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万万没想到，2021的开年行情那么火，上证指数迎来五连阳，两市成交量更是连续3天突破万亿，颇有打破A股“牛不过三年”魔咒的架势。 不过最近好买哥感觉到很多投资者的心态开始变得焦虑，交流群中每天都在预测涨跌、纠结买卖，今天我们不妨从历史数据出发，看看A股现在走到哪了？估值便宜还是贵？投资者的情绪是否过热了？ 一、A股走到哪了？没经历过牛市的投资者，在最近的这波上涨中有点坐不住了。 其实回顾上两轮大牛市的表现，A股从2019年初2440点以来的这轮行情可能还存在一定的上行空间。  数据来源wind，数据截至2020.1.5 在05到07年的牛市期间，上证指数、沪深300均大涨超500%，近一点的13到15年牛市期间，大盘蓝筹风格的上证指数和沪深300指数分别大涨超过150%，偏成长风格的创业板指表现更好，暴涨近600%。 19年以来的这波行情，同样是成长风格的创业板占优，期间上涨近150%，但不难看出涨幅还是远低于前两次牛市，存在一定的上涨空间。 二、市场情绪过热了吗？当然，牛市是否延续，不能简单地以时间长短、区间涨幅高低来作为判断依据，关键在于逻辑。招商策略曾总结过历史上牛市结束时的一些共同特征，一是基本面恶化，企业盈利不及预期，二是流动性收紧，估值下降，三是情绪指标达到极致，风险偏好见顶回落等等。 好买哥去年在《基金大涨两年就会回调？明年重点关注这个指标》一文中，介绍了一个观察市场流动性的指标，今天我们再分享4个反应市场情绪的指标。 1、估值 市场情绪越高涨，投资者的风险偏好越高，简单说就是操作会更加激进，对于估值的容忍度会更高。目前，大盘蓝筹风格的沪深300和成长风格的创业板指均处于历史高位，以沪深300为例，截止1月5日，目前市盈率已经高达16.47，比近10年98%的时间都贵，距离15年的市盈率高点还有15%左右的空间。  数据来源wind，数据截至2020.1.5 此外，各个指数的估值分化也比较严重，比如金融板块占比较高的上证指数，目前的市净率还处在合理区间，市盈率相对于15年的高点也还有40%的空间。所以A股的估值总体而言并不算便宜，但是指数之间的估值分化比较严重，可能存在低估值板块后续补涨的可能。 2、成交量、换手率 成交量和换手率的数据每天都会及时更新，是反应市场情绪最直观的指标之一。 从成交量上看，2021年前三个交易日，两市成交量均超过1万亿元，平均达到近1.2万亿元，接近2020年7月时日均1.31万亿元的成交量。  数据来源wind，数据区间2010.1至2020.11 从历史行情来看，日均成交金额突破万亿时，往往伴随着股市加速见顶。举两个例子，在2015年4月至7月，两市日均成交量连续4个月突破万亿，A股在6月中旬见顶回落；在2020年7月至8月，A股的日均成交量连续2个月突破万亿，随后大盘也迎来几个月的震荡调整。 从换手率上看，上证指数近3日的平均换手率约1.0%，历史上在 2020年7月达到1.84%，2015年甚至突破3%。深证成指近3日的平均换手率约2.3%， 在2020年7月达到4.2%，2015年曾突破6%。创业板指近3日的平均换手率约3.1%，2020年7月达到5.71%， 2015 年高点的换手率超过6%。  数据来源wind，数据区间2018.1.2至2021.1.5 从成交量和换手率来看，目前这两个指标均处于历史的高位，但是距离2020年7月还有一定距离，并不用说与2015年比较了。 3、新开户数 市场大涨往往会吸引更多的散户入场，而个人投资者的首选投资标的又总是一些前期涨幅较高的热点板块，从而加速指数见顶，所以新开户数一直是观察市场情绪的重要指标，不过这个数据的更新时间比较晚，所以不适合来衡量短期市场情绪的高低。  数据来源wind，数据区间2015.4至2020.11 最新数据显示，2020年11月新增150万户投资者，而在2015年牛市时，每月新增投资者数量超过400万户，2019年3月，新增开户数曾达到200万户，2020年7月，新增开户数曾达到240万户，所以从这个指标来看，目前A股也并不算过热。 4、基金发行份额 投资圈里有一个“爆款基金”魔咒，指的就是基金发行进入高峰，爆款基金频出，往往是指数见顶的先兆。从历史上看，2020年7月、2015年5月，这两个月的基金总发行份额达到当年平均水平的三倍多，后续指数也形成了一个阶段性的高点。  |
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