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2017 年，当人们讨论中国经济时，最热的话题便是7月14 日至15 日在北京召开的全国金融工作会议。这次影响深远的会议，对金融业支持实体经济的关注度之大、对防范系统性金融风险的警示之强烈，堪称多年未有，也给天然带有资本市场与实体经济相融合属性的中国创投传递出了极其明确而强烈的信号。“挤出泡沫，拥抱实体”，是中国创投在如是宏观大背景下必将选择的趋势，而事实上，中国创投资本中也不乏已经向着这一方向提前迈进的先行者。 世界经济、中国经济正在从金融危机的巨大影响中逐渐走出，但危机本身的重创与为了缓解危机而带来的流动性与产能问题远未结束。后危机时代，能否正确选择并有力支持那些贴合供给侧改革的创业项目，能否在避免系统性金融风险的监管要求中有效避免政策与法律风险，能否保持产业定力规避落入高杠杆和产能过剩陷阱，能否抓住鼓励直接融资带来的退出模式新机遇，将会越来越显著地决定着中国创投资本的前景。 创投角色新趋势  世界银行在2017 年初发布的《全球经济前景》报告中，预测今年全球GDP 增速将回升至2.7%。其中，发达经济体GDP 增速预计将小幅加快至1.8%；新兴市场和发展中经济体2017年的增速则预计回升至4.2%。而围绕全球最主要的两大经济体，世界银行预计中国经济增速为6.5%，美国经济增速将为2.2%。如果进一步细分经济成长的动力，则会发现，创投所催生、所助力的各类经济业态，正是使中国宏观经济保持稳定、增长优于全球平均水平的重要原因。 站在2017 年这个后危机时代的节点上，将回顾与眺望的目光放得更远，就会发现，创投成为中国经济成长重要动力的这一趋势远非始自今日。与2008 年以来的金融危机同步，中国经济虽然也受到危机影响，但依然在全球经济版图上占据越来越重要的地位，直到成为仅次于美国的全球第二大经济体。与此同时，中国也在这一时期成长为世界创投领域的领跑者之一。 根据德勤与投中信息发布的创投行业研究报告，截至2017 年6 月30日，估值大于10 亿美元的非上市创业公司目前全球共有252 家，其累计估值总额达到8795 亿美元，美国以企业数量全球占比42.1% 排名第一，中国紧随其后，企业数量全球占比为38.9%，印度位列第三，但数量上全球占比只有4.0%，中美单独构成第一阵营的态势已相当明显。 值得一提的是，中国创业投资资本的成熟，同样展现出了与政策层面不断“松绑”创新积极互动的趋势。如是政策与制度层面的创新，进一步催生了政策激励与创投成长的正向循环，中国创投资本和所投资的项目不仅在规模上，也在质量和成熟程度上告别了模仿美国的时代。 上世纪90 年代以来，美国硅谷之所以在创投领域独领风骚，与其开放的文化环境和资本密切互动息息相关，当时优秀的VC 几乎云集美国，他们对行业的分析研究也主要基于美国市场。而如今，随着多年发展，无论本土背景或者海外背景的中国VC，对于本地市场已经有了独立判断研究能力，不再需要仅仅单纯依赖美国视角的分析数据。 资本寒意助优质项目脱颖而出 2017 年以来，可投资于中国大陆的创业投资资本存量同比增长仅为0.2%，总规模达6241 亿元人民币，整体放缓。募集类型以创投基金、成长基金和并购基金为主，投资人多以机构投资者为主，另外高净值个人已不再成为基金的主要出资人。这一阵容较之2016 年创投极为火热时个人出资人大量涌入显然要更加理性。 今年上半年，全国202 只新募集基金中有195 只基金是人民币基金，共新募集606.97 亿，尤其是2016 年各地政府新设立的创投引导基金开始进入投资期，政府部门有形之手进入市场，监管调控的资源、能力进一步提升，也带来与热钱涌入、短线操作大不相同的市场游戏方式。 泡沫挤出无可避免，资本寒意已然传递，但循着全国金融工作会议的这一决策思路，不少资深创投人士向记者表示，寒意并非坏事，泡沫褪去，反而有助真正的优质项目脱颖而出。“节奏太快，有人投资你的公司，紧接着又有人投。有段时间智能硬件出现了很多公司，因为资金太充裕。A 卖2000，B 卖800，低于成本价，于是B 公司的客户体验变差，A 公司没有生意，两者创业失败。”云启创投创始人黄榆镔对记者如是解释，他认为资本寒冬是创业投资“最好的时候”。德丰杰龙脉基金合伙人王岳华则从创投资本投后管理的视角，谈及寒意里的中国创投，“投后管理流程书本中写的很详细，关键是你怎样去扶持创业者，怎样协助他做战略思考，更重要的是：你在这个行业，有什么资源可以帮到他。钱打入他的账户才是开始。”显然，当资本市场不再过热时，投资人才有充足的精力做好投后管理，坐得了冷板凳，才能帮助真正优秀的项目脱颖而出。 