期权时代
2018-11-10
美国长期资本管理公司(以下简称LTCM)看准了这个机会,准备利用期权做空股票波动率。
他们认为在长达5年的时间中,期权隐含波动率一定会回归到历史波动率的。
卖出期权跨式组合的收益
1997至1998年VIX指数走势 1998波动率套利策略收益 长期资产管理公司资产净值 长期资产管理公司损失占比 其实即使长期资本管理公司的现金足够,在卖出期限为5年的期限内,也很难通过这种方法获利。在1998年后的近5年时间内,VIX指数始终在25左右,再也没有回归到15的历史水平。 1994年至2003年VIX指数走势 那么LTCM的波动率套利策略到底错在哪里呢? 最重要的一点就是LTCM用历史波动率去估计未来的实际波动率。期权的隐含波动率反映了投资者对于未来的预期。历史波动率并不能够作为未来波动率的有效预测。虽然历史波动率很低,但在金融危机发生之后,国际金融市场的内外环境都发生深刻的变化,历史波动率再也回不到过去了。
最后就是LTCM为了获得更高的波动率溢价,采取在流动性不好的场外市场进行交易。这使得当环境不利时很难即使平仓止损。 |
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