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试玉要烧三日满，辨材须待七年期。衡量投资成功有三个标准，经历周期之后，一是要跑赢大盘，二是要绝对盈利，三是要解决问题。2020年是我接触股市的第一年，作为普通投资者，选股对我们来说一直都是不小的难题，目前A股已经有4000多只股票了，那么作为个人我们该选择买入哪些股票，才能在经验缺乏的前提下减少亏损的概率，提高投资成功机率，从而获得绝对收益呢？ 普通投资者大都是上班族或个体经营户，有自己的工作和事业，研究股票的时间和精力都有限，不可能对所有的股票都有涉猎，甚至对一些商业模式复杂的股票理解起来也显得较为吃力。沪深300，是从上海和深圳证券市场中选取300只A股作为样本，样本选择标准为规模大、流动性好的股票，具有良好的市场代表性，简单的理解，沪深300，是A股里最优秀的前300家上市公司。在这300家公司里，挑选出大家耳熟能详的、容易理解的股票，作为自己投资标的，构建一个股票池，多加研究，相信一定可以起到很好的积极作用。 沪深300，平易近人。分析一家企业，应该抓住主要矛盾，放次要矛盾。下面我将沿着这个思路，从各个行业和领域，梳理一下各自的龙头，从商业模式和企业文化两个维度（出自段永平老师）简单地谈一下自己的认知和理解，听起来会显得比较浅薄，仅作分享，也很欢迎大家可以交流下彼此的看法。当然，这里的企业多是上海A股、深圳A股、中小板股，不包含创业板和科创板，因为我想创业板和科创板的股票风格和沪深300还是有些不同的，因此想在后面单独写一些关于创业板和科创版的认知，这里做一个说明。 1. 贵州茅台 贵州茅台，酱香四溢。白酒是中国特色，也是中国资本市场投资标的有别于其他国家的重要特征之一。其商业模式非常简单易懂，购买高粱、小麦等原材料，通过酿造工艺，即可获得成品，低成本、高售价，使得高端白酒行业的商业模式变得极为优秀。由于其商业模式的优秀，以至于企业文化，特别是管理层方面，则不需过多关注，“本分”便足够了。 贵州茅台，21年初的市值达到2.7万亿，其护城河是品牌粘性极大，差异化非常明显，未来5~10年不可替代，具有极低成本和自己可以掌控的提价权。投资贵州茅台，关注点在于存货和提价，当前存货的多少意味着未来销量的高低，而提价则可以实现绝对收益的增长，而消费者是否买单从来不是值得担心的问题。高端白酒系列，茅台为王，五粮为后，泸州国窖，洋河绵柔。 2、 保险行业，最爱平安。其实中国平安并不是单纯的保险公司，它早已发展成为融保险、银行、投资等业务为一体的综合金融服务集团。其商业模式较为复杂，旗下有平安保险、平安银行、平安好车主、平安医疗和陆金所等多款运营“产品”，想要一项一项去捋清楚中国平安的板块逻辑，可是说是“蜀道难”的课题了。平安的掌门人马明哲，是一位非常优秀的企业管理者，也正是他的努力和付出，中国平安一步步走到了今天。 中国平安，21年初市值为1.6万亿，流通市值9000亿，从19年年底，平安开始了寿险改革，这是一次从上到下、由内向外的主动求变的过程，渠道方面，把过去“人海战术”升级为追求质量和追求代理人收入的模式；产品方面，将以客户需求为导向，推动“一个客户、多个产品，一个账户、一站式服务”的综合金融。中国平安的护城河是，已逐步绘制出“金融 科技 生态”的战略蓝图，其品牌效益、服务满意度深入人心，这是中国人寿、中国人保这些传统保险公司难以在短时间追上的巨大优势。一旦平安改革取得成功，哪怕是阶段性的胜利，那么他将会永远领先别人一步。 投资中国平安，关注点在于寿险新价值的增长实绩，也就是其改革的成效如何；考虑到保险行业估值困难，可以简单地以内含价值为标尺，我认为PEV在1.2~2之间，持有中国平安会是比较令人放心的。中国平安，敢为人先，科技赋能，多位一体。 3、招商银行 招商银行，出类拔萃。银行业在A股长期以来就给出了极低的估值，股价走势也很冷清，但是银行股里却出现了一只”常青树”，那便是招商银行。