一文深入了解家庭资产配置

大家好，我是海榕君，今天这篇文章发晚了，本应该上周发，但是长期看还不晚，这篇文章是我多年投资经验的积累，写了一个星期 。这周大家的股票都不太好，但是放长期看这周的调整不过是一个小浪花，往前看是星辰大海 。

我认为投资者需要有个框架:

1.  股票投资的框架，这个以后再说。

2. 很多人家庭有100万资产，但是只敢拿其中20,30万的股票投资，因为股票投资本身是一个非常专业甚至需要天赋的技能，很多家庭更需要的是一个合理的家庭资产配置的框架。
   

股票投资的框架涉及很多行业的分析方法和估值方法，我以后再讲。本篇文章主要是跳出股票的角度，站在更高的维度思考我们普通人怎么配置家庭资产，这篇文章融合了 达里奥 ，斯文森，巴菲特，张磊的成功精髓和我自己的思考，可能就是财务自由的圣杯， 请务必读完。

一 . 三位投资大师 财务自由的经验：配置3到5个 预期收益率 10%以上的弱相关资产，在弱有效市场 雇佣优秀的基金管理人管理资产有超额收益，长期持有，大周期内资产再平衡

1. 巴菲特的三种弱相关投资策略

在我学习高瓴资本的投资之前，影响最大的就是价值投资的祖师爷 巴菲特，巴菲特在早期的投资生涯有三大投资策略：低估值投资、合并套利投资及控股型投资。三大投资策略一块组合起来的绝妙之处在于三种投资策略之间是弱相关的，使得巴菲特不论市场是上涨还是下跌都能够大幅超越市场指数。其中和市场相关性最大的是低估值投资，也就是烟蒂股投资，而合并套利投资和市场是弱相关的。如果低估投资继续下跌，则巴菲特会买入更多股票，从而转为控股型投资，而控股型投资就和市场弱相关了，巴菲特会介入公司经营，剥离资产，提高资产周转率，将多余的资本进行分配，或者用来证券投资，通过上述手段将烟蒂公司的价值释放出来，因为和市场指数弱相关。巴菲特的三大策略可见巴菲特是深入思考过如何搭配资产组合，一般职业投资的人是靠天吃饭，市场不好，压力会很大，如何找到几种弱相关的投资及回报现金流，值得深思，巴菲特找到了适合他自己的方式。

2. 达里奥说：“投资的圣杯就是找到10-15个良好的、互不相关的回报流，并创建投资组合。”

中国有高瓴资本，美国有桥水基金，作为管理超过1600亿美元资金规模的桥水基金的执掌者，达利欧认为：资产配置有两个主要影响力，一个是增长，一个是通货膨胀。” 达里奥给了投资者一个干货： 投资的圣杯就是要找到15个或者更多良好的、互不相关的回报流（预期收益率 10%），创建自己的投资组合。详细看下面的图。

横轴是投资组合中的资产数量，纵轴是年度资产组合的风险标准差，“年度资产组合的风险标准差”是金融学的一个衡量风险大小的一个术语，数值越小风险越小，赚钱概率越大。

从上面一个图其实得出的结论就是： 资产数量越多，弱相关性越大，长期组合收益率越高。

3.  斯文森 的“耶鲁模式 ”

高瓴资本张磊的老师是耶鲁大学的首席投资官大卫.斯文森， 斯文森的投资业绩也非常优秀：年化接近17%的年均回报率持续20多年，最最关键的是这20多年里面只有1987年有负收益，并且仅仅只有-1%左右，包括2008年都是正收益。

大卫斯文森在它的著作《机构投资的创新之路》披露了他 成功的三大原因：

1. 耶鲁捐赠基金主要投资于8大类资产，其相关性不为1，避免了当某一单一市场下跌时，基金价值出现显著下跌的风险。

2. 对于充分有效的市场应该选择被动基金 ，对于 弱有效市场应该雇佣优秀的基金管理人管理资产，弱有效市场会有超额收益。

3. 通过严格的资产再平衡策略，避免择时操作。

二. 搭建自己的4个弱相关资产组合，每种资产 都雇佣优秀的基金管理人管理资产 ，如果自己比较擅长也可以做。

虽然三位大师已经告诉了普通投资者怎么配置资产，但是 巴菲特的“控股型投资”和 斯文森的“另类资产”对于普通人很难落地，我根据自己的经验，总结了几个可以落地的大类资产，我的理念是：每年年初制定好大类资产配置的目标比例，然后每一类的资产全部交给有能力的管理人来管理，如果自己擅长，也可以自己亲自下场投资。

