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2015年6月份以来，尽管A股市场经历了3次股灾，但对大部分的中小板与创业板的股票来说，估值仍然还是很高，平均市盈率还是高于60倍。 市盈率是一只公司股票的每股市价与每股盈利的比率。其计算公式如下： 市盈率 =每股市价/每股盈利 美国著名投资经理彼得·林奇说过：“即使关于市盈率你什么都记不住的话，你也一定要牢记一点：千万不要买入市盈率特别高的股票。只要坚决不购买市盈率特别高的股票，就会让你避免巨大的痛苦与巨大的投资亏损。除了极少数例外情况，特别高的市盈率是股价上涨的障碍，正如特别重的马鞍是赛马奔跑的障碍一样。” 下面我们来看浦发银行从1999年上市至2006年的股价表现：
从上表中我们可以看到，浦发银行虽然利润增长了261.7%，但由于股票的市盈率从77.4倍下滑到27.96倍，下降了62.88%。 例如：一个普通投资者在1999年以29.8元每股的价格买入浦发银行1000股，假如他一直持有这只股票到2006年的21.53元卖出，我们来算下他的回报率。 1、浦发银行历年的分红记录如下： 1999年10派1.5元；2001年10转5股派2元；2002年10派1元；2003年10派1.1元；2004年10派1.2元；2005年10派1.3元； 2、1999年持有股票的总市值为：29.8元/股*1000股＝29800元 3、2006年持有股票的总市值为：1000*0.15+1000*0.2+1500*0.1+1500*0.11+1500*0.12+1500*0.13+21.53*1500＝33335元 4、投资回报率：（33335－29800）/29800＝11.86% 下面我们再来看下贵州茅台从2007年到2014年的股价表现： 从图中我们可以看到，贵州茅台从2007年的高点到2014年的高点，股价也基本没涨，但贵州茅台这7年的时间，公司的净利润却增长了442.13%。为什么股价的表现也那么让人失望呢？
从上表中我们可以看到，贵州茅台虽然利润增长了442.13%，但由于股票的市盈率从76.7倍下滑到15.83倍，下降了79.36%。市盈率损失了近80%，这是很残酷的。 例如：一个普通投资者在2007年以230.1元每股的价格买入100股，假如他一直持有这只股票到2014年的193.49元卖出，我们来算下他的回报率。 1、贵州茅台历年的分红记录如下： 2007年10派8.36元；2008年10派11.56元；2009年10派11.85元；2010年10送1派23元；2011年10派39.97元；2012年10派64.19元；2013年10送1派43.74元； 2、2007年持有股票的总市值为：230.1元/股*100股＝23010元 3、2014年持有股票的总市值为：100*0.836+100*1.156+100*1.185+100*2.3+110*3.997+110*6.419+110*4.374+121*193.49＝25586.89元 4、投资回报率：（25586.89－23010）/23010＝11.2% 通过上面两个例子，我们也就明白了，如果这是创业板，2015年最高的平均市盈率接近150倍，如果5年以后，创业板的市盈率跌到30倍、20倍，市盈率将损失80%以上。以现在这个位置60倍的市盈率来算，也将损失50%以上，这个是很残酷的，如果选到的股票是真的成长股可能还好，如果是伪成长股，盈利跟不上，风险就会很大。 《投资者的未来》这本书在一开始就将标准石油（现在的埃克森美孚）和IBM进行对比，如果在70年前将这两只股票让你挑选，估计大部分人都会愿意选择IBM做投资，因为IBM在70年前就基本上没有比它更性感的公司。行业的利润、行业的增速、行业的地位等各方面都符合最好的题材，但是如果持有70年，哪一只的股票回报会更多呢？答案是标准石油，为什么？因为IBM当时的估值透支了它未来几十年的利润。标准石油当年是10倍左右的市盈率，现在还是差不多，它用70年的每年分红，使得回报率远远超越IBM。 反过来看，如果投资者在市场低迷期的2004年购买贵州茅台，那么投资者不但可以赚到企业利润增长的钱，还可以赚到市盈率增长的钱，享受戴维斯双击的收益。 2004年至2007年的贵州茅台，净利润增长了2.4倍，但股票的投资收益率将达到12.6倍！
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