银行的商业模式比较复杂，简单理解分为存贷业务和非存贷业务。存贷业务，就是吸收存款，发放贷款，赚取中间的利息差。打个比方，10%的准备金，存给银行1000万，第一次银行可以贷出900万，如果贷出去的钱还是放在这家银行，那么第二次可以贷出810万，如果第二次贷出去的钱还是放在这家银行，以此类推…总计可以贷出XXX万（不好意思，我编程不好，不太会算），也就是说，获得1笔存款，可以贷出去很多次，那么就不难理解存贷业务是非常赚钱的。而非存贷业务，就是其它的各种收费项目，有证券、票据、理财等，收取管理费，一旦量大了后，收益也是不菲。 银行的商业模式本身就是经营风险，高杠杆是最明显的特征。招商银行的商业模式与其它商业银行不同，它最大的特点是零售业务非常优秀，表现在信用卡、小微贷和住房按揭等方面，一般来说个人贷的利率要比企业贷更高，所以收益也就更好。同时随着国家个人征信系统逐步完善，个人贷的坏账率会慢慢降低，而企业贷的坏账多是合法的，那么在企业贷这块坏账风险则依然存在。 招商银行在国内所有商业银行中是第一家把零售银行作为战略方向的银行。早在十几年前，前任行长马蔚华就提出，“做零售现在没饭吃，不做零售未来没饭吃”。零售金融是招行的招牌，已经建立起一定深度的“护城河”。作为这种大银行的管理层，基本都是国家综合各方面考虑任命的，无一不是德才兼备者，这方面基本不用花太多时间研究。 招商银行，21年初市值1.2万亿，其估值也是所有银行里较高的，表现优秀的还有平安银行、宁波银行等，也都是零售业务做的比较好的代表。投资招商银行，关注点在于其能否扛得住竞争对手的压力，除了来自同行业纷纷转型零售的竞争，还有支付宝、微信贷等金融零售新势力（其实也是老资格了，哈哈），是否可以维持零售业务客户群的粘性，不断优化金融产品，提高服务质量，保持市占率不会被竞争对手蚕食，是招商银行当前面临的巨大挑战。 美的集团，家电一哥。家电行业的商业模式比较简单，属于制造业，设计开发、生产加工、供应链管理、销售售后等一连串的流程，相信大家都比较熟悉。美的集团的业务主要是空调和小家电，收入占比高达90%，有四成是销往海外。 在资本市场，很长一段时间格力的风头是要盖过美的的，不过最近这两年大家更看好美的了，可以说是追赶反超了。我认为很大的原因是，美的做成了格力一直想做但没有做成的事情。比方说格力已经把空调的蛋糕做的很大很大了，但是在小家电领域却远远比不上美的，格力的空调收入占比90%，小家电收入占比5%；美的的空调和小家电的收入占比均为40%以上。19年，美的的空调收入1200亿，格力的空调收入1400亿，只差了200亿；可是美的的小家电收入1100亿，而格力的小家电收入仅为55亿，中间差了1000亿以上。由此可以看出，美的“两条腿”走路非常成功，产品矩阵平衡的非常好。当下，格力想把小家电做起来，不知道要花费多少心血，也未必能成功吧。还有在业务拓展方面，格力想做的有芯片、手机、汽车等等，可都不见起色，而美的呢，收购了小天鹅、东芝白电、库卡等知名公司，特别是库卡，作为世界领先的工业机器人制造商之一，其技术和质量都是有口皆碑的，对库卡的收购，意味着美的在工业4.0、精密制造领域掌握了一张非常不错的牌。美的集团老大方洪波，低调、内敛与坚韧，非常典型的中国男性企业家的性格，这样的管理层是比较让人放心的。美的集团的护城河是，品牌、技术、成本、渠道、资本、团队等没有一个短板，这样的护城河，无论是宽度还是深度，都是非常牢固的。 21年初美的集团的市值达到7000亿，投资美的集团，关注点有3处：①其主营业务，空调和小家电的市占率能否保持健康稳定的增长，一方面要做好产品质量和售后服务，另一方面则要应对新势力的挑战，比方说小熊、小米有品等；②要关注其收购的公司，是否可以赋能，助力美的的成长，比方说库卡的机器人是否已开始为美的在精密制造领域发挥积极作用；③随着5G时代的来临，其产品是否开始往智能家电、物联网等方向发展，可否取得不错的成绩。