1.  股权投资

股权投资包括一级市场股权投资和二级市场股权投资，一级市场股权的投资我这篇文章不展开，今天只写二级市场的股权投资。二级市场的股权投资包括 A股，港股 ，美股三个市场的投资 ，随着A股市场的开放，这三个市场的相关性越来越大，我把这三个市场的投资作为同一类资产 。股权投资的配置用两个思路：① 选择每个市场的优势行业，配置行业基金 。② 选择过去10年优秀的基金管理人。A股和港股是弱有效市场 ，我建议用 主动基金 ，基金经理的能力完全对的起付出的管理费，美股市场是强有效市场，我建议用被动基金。

① 选择每个国家或者市场的优势行业配置行业基金

 高瓴资本重仓中国，重点投资了 消费，医药，TMT，企业服务四大领域，我根据高瓴资本的持仓挖掘了三只长牛基金，主要是 对应消费，医药，TMT三个行业 ，国内暂时还没有专业企业服务领域的基金，主要是因为企业服务这个行业中国刚开始发展，预期未来3年会有大量企业服务的公司IPO。

1. 医药： 上投摩根生物医药  （001984）

   详细查看：介绍一个重仓高瓴资本医药股的公募基金

2. 消费 ： 易方达 消费  （110022）重仓的是 中国顶级商业模式行业：白酒，详细查看：  介绍一个重仓高瓴资本A股消费股的公募基金

3. TMT互联网：中概互联（场内 ：513050，场外：006327，）
   

   我写了两篇文章：1.推荐一个高瓴资本的科技股持仓基金 2. 一个基金投资中国最牛的互联网公司 ，这个基金有场内和场外两种投资方法，场内就是通过普通的A股账户像买股票一样交易，交易代码是：513050，场外就是通过基金账户交易，申购代码：006327。

4. 美国的优势是科技股，包括半导体，生物医药，互联网三个行业，这三个行业的优秀公司大多都在纳斯达克上市，用纳斯达克100指数就能把三个行业的优秀公司 全部买下来。
   

   无美股账户的投资者，建议选择场外的QDII基金，目前国内跟踪纳斯达克100指数的场外基金有 广发纳斯达克100指数(F270042)，国泰纳斯达克100指数（160213），易方达纳斯达克100指数（161130），大成纳斯达克100指数（000834），华安纳斯达克100指数（040046），国内大部分基金经理是跑不赢 纳斯达克基准指数的，有一个例外：国泰纳斯达克100指数 。

   有美股账户的投资者，建议直接选择美股的指数基金，可以选择： 一倍纳斯达克ETF (NASDAQ :QQQ)，三倍做多纳斯达克ETF (NASDAQ:TQQQ)

② 根据优秀的基金管理人管理基金 ，适合在行业基金高估值的时候选择

耶鲁基金能够长期成功其中一个原因是可以在每一个大类资产领域雇佣到优秀的基金管理人，在国内市场 我最信赖四位主动基金管理人：

1. 高瓴资本的张磊    2006年9月进入A股市场，截止到2019年12月31日，高瓴资本创造了44.9倍收益，过去15年  年化29.8% ，管理资产 100亿美金A股资产  ，我专门写过一篇文章：高瓴资本的投资规模分布和投资特点

2.  富国基金的朱少醒   过去15年 年化 24%，管理 142亿人民币资产，代表作 ：富国天惠精选成长A  （场外：161005），我专门写过一篇文章 ： 一个10年10倍的长牛基金

3. 睿远基金的傅鹏博    过去11年 年化 24% ，管理 175亿人民币资产，代表作 ：睿远成长价值 （场外：007119），我专门写过一篇文章：一个聪明的公募基金

4.  泰康资产团队 ， 泰康资产的进取型连接账户 在2003年成立，过去17年 取得了52倍的收益，这个账户由泰康资产团队管理，穿越A股市场多轮风格转换，穿越两轮牛熊，过去17年取得 年化 26%收益 ，非常难得，关于这个投资账户详细信息以后再说。 

2 . “固收+” 资产 

 没有受过股权类资产的伤，就不知道“固收+”资产的好，这类尤其是适合稳健和年龄大一些的投资者，追求资产的稳定增长，同时这一类资产 和 股权类 相关性不大。

“固收+”资产主要 以债券为基础 ，再辅助定增，可转债，打新，小部分蓝筹股票为增益分量 ，最高可以达到10%到15%左右的收益。

1. 通过持有 高评级的债券获得一个 3%左右的“近乎无风险收益”；

2. 通过对利率债久期的波动操作获取0.5%左右的增厚收益；

3. 通过投资一些债性的可转债（含可交债），利用其股性的反弹获取0.5%左右的增厚收益；

4. 通过打新，在5-10亿规模下获取1%的近乎无风险收益，到这一步基本可以积累到5%左右的确定性较强的收益；

5. 配置部分股票底仓（打新也需要市值），以高股息低估值的蓝筹为主，在不考虑价格涨跌情况下，可以获得3%左右的分红收入，中性情况下，可将组合收益增后至8%。当然，由于股票波动大，这一部分的收益具有一定弹性。