2017 年，资本管理层在冷静期后更加谨慎，将重心转移到“赛车手”。今年以来，IPO 退出成果之丰厚，堪称带来了创投机构的丰收年。2017 年上半年，中国创业投资市场共发生582 起退出案例，其中IPO 退出228 笔，新三板退出227 笔，是去年同期的2 倍多。其中，被称为“创投之王”的达晨创投，今年共获得17家企业IPO，账面金额近百亿。VC 机构经过多年深耕，终于迎来爆发期。相反，随着监管政策的趋严，相比较2016 年并购市场的火热，2017年国内并购市场降温，上市公司终止并购频现。其原因主要是：重组新规和监管力度加强，标的企业不确定性的业绩和财务数据导致多家公司终止并购行为；由于IPO 审核加速，促进很多优质标的企业放弃并购重组策略，直接转向IPO 排队的大趋势。 告别复制硅谷贴合中国市场 “（过去） 先有美国的Google，再有中国的百度；先有Ebye，数年后再有淘宝。而到现在先有摩拜单车、支付宝，之后美国也许将会复制中国商业模式。有些领域中国已经领先于全世界，而不再是'copy to China’”云启资本黄榆镔用这样一段话，描述他眼中不再复制硅谷的中国创投行业布局新趋势。 2017 年上半年中国创业投资市场共发生1873 起投资案例，披露投资金额的1683起投资交易共涉及717.38 亿元人民币，其中，竞争最为激烈的就是两大单车完成的大额融资，摩拜完成了2.15 亿美元D 轮融资，ofo 也完成4.5 亿美元融资，单车领域竞争高潮迭起，是一个由中国市场原创的热点，并开始从中国向海外辐射。 从2017 年上半年中国创业投资市场一级行业分布数量来看，除了共享单车之外，互联网行业投资持续火热，IT、生物技术等智能制造紧随其后，深受资本青睐，纯商业模式投资减少，技术投资开始主导。其中，在热门的汽车交通领域，随着人工智能融入汽车行业，新能源和网联汽车将会是新一轮科技革命和产业变革的突破口。从智能汽车产业链的基础层面来看，芯片、传感器、车载系统、自助式ADAS 等是国内目前的薄弱项，也为新企业成长提供了空间。 环球车享总经理曹光宇表示对共享汽车商业模式的乐观预期，他认为，中国目前有3.7 亿人持有驾照，现有车辆仅有1.9 亿辆，其中1.7 亿有照无车的这部分人群将是未来共享汽车的潜在消费者。医疗大健康产业近年逐渐成为世界上最大和增长最快的产业之一，也同样被中国的广大创投资本看好。有专家预测，我国健康服务业到2020 年总规模将达8 万亿、到2030年总规模将达16 万亿。秉鸿资本合伙人朱晓鸥表示，“随着传统健康医疗产品逐渐淡出投资界视野，高端国产替代、创新医疗将会是投资追逐的热点。另外，'AI+ 医疗’将是人工智能的下一个风口，'互联网+ 医疗’将重塑中国医疗健康产业生态圈。”在共享单车风口之后，在现代服务业领域，新零售又将成为中国创投的新热点。无人便利店几乎瞬间走红。近日无人便利店“EasyGo”获2000万元天使轮融资再次引起投资界热议。但随着无人零售商的增加，随之而来的支付、货物等安全问题值得业主的关注。除EasyGo 外，近期F5 也获得3000 万元A+ 轮融资，缤果盒子获超过1 亿元A 轮融资，阿里巴巴、京东、小米也在试验新零售便利店。火爆一时的无人便利店能否可持续发展，还需时间检验。 败局 快速发展的中国初创企业在资本的助推下创造了一个又一个神话，在各类报道中创业者和投资人一遍又一遍总结着成功的经验，却不总是扎推分享自己失败的案例。事实上，创业、投资并非看上去那么美好。企业在扩张过程中，只有保持良好的现金流才能支持梦想，另外人才的配置也显得极其重要。然而不断加杠杆、延长产品线的乐视无疑成为最大的反面案例。 乐视系除了已经上市的乐视网之外，曾有4 家企业超过10 亿美元估值。此外还有乐视汽车等热点企业。如此庞大的生态系统需要强大的造血能力，但由于乐视现金流及人才配置不慎，估值急速缩水，成为今年最引人热议的企业。另外，在金融科技发展如火如荼的同时，其繁荣的表面掩盖下的风险只是冰山一角。大量的资金推动了金融科技的发展，同时也吹起了高估值的泡沫，二级市场甚至出现估值倒挂现象。去年的资本寒冬或许让创业者暂时经历了冷静期，减持新规等一系列政策又或许使得资本降温，但创投领域的发展并不会像表面那么一帆风顺，其中暗藏的风险和挑战，这一切都不应该被忽视。 （本文节选自《2017 中国创投趋势报告》，更多内容请联系w e i y a q i n @ c b n g o l d . c o m ,y a n g b i n @ c b n g o l d . c om） 来源：中国房地产金融 |
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