美的集团，家电行业的一哥，实至名归。 5、海天味业 海天味业，酱油大王。作为日常消费品，我们对海天味业一点都不陌生，几乎每个家庭做饭都会用到海天酱油。海天味业的主营产品有三种，酱油、耗油和调味酱，分别收入占比是67%、20%和13%，毛利率分别是50%、38%和48%。19年海天味业收入198亿，净利润53亿，其商业模式简单易懂，又能创造不菲的现金流，是比较合适的投资标的了。 海天味业董事长庞康，不是一个高调的企业家，他是一个脚踏实地、务实求真的实干家，在他的带领下，海天味业一步一个脚印走到了今天。外界对海天的经营模式，有这样一段评价：“对于创业者而言，与其东张西望地'找风口'，不如在最擅长的领域'高筑墙'，不要高估一年能做成的事情，也不要低估十年能做成的事情。” 海天味业的护城河是，耕耘多年建立起来的品牌、成本和渠道优势，比同行业总是高出一筹。 21年初海天味业的市值高达6600亿，市盈率超出百倍，很明显的高估了。投资海天味业，关注点在于消费者满意度能否维持健康可持续的状态，因为调味品的产品差异化并不明显，可一旦品牌打响后，品牌粘性便会增强，消费者也会比较习惯购买它，并不愿意频繁更换，只要海天味业可以保证不犯致命性的错误，那么它就是一头健康的现金奶牛。海天味业，一瓶酱油做文章！ 6、比亚迪 比亚迪，新能源车。当前来看新能源汽车的发展趋势已成定局，国家出台了各种推广政策和行业法规，其中最具代表性的是双积分政策，直接对乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分给出了量化指标，汽车制造企业为了应对法规政策纷纷调整了未来5~10年的战略规划，可以深刻体会到国家意志在新能源领域的推动力度。比亚迪是个老牌的汽车企业了，早年就致力于开发电池技术，其拥有的实力和底蕴不容小觑。 但是比亚迪的商业模式，我却有些看不明白，主要有以下几点：①主营业务较多，不够专注。比亚迪主要经营汽车、消费电子代工和电池光伏等，汽车业务占比一半，消费电子代工占比近40%，而最具前景的电池和光伏不足10%。比亚迪的员工超过20万人，要知道一个汽车年销量过百万的主机厂员工数量也才1万多人，因为比亚迪选择了自己生产大部分的零部件。15年比亚迪来我的母校招聘，宣讲会上HR很自豪地说我们所有的零部件都是自己生产制造的，哪怕是小小的一枚螺丝，可以想象当时我听到这话的时候是多么的震惊。生产外包、全球化供应链等体系的发展已经有几十年了，如果一家企业还认为所有零部件都由自己生产才放心的话，我想这应该是一种退步吧。②品牌优势不足。国产汽车目前急需解决的两大难题，一个是技术（包括品控），另一个就是建立起深入人心的品牌，后者比前者更重要，也更困难。自主品牌做的比较好的有吉利、长城，一个发展最快，一个最稳健，而国企里一汽、东风、长安、上汽和广汽等在其建立自主品牌的过程中都显得好像困难重重。比亚迪的品牌力不足，已经成为消费者接受其产品的一大阻力。③利润如此可怜。从16年开始，比亚迪的销售净利润逐年下滑，从5个多点降到了不足2个点，这样低的利润，让我对这家公司的价值创造能力产生了怀疑。好在比亚迪的管理层非常优秀，王传福是个了不起的企业家，据说巴菲特投资比亚迪就是因为看中了王传福这个人。 21年初比亚迪的市值高达6000亿，流通股也有2500亿，过去那么多年的横盘，今年一下子翻了5倍，不得不说资本市场变化莫测、难以捉摸，小伙伴们纷纷惊呆啊。投资比亚迪，关注点是其新能源车板块的业绩是否可以按照大家对它的预期那样增长，至于其它的，我实在是想不到还有什么值得关注的。比亚迪，最好的时代，最好的板块，可也是我最看不清未来成绩的企业，因为不知道该怎么看。 恒瑞医药，一代药王。医药行业的商业模式一直以来都是比较复杂的，各种专业名词和业务流程，外行人基本看不明白。A股里优秀的药企不多，能把市值做起来的就更少了，恒瑞医药，从江苏连云港的一个小药厂，发展成为如今的一代药王，其本身的传奇和实力不言而喻。