6. 特别优秀的利用“低位买入可转债，高位换成 国债”的择时操作获得 更高收益。

我挑选了国内比较优秀的“固收+”资产，股票仓位都在25%以下：

1. 其中收益率最高的是 易方达安心回报 和博时信用，过去9年 年化收益率可以做到 13.51%，只是回撤有些大。

2. 交银安享健康养老一年  特别稳健，同时收益率也不错，年化回报 8.89%,同时回撤 只有 1.47%。

3. 中银多策略和易方达新益 规模比较小 ，都在5亿人民币左右，有线下打新的增强收益，回撤不大，收益稳健。

 3.  低风险投资 

低风险投资是一个与股票市场弱相关或者负相关的领域，同时有明确的最大亏损或者有一定的安全垫的投资，简单说 就是“下有保底，上不封顶。

我原来写过一个折价17%重仓高瓴资本赛道的封闭基金，银华科创 封闭基金就属于一种低风险投资，它当时有17%的安全垫折价，持有2年时间 17%的折价会慢慢收敛到 0，投资者赚的两部分收益：1. 基金净值增长的收益 2. 折价收敛的收益。

还有前两年大火的A股 可转债打新，港股打新， A股线下打新 这些都属于 低风险投资，只要坚持 勤奋 不怕麻烦，多开账户，就能赚到不错的收益，并且这种收益不受大盘走势很大的影响。

投资者想获取这个收益可以通过两个方法：

1. 自己不怕麻烦，赚的就是麻烦的钱，大资金不会进入这个市场。

2. 找专业的朋友 帮忙委托打理这部分资产。

同时持有2种弱相关资产的优势：

假设你总资产100万，其中股票资产70万（价值投资，年收益 20%）， 打新资产30万（低风险投资，年收益 20%）。因为一个原因股票市场突然大跌，70万股票资产缩水20%到 56万，然后把这30万打新资产 补仓到股票投资里面，后期股票资产又涨了20%， 你的总资产变成 103万，通过持有两种弱相关的资产获利  3万。

4. 优质地产或者Reits资产 

 对于普通人来说可以接触的两个大类资产是优质股权和优质房产，地产这一块我不熟悉，而且起点也很高，超过我的能力圈，大家有需求可以咨询专业的房产置业顾问。

我只说Reits资产，REITs也叫房地产投资信托基金，或者叫不动产投资信托基金，和我们常见的股票型基金和债券型基金不太一样，REITs只投资房地产或者其他不动产，然后租出去，靠收租金赚钱，简单来说就是大家一起凑钱买房，然后做包租公包租婆收租金。

REITs 起源于上世纪 60 年代的美国，它最大的特点就是每年都会把当年利润的90%，分给投资者，据历史数据统计，从1997年到2017年的这20年时间里，美国REITs的平均年化收益率达到了11.9%。

另外REITs投资门槛低，几十、几百、几千元就可以参与，流动性也不错，可以像股票一样随时买卖，所以REITs在国外非常受欢迎。

投资领域也从最初的房地产拓宽到酒店仓储、工业地产、基础设施等领域，成为专门投资不动产的成熟金融产品。

本次中国版的REITs主要投资的是基础设施建设。也就是说，政府向公众募集资金，用于基础设施的建设，基础设施产生的收益，归投资者所有。

至于为什么本次推出的是基建REITs，而不是住宅和公寓的，也是有原因的。

一方面，当前房价较高，政府对房地产仍然坚持“房住不炒”的政策，避免资金流入房地产。而且，国内租金回报率太低，一二线城市只有不到3%，房地产REITs毫无竞争力。

另一方面，当前正处于基建投资的火热期，需要大量的资金。

国内A股市场现在只有一个Reits 基金 ： 鹏华万科REITs（场内：184801），这个基金也不是纯正的reits , 50%基金资产收购目标公司股权（前海万科公馆），50%基金资产投资于上市公司股票、债券和货币市场工具等，从这点看，不是纯粹意义上的REITs；

REITs在国内刚开始起步，政策还没有完全放开，试水阶段，大家关注即可,以后有合适的资产我也会写。