只能用選擇權來達成老婆的理財目標。

上次說到covered call與cash-secured put，其實這對小金額帳戶不適用。舉個實例，可口可樂 (KO) 股價在 42上下，cash-secured put 要下去的話，就有4200美金凍在那裡不能用了，賣兩個月near the money put，也才不到80美金，相當於2400台幣。就為了賺80美金，我凍4200美金在這，實在不是很靈活的操作策略。

從投資報酬率來說，2個月投入金額4200美金，收 80 美金，投資報酬率才2%。除非 41.2 (42-0.8) 是你的理想價位，不然用這種方式投資，風險無限，一個月才賺 1%，這種方式太冒險。如果 put 選擇的strike 金額低一點，投入金額是少一點，但相對來說收的premium也少，市場一崩盤，就是賺小賠大。這部分也不是不能操作，但要加上許多細節，這在以後的文章再說。

買股票轉賣 covered call，缺點也是一樣的，投入金額高，沒辦法分散化，持股會相對集中。

那有哪些方式是可以有相對穩定收入，但風險又控制在一定程度呢？

一、Credit spread

credit spread 是由兩個選擇權契約所組成，是中階選擇權的基本組合，這可以用call來達成，也可以用put來達成。

假設 XYZ 股價100，我可以賣 105 的call，買110的call，期待股價不會漲過 105。這用在股價超漲的時候。

假設 XYZ 股價100，我可以賣 95的put，買 90的put，期待股價不會跌過95。這用在股價超跌的時候，我預期不會再跌更多。

這種方式雖然選擇方向，但可以透過機率來提高勝率。

這裡面的投入金額是這樣算的，5點的價差，這代表投入金額是500美金，減去收到的premium，這代表最大損失，而最大收益則是收到的premium。

拿 KO 作例子，我覺得現在在低點，很難在更低了，我就會賣個 credit put spread。賣 40 的put，買 35的put，收到的權利金為兩個價格中間點的差價，大概是 .48 – .08 = .40，所以收40塊，最大虧損為 500- 40 = 460。最大投資報酬率則為 40 / 460 = 8.6 %。

換句話說，我們放棄一點利潤，但獲得的投資報酬率提高，而且用 margin 的話，只要求 500美金擔保。用10000美金的帳戶，我可以大幅分散風險。2個月收 8%，帳戶覺得會有感的！

credit call spread的方式也一樣，就不再多說了。

二、Iron condor

Iron condor 中文叫鐵兀鷹，操作方式是從一個 credit call spread，一個credit put spread組成。所以拿 XYZ作例子，股價100，所以組成像這樣：

• 買 110 call

• 賣 105 call

• 股價在 100

• 賣 95 put

• 買 90 put

這個策略的好處是 option requirement 是一樣的，因為在選擇權到期的時候，不可能兩邊都虧，所以就算虧了一邊，另外一邊還是賺錢的。這種辦法，投資報酬率會更高，兩個月來看報酬率大概會在12%-20%上下。

三、Leap call covered call

如果覺得股票跌了不少，已經很低了，但不確定會不會續跌，又想賺上漲的波段，有一個折衷的辦法是leap call。leap call 是遠期的 call，到期日是明年或後年的 call，所以付出的是時間成本與leap call 的內在價值 (intrinsic value)。

如果你買 deep-in-the-money leap call 的話， delta 值可以接近 1，意思就是 call 的價格與股價連動高，但你的最大損失是固定的，就是買 call 所付出的。但這部分可以透過不斷用 covered call，來降低持有成本。

不過這種方法沒辦法享受到股息與股息成長。

四、其它

其它也有不少高勝率的選擇權策略，像是同時交易spy與tlt，勝率很高。

另外，有時候我也作earning trade，勝率也算高，風險有限，這部分以後慢慢分享。