抗肿瘤、麻醉和造影剂是恒瑞医药目前三个主要“产品”，合计收入占比80%以上，特别是肿瘤和麻醉的毛利率都在90%以上，造影剂的毛利率也有70%以上，不得不说医药行业的赚钱能力真的很强。 新药的开发需要前期投入大量的资金，历时长达15~20年，具有很高的门槛，但是对别人是门槛，对自己也是门槛。国家对新药专利的保护期为20年，从申请专利、到临床试验要花费大量的时间，再到市场推广和产品普及，又得花费几年的时间，这样以来一款新药真正在市场上获得高额收益的时间只有5、6年的时间，等到专利期一过，大家就开始卖具有差不多疗效的仿制药了。这就可以解释，为啥那么多药企主打产品都是仿制药，一方面创新药投入成本太大，资金、时间都要付出太多太多，到最后盈利也未必丰厚，搞不好折腾十几年也没赚啥钱。 一般来说，综合实力越强的药企，开发出创新药的可能性越大，但是凡事都有例外，有点像科技行业，好的产品说不定被哪家小公司突然搞出来了。制药也是如此，并且制药表现的更加彻底，新药肯定要比旧药好，要么疗效好，要么成本低，取代旧药也是必然的。由此可见，医药行业的商业模式有很好的地方，同时也有令人担忧的地方。 恒瑞医药的护城河，是强大的研发能力确保了产品的核心竞争力，其销售能力同样行业一流，可谓是“研发销售双轮驱动”。恒瑞医药的董事长孙飘扬，和豪森制药老大钟慧娟，简直就是陈江河和骆玉珠，医药界的“神雕侠侣”，管理层方面可以把心放进肚子里了。 19年恒瑞医药收入230亿，毛利率87%，研发/毛利为20%，费用/毛利为52%，净利率为23%。21年初恒瑞医药的市值高达近6000亿，市盈率过百倍。 投资恒瑞医药，其关注点在于其经营产品是否可能受到外部环境的影响，比方说国家带量集采、竞争对手新药开发等。说到集采，这个对整个医药行业的影响应该是公平的，药品遭到大幅砍价，看似利空，其实并不是那么简单的。因为售价虽然降低了，可销售渠道费用同样也省下来了啊，不然集采的时候那么多药企拼了命去报价，希望自己中标，他们可一点都不傻。集采的量占据市场80%以上的需求，不进集采，难道要挤破脑袋和所有药企争夺剩下的边边角角么！进了集采，出厂价是降了，可是省下了销售费用，自己还可以改善改善成本，肉还是可以继续吃的嘛。其实医药行业的商业模式过于复杂，且政策影响较大，连恒瑞医药这样的药王，都颇受影响，可想而知其它药企又能好到哪里去呢，所以我认为ETF应该会是更好的选择吧。 8、海康威视 海康威视，安防巨头。提到海康威视，我们每个人生活中都会看到它的产品，那就是安防摄像头。2006到2016年，被称为中国安防产业的“黄金十年”，得益于国家“天网工程”和“雪亮工程”的建设，海康威视已发展成为中国第一、全球第一的安防巨头。 其商业模式比较容易理解，就是卖安防产品，针对碎片化的市场需求，提供全面的安防产品解决方案。安防产品，既有前端的硬件，又有后台的计算，具备一定的科技含量，并且作为电子产品，更新换代的频率比较高，并不是想做就能做好的。海康威视的客户群体主要是市政、交通、公安等国家单位，其毛利率常年维持在40%以上，净利率也同样常年维持在20%以上，由此可见，海康威视的商业模式还是比较不错的。 其护城河是，耕耘多年建立起来的品牌、技术、成本和渠道优势，是同行业竞争对手不能比拟的。海康威视是由陈宗年、胡杨忠和龚虹嘉共同创立的，因此他们三人被称为“海康威视三剑客”。龚就不说了，当了好多年的二股东，基本是以投资人的身份存在；而陈，作为董事长，不拿一股，同时担任五十二所的所长；胡，曾担任哈尔滨工程大学校长。由此可以看出，海康威视的管理层是非常优秀的。 21年初，海康威视的市值5500亿，流通股份4700亿，相比于20年，市值已经翻倍了。投资海康威视，关注点在于其业绩增长的新高地，比方说5G时代来临后的智能城市、智慧交通等，如何继续发挥海康威视巨大的规模优势，将人工智能、云计算等运用到其产品中去，是未来非常重要的一个看点。