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牛市是鸡犬升天的日子，很多股票就指望牛市来赚点钱，然后便是数年的沉寂。牛市的一大特征，是估值会整体提升，当投资者习惯了那些10倍、20倍市盈率的股票之后，看到50倍、60倍的企业时，会本能地觉得泡沫太大。但当这些股票再翻一倍，到了100PE的时候，很多人就会忘记曾经的质疑，开始拥抱泡沫了。 人是容易被环境改变的，尤其是有所盈利之后。当看到三位数市盈率的股票接连出现的时候，各种理论就会不断登上舞台。赛道论、XX牛、新时代等口号开始不绝于耳，说到底都是在为高高在上的估值寻找合理的解释。 有些赛道都存在20多年了，在GDP两位数增长的时候，企业都没有实现的业绩增速，回落到GDP个位数增长的时代，就能梦想成真了？还有些概念股目前仍是群雄逐鹿阶段，很难看得出谁会成为未来绝对的龙头，但市场已经给出了一统天下般的市值。更有甚者，某龙头企业的市值，竟然相当于该行业当年全部销售收入的4倍，腿真的可以比腰还粗？ 如果说互联网这样的行业，随着技术的不断迭代，未来的成长空间仍旧难以估量的话，那些现在比较成熟的行业已经整体性过了快速增长期，除非前一年的基数太低，否则各家公司的业绩基本上不会有爆发性的跳跃式增长了。绝大部分行业中，净利润能连续3年保持在20%以上的企业，都已经屈指可数。 单就市盈率来看，过去十年中，A股市场上能连续3年保持在100倍以上的股票是不存在的，连续3年保持在50倍以上的股票也是为数不多。假设一个PE为100倍的企业，其年化净利润增长速度为25%，如果3年后要降到50PE，那么它的股价就需要下跌2.3%。连续3年25%已经是不低的增速，50PE也是不低的估值，对100PE的企业而言，即便同时满足这两个条件，3年后的股价还是要下跌的，这是一个很清晰的账，并不难算。 面对100PE的股票，仍然想要享受泡沫的投资者，一定好好算算如果要达到自己预期的收益率，需要在3年内保持什么样的业绩增速，这个增速企业需要满足什么条件才能达成？有些账算细了，结果就不像看着股价持续上涨那么鼓舞人心了。 当然，我们上面的分析，都是针对关注基本面的投资者的。但也有一些投资者，并不在意企业的真实经营状况，他们玩的就是击鼓传花的游戏，完全把股市当成了赌场。这样的行为就与投资无关了，100PE还是200PE对他们来说都是一样的，某种程度来说市盈率越高的股票人气越旺，更适合做赌具。离钱越近的地方，是非越多，对于这样人的言论，大家一定要小心，有些话要反过来听才是。 资本市场再怎么发展，也终归要回落到现实中，让我们多想想常识，多看看现实吧。大凡在企业工作过的人，都知道企业赚钱要经历些什么，上市公司在规模上有优势，但基本原理并没有什么不同。过去这些年，我们看惯了一只又一只大牛股，但不管当初用什么理由炒上去的，没有相应的业绩支持，后面都是跌多少的问题。有些所谓的例外，不过是时间还没到，太阳底下没有新鲜事。 |
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