1.1国内白糖期货市场情况截止上周五，郑糖主力SR1801收盘价为6386元/吨，较前一周下跌13元/吨，跌幅0.2%。广西政策建议开榨延后，市场担心1801出现逼仓行为，导致了1801合约整体表现强势。 图表1. 郑糖主力合约期价 数据来源：布瑞克 1.2国内白糖现货市场情况上周主产区现货价格普遍下跌，周度跌幅主要集中在20-35元/吨。糖厂着急出清库存，为下一年的准备，加快了资金的回笼要求，广西现货价格并未跟随其后上涨，其他地方也出现轻度下跌。截止上周五，我国白砂糖主产区均价为6481元/吨，较前一周下调19元/吨，广西产区加快去库存，回笼资金，调低销售价格。 图表2. 白砂糖主产区现货价格监测 数据来源：布瑞克 截止上周五，我国白砂糖主销区均价为6672元/吨，较前一周下调24元/吨。销区库存偏紧，但需求不足，产区价格下调，成交清淡。 图表3. 白糖主销区现货价格监测 数据来源：布瑞克 1.3进口及国内原糖加工监测配额外关税调整后，截止10月31日，配额外巴西糖进口加工完税成本为6055元/吨。南宁现货高于配额外原糖加工加工完税成本395元/吨左右，原糖进口加工具有良好的利润，但政策严控，食糖进口处于低水平范畴。 9月份食糖进口数据公布，仅为16万吨，整个2016/17年度食糖进口量228万吨，较上一年度下降144万吨，正规来源食糖进口数量偏少，导致了原糖企业长时间无法获得充足的原料生产，即使国家委托了部分原糖加工拍卖情况，大部分企业因为原料问题，长时间停机检修，预计11月原糖加工企业仍维持较低的产能利用率，糖料及原糖双产能企业，已经在生产甜菜糖或者检修准备压榨甘蔗。 图表4. 进口原糖加工成本及利润（巴西） 数据来源：布瑞克 1.4替代分析目前比价仍大幅高于均衡水平，截止上周五，南宁糖价与果葡糖浆F55比价为2.4969，处于近年高点，果葡糖浆价格优势显著。 图表5. 中国白砂糖和果葡糖浆（ F55）价格监测 数据来源：布瑞克 终端消费：10月份节日放假及季节性因素，食糖消费放缓，主流饮料企业产能下降至50-65万吨之间，月饼企业全面停产，当前食糖需求主要集中在果脯蜜制、果汁饮料及乳产品方面，坚果生产也在加快，但对食糖需求减少。10月份食糖需求较8月下降30-40%，较9月份下降20%-30%。11月初饮料、食品企业仍处于生产淡季，食糖消费乏力。 果葡糖浆较白糖有明显的价格优势，新年度开始前期使用果葡糖浆企业可能加大果葡糖浆比例，未使用果葡糖浆的企业，可能尝试使用果葡糖浆以降低成本压力， 2017/18新年度食糖消费堪忧，不排除较2016/17年度出现一定幅度下降。 图表6. 白砂糖对果糖（F55）比价 数据来源：布瑞克 2.1天气监测上周季节性的光照积温下降，但两广产区气候凉爽，有利于甘蔗糖份转化。前期充足降雨减少了11月份出现旱情的可能性。云南方面甘蔗仍处于快速生长中后期，本周积温下降，但正常年份增加，整体水汽条件适宜甘蔗生长和糖分转化。 图表7. 南方甘蔗产区昼夜温差情况 数据来源：布瑞克，中国气象台 三、行情展望及策略建议广西政策建议糖厂12月开榨，减少了陈糖销售压力，期货上市场担心1801合约因为新糖生产量偏少，导致了逼仓可能性，1801强势上涨带动了其他合约上涨。现货方面销区库存偏紧，价格跟随上涨，产区价格涨跌不一，广西方面部分糖厂资金压力大，需要加快销售回笼资金，解决新年度的开榨初期的资金需求，调低价格销售。 总体来看广西政策建议糖厂延后开榨，有利于中短期价格上涨，特别是11月中下旬前，一级国际糖价短时间偏强情况下，不排除资金强力推高1801合约。但国内食糖产量进一步增加，而食糖消费深受果葡糖浆的替代影响，消费极为可能出现下降，后期的进口（含走私）仍存变数，糖价大涨后，企业可以考虑分段套保，确保新榨季企业生产利润。 总体来看糖价中短期偏强，但远期仍要走弱，不排除进入2018年1季度后，国内现货产区价格跌破6000元/吨。 生产：我国糖料种植包括甘蔗和甜菜，其中甘蔗产量占93%，甜菜产量占7%左右。 开榨日期：甜菜9月初，甘蔗10月末-11月初 榨期：10月-次年5月初 甘蔗主产区：广西、云南、广东、海南。 甜菜主产区：新疆、内蒙古、河北、甘肃、黑龙江。 2016/17榨季糖料种植效益良好，糖料面积增加，良好的天气提升了糖料单产，食糖产量进一步增加。 消费：民用消费28-30%左右，工业消费70-72%左右。 工业消费主要用于糖果、速冻主食、乳制品、罐头、冷冻饮品、碳酸饮料、果汁、软饮料、糕点、饼干等行业。 替代：淀粉糖（主要），合成甜味剂，天然甜味剂。果葡糖浆较白糖具有明显的价格优势，终端企业基于降低成本要求，大量使用果葡糖浆替代白糖。果葡糖浆替代白糖呈现不可逆转趋势。 进出口：中国是全球最大食糖进口国，主要从巴西进口，以原糖进口为主，另外从泰国、韩国、危地马拉进口部分砂糖，古巴糖进入国家储备库。进口关税上调，政府严控配额外自动许可审批，食糖进口量仍维持较低水平。目前国内白糖出口占总供给小于1%。 库存：截至10月末全国糖厂（不含原糖加工糖厂）食糖库存为65万吨左右，环比下降20万吨，与去年大体平衡。终端消费不足，但广西延后开榨，减少了11月新糖供应，预计中短期食糖库存偏紧。10月末国储及地方储备库存下降至600万吨左右。原糖低库存，原糖企业大面积停机。 布瑞克近期供需平衡分析观点： |
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