同时还要关注竞争对手的压力，当然这里说的不是大华股份，而是华为公司，20年华为高调宣称入场万亿安防市场，虽然华为目前的战略重心在后端和芯片上，但谁知道华为哪天会不会想着再造一个海康呢？华为所到之处，寸草不生，安防安防，不得不防啊。 9、中国中免 中国中免，免税当家。20年6月，中国国旅正式改名“中国中免”，同年将旗下收入占比不足2%的旅游业务剥离，专营免税业务。咱们国内的免税店，免去的有进口关税 、消费税和增值税，因不同商品征收税率的不同，平均下来在价格上相对国内相同产品会有10%~30%的优势。免税商店供应对象主要有因公出国人员、远洋海员、华侨、外籍华人、港澳台同胞、出国探亲的中国公民及在国内的外国专家等。近些年免税商品的购买主力军，是咱们国内出国旅游或者到海南旅游的人群。也就是说，要在咱们中国购买免税商品，必须离境或者入境，离开海南岛或者进入海南岛，像我这样普通的上班族，至今还没有去过免税店购买商品呢。 免税店的运营，可以简单理解成“连锁超市”，集中采购、物流配送和店内销售，一点也不稀奇。其关键在于国家垄断，只有拿到牌照的企业才能分得这块蛋糕，这跟免税店发展的历史和国情政策有关。免税牌照原来有七张，中国中免手上就有3张（中免、日上、海免），其他分别是珠免（格力地产）、深免、中出服（凯撒旅业合作）、中侨，王府井则是第八个。19年，中免的免税商品收入458亿，毛利率50%，比作超市运营的话，大家都知道，沃尔玛的毛利率也才15%~20%。由此可见，中国中免的商业模式非常优秀。中国中免是一家国企，也正是因为其商业模式的优秀，管理层方面则没有必要过多研究了。 21年初，中免的市值高达5500亿，市盈率过百了。投资中国中免，关注点在于国家对免税行业的引导政策，以及人们对出国旅游、海南旅游的热情。目前免税牌照极为稀缺，国家未来是否会逐步放开牌照的限制，对中免的影响较大，因为免税商品本身是没有差异化的，如果大家都可以经营免税商品销售，那么牌照的护城河将不复存在。免税商品的消费群体，基本属于高收入人群，针对酒水、烟草、香水、化妆品等进口奢侈品，他们有着惊人的购买力和普通人难以理解的购买需求。目前免税店大多开设在北上广和海南，以机场免税店为主，必须是出入境或赴海南旅游离岛的人，才能够享受到免税商品的红利，所以说在当前疫情影响下，免税业绩可以说是比较惨淡了。中国中免，牌照稀缺，规模优势，未来可期。 10、长江电力 长江电力，一本万利。长江电力是中国最大的水电上市公司，主要从事水力发电业务，主要运营三峡水电站、葛洲坝水电站等巨型电站。其商业模式非常简单，一次投入、每年收益，简直就像是一台印钞机。作为国企，长江电力的管理层方面不需花费精力去研究。 21年初长江电力的市值4300亿，连续五年收入维持在500亿左右，净利润200亿左右，业绩基本没有明显的增长，但是好在收益稳定。其护城河在于得天独厚的水电资源，具备绝对的垄断地位。 投资长江电力，关注点在于合适的低位买入，不仅可以取得股价上涨的获利，还能得到较为可观的分红。基本不用担心长江电力的利空消息，比方说长江水流变化，千百年来，滚滚长江东逝水，哪里会一朝一夕发生巨变；还有人说光伏发电这几年发展如此迅猛，对水电行业会不会是利空呢，简单分析一下，不会。目前中国的供电量，火力发电占比70%以上，水力发电占比约16%，风力发电约占比5%，核电占比4%，剩下的才是光伏发电，而长江电力在全国水力发电量的占比为16%，由于火力发电和水力发电的稳定性非常好，所以长江电力在发电行业面临的竞争压力几乎为零。长江电力，可以看作是一款收益不错的固收类理财产品，在价位较低的时候闭着眼买入，是不会有什么错误了。 11、 12、 ...... 沪深300，平易近人，未完待续。 满纸荒唐言，诚惶又诚恐。 如有明显错误，还请指正，不胜感激！
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来自： 剩矿空钱 > 《沪深300，平易近人》
