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作者介绍 夏晶，上海市建纬律师事务所不动产金融部专业律师，拥有多年大型国企、律师事务所运营管理经验。主要执业领域包括：房地产、资本金融、公司治理、政府事务法律服务领域的诉讼和非诉讼法律事务服务。  2016年2月，中国证券投资基金业协会（以下简称：“中基协”）颁布新规，要求对私募基金及管理人开展登记备案工作。自此，我国的私募基金行业在新的监管体系下开始了新篇章。 截至2017年8月23日，已有超过2万家私募基金管理人在中基协进行了登记，私募基金的备案数量也已超过7万只。当然，伴随着整个私募行业有序化发展的，还有新规背景下的机构换血及洗牌。仅2016年一年，就有超过1万家私募机构因各种原因被注销。 经过一年多来的监管及调控，为进一步加强私募机构内控管理、规范私募机构的销售行为、保护投资者权益，中基协颁布了《基金募集机构投资者适当性管理实施指引（试行）》（2017年7月1日正式实施，以下简称：“新规”）。同时，中基协要求：各私募机构应当在新规发布之日起的六个月内，完成相关系统改造。 本文中，笔者将结合近期提供私募基金管理人内控合规方面法律服务的经验，与大家分享起草及修订投资者适当性管理制度的相关要点。 一、新规对于投资者适当性管理制度的新要求 1. 新规颁布前，中基协已通过系列问答的方式规定了私募基金管理人应当制定的基本内控制度（以下简称：“原有规定”），其中包括：运营风险控制制度、信息披露制度、合格投资者内部审核等制度。此外，针对私募证券投资基金业务，还应制定公平交易制度、从业人员买卖证券申报制度等。 由此可见，在新规颁布实施前，中基协已对合格投资者认定、风险揭示方面的内控制度进行了规定，本次颁布实施的新规是在原有规定的基础上进行的深化与加强。 2. 新规颁布后，私募机构应当就产品分级、合格投资者认定等诸多投资者适当性方面的内容起草新制度，或对原有制度进行修订。就此，笔者结合新规中的重点条款，将相关内控制度的结构调整建议汇总如下：
3. 结合前述投资者适当性管理制度的起草及修订，笔者将整个私募基金管理人所需的重要内控制度（以股权投资类为例）梳理如下，供各位参考：
 二、投资者适当性管理制度起草及修订建议 1.《投资者适当性管理制度》 本制度为新规颁布实施后需新设的重点制度，建议由产品风险评级、合格投资者分类、适当性匹配、投资者回访及培训、基金销售监督管理等章节组成。除合格投资者分类可另行修订、增补外，其他各章节均应根据新规指定具体规范。 【要点提示】 （1）产品风险评级方面，建议参考新规及其征求意见稿中对于产品分级的规定，确定R1-R5级别产品的分类。同时，建议在制度起草完毕后，对于现有或者拟发行的产品进行对照归类。 此外，新规还要求明确对基金管理人进行审慎调查的方式和方法，在起草制度时，建议从基金管理人的成立时间、法人治理结构、资金规模、管理基金规模、投资团队稳定性等方面进行综合考量。 （2）合格投资者分类方面，建议就合格投资者的划分进行原则性的初步规定，如设定投资者种类的基本划分。关于具体的细化条款，可在原有的《合格投资者内部审核制度》中进行修订与增补。 （3）适当性匹配方面，建议严格按照新规进行起草，明确C1-C5各级普通投资者可购买的产品。同时，应当制作《不匹配产品购买申请书》模板，供普通投资者在购买与之风险承受能力不匹配的产品时填写并提交。 （4）投资者回访及培训方面，建议分为投资者回访、投资者培训及投资者投诉管理办法三个方面起草。其中，关于投资者回访，需严格按照新规对持有R5登记基金产品的普通投资设定回访比例。 （5）基金销售监督管理方面，建议建立对销售人员的考核、监督、培训等进行规定。同时，对于风险提示环节的录音或者录像工作应当予以明确，应该当就有关的记录或者档案保管设立专门的条款。 2.《风险控制制度》 本制度为原有规定中的必要制度，因此仅需根据新规增加有关投资者适当性合规控制方面的规定即可。例如制定普通投资者购买风险不匹配产品时的警示流程，确保投资者与所购产品之间的匹配度等。 3.《合格投资者内部审核制度》 本制度为原有规定中的必要制度，鉴于新规对于合格投资者的划分及认定做出了进一步的细化，故建议在原有基础上对相关内容进行修订。 【要点提示】 （1）建议直接引用新规关于普通投资者及专业投资者的定义，对原有的投资者认定条款进行修订。同时，对于风险承受能力最低级别的普通投资者的定义及约束应当予以释明。 （2）增补明确普通投资者与专业投资者之间转化的规定，并制作《普通投资者转化为专业投资者申请书》、《专业投资者转化为普通投资者告知书》（均需区分自然人投资者及机构投资者）等配套文件。 （3）制作《投资者基本信息表》及《投资者风险评估调查问卷》模板（均需区分自然人投资者及机构投资者），并按照新规要求安排信息采集工作。 笔者提示：考虑到新规在投资者适当性方面对于私募机构提出了诸多新的要求（例如投资者回访、销售监督管理、资料档案管理等），若原有的内部组织架构及人员不足以承担上述工作的，建议在在条件允许的情况下，配备专员负责投资者适当性管理工作。 三、小结 综上，投资者适当性管理是现代金融服务的基本原则，其要求私募机构了解投资者并对其分类，将“合适的产品卖给合适的人”，确保投资者的基本权益。另一方面，通过引入新制度，加强私募机构的内控管理，提升整体行业的合规化运作。 不动产金融部 不动产金融部作为建纬的重要业务部门之一，致力于为客户提供优质的不动产金融法律服务，已经与众多国内外商业银行建立了业务合作关系。涉及的业务领域包括：银行（跨境担保、银团、中间业务）、债券类融资、涉外投融资（中国企业境外投融资、外国企业在华投资）、资产证券化（企业资产证券化、信贷资产证券化等）、上市融资、信托、资管计划、私募、融资租赁等。 精彩回顾 ◎【建纬观点】施工企业“走出去”——资金出境及项目融资的解决之道 ◎【建纬观点】外商投资又一利好来袭! ——解读《关于修改〈外商投资企业设立及变更备案管理暂行办法〉的决定》  |
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