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1、首先看稳定价值型。 这类型股票的核心关键词就是一个“稳”，即确定性高、也基本符合预期收益率，而且此类股票的竞争环境较好，无需过于担心竞品或替代品的出现，在产业链上下游不需要做过多努力也能分到一杯羹，也不需要出色的管理层，所以利润稳定，但增长空间有限也是显而易见。 例如，铁路、机场、港口、水电等公共事业行业，早期也是具备成长性的，可后来运能达到上限后就无法扩张，就进入了稳定价值型。还有一个就是人口规模达到了上限，也无法扩张。因此这类股票，估值非常低但利润稳定，也比较适合初学者作为入门案例分析。 关于稳定价值型的玩法，一般比较适合做波段，例如技术上调整到多少，空间还有多少，估值回归至多少才算合理（均值回归）等。 2、再者就是价值成长型。 这类型股票的核心关键词就是“低估值+成长”，换个说法就是戴维斯双击。 戴维斯双击本质上其实是格雷厄姆的安全边际理论、费雪的成长股理论、芒格的绩优股理论等三者的综合，公式大概是这样的： 股价=市盈率×每股收益=PE×EPS。 具体的操作案例，我举个简单的例子：以15倍PE买入年利润增长15-20%的企业，5年后市场会给予更高的估值预期，即以20-25陪PE卖出，此时的获利非常可观，因为既赚了企业成长的钱，还赚了估值提升的钱，完美实现了“双击”。 关于价值成长型的企业所处的行业空间增长较大，行业较为成熟，竞争格局也基本趋于稳定，所以成本费用投入较小，同时产品商用价值较大，在同行中也具备一定的竞争优势，例如特许经营、技术壁垒、规模优势等将外围资本阻挡在外。 另外，年均利润增速加分红率能够保持在15-25%的水平，也就是年化复合收益率20%以上，远超GDP增速。 当然，如果能够在赋予更优秀的管理层，那收益就远超20%，即所谓的天时地利人和，价值成长型也是巴菲特的能力圈。 3、接着就是高速成长型。 此类股票最明显的特征就是“高估值，高成长”的双高特征。 这类企业的不确定性非常高，随之而来的风险当然也就高了，一般要求利润增速要30%以上，对估值容忍度高，一般都采用PEG估值。 这类行业主要诞生于新兴产业中，处于生命周期的成长期，还无法找到真正有效降低成本的措施，但行业竞争格局比较分散，集中度不高，渗透率较低，产品技术尚未完全成熟，所以此类股票更多的是受益于行业红利，即“风口来了、猪都能飞上天”讲的基本也是这个理。 值得一提的是，倘若在成熟期或衰退期的传统行业中也能找到高速成长型股票，尤其是集中度不高的存在某个利基市场的行业，市占率提升空间较大，这一点可以参考我以往分析过的“隐形冠军系列”公司分析，这类企业潜力也很大，且往往容易被低估。 对于高速成长型的估值方法除了PEG以外（或者股价驱动因素），还有就是收入增长是核心。 股价=市盈率×每股收益=PE×（收入*利润率）。 从这个公式可以看出来，由于高速成长型企业的成本费用会居高不下，所以利润率很难有较大幅度提升，主要依靠的是收入驱动，因此，一旦收入增速大幅放缓或者下滑，那就得要警惕“双杀”了。 由于高速成长股有个明显特征就是高估值，打个比方： 以50倍PE买入年利润增长30%以上的成长股，5年再以50倍估值卖出，其实最后的获利水平比价值成长型还低，除非这家成长股所处的行业非常火爆，估值被炒上天，那就另外一回事了。更何况，在一个成熟经济体内，期望一家企业每年增长30%以上，以致能摊薄其PE估值水平，难度是可想而知的。 因此，技术操作层面上，估值最好低于30倍（容易实现双击）、股价处于横盘或调整（低位）、财务指标（高毛利高净利率高ROE高增速等）、尽量寻找市场公认的白马股（确定性高）、PEG如何、产品生命周期（别买在成长期的衰退期细分行业）、持股周期3-5年（或已跟踪2-3年）等。 4、再看困境反转型。 对于困境反转型股票，主要隐藏在企业战略调整、管理能力增强企业（企业自身由坏转好）、盈利模式变革等，尤其是那些资源禀赋不错的企业，一副好牌被打坏了，而经过战略调整、管理层能力增强、公司治理改善等因素变动后，企业效益也随之提升，利润也会上来，最终股价也会起来。 困境反转型股票的的估值方法主要是PS和PB，PE不适用，另外在采用PS估值法时，可以参考同行的平均净利率水平（最好是国内外比较），例如某家企业的收入目前100亿，但净利润却不足1亿，也就说净利率仅为1%不到，但同行中的净利率水平却能达到15%以上，所以如果这家企业果真迎来困境反转，那么利润率水平大概率会向同行看齐，那届时利润释放就更高了。 一旦困境反转成功，往往盈利的是业绩大增，接着估值提升，迎来戴维斯双击。在我看来，市场有时是相对有效的，所以在行业或企业出现反转苗头前，股价其实已开始有所上升。 5、小而美型。 对于小而美类型企业，投资的逻辑： 首先是市场规模较小，一般几百亿，但增速较快，增长率至少15%以上； 集中度低，市占率具备提升空间； 行业格局分散，竞争激烈，但具备一定规模的企业凭借先发优势、技术优势、成本优势、渠道优势等其中一项领先同行，逐渐成为龙头； 龙头企业收入或利润增速遥遥领先于同行； 市值小，主要介于50-200亿区间； 低估+利润增长，再加上较为优秀的商业模式或管理层赋能，助推戴维斯双击的实现。不少隐形冠军其实也隐藏在小而美行业的利基市场中。 6、行业景气型。 关于行业景气型，其实主要考虑的是周期性行业（即行业由好转坏），核心在于如何把握周期的低点，如何判断行业处于景气周期还是衰退周期。这类企业一般的股价驱动因素多是供需端失衡、库存是否属于低位、提价因素、突发事件等。 （二）33只股票池 早上看到一条新闻说的是，近期基金经理的上市公司实地调研，主要覆盖的品种聚焦在500亿市值以下的中盘股。根据上市公司披露的信息，多位管理资金规模数百亿的明星基金经理，亲自出马参与调研，其中包括一些正处建仓期内的次新基金，被调公司大多是在细分行业具有优势地位的中盘股。 这抱团股才刚调整一会，前期鼓吹大市值的画风又突变了，转向小盘股。当然，这对于喜欢玩中小盘股的我来说，这些媒体给中盘股“助兴”再好不过了。 以下的33只股票，是我的自选股股票池：
其中，上述股票中，主要是五种类型，但我目前以及未来重仓的类型主要是价值成长型和困境反转型。 具体的名单，我也顺便列出来吧：2021.3.4 价值成长型：蒙娜丽莎、一心堂、豪迈科技、国检集团、丽珠集团、周大生、丸美股份：高速成长型：大博医疗、万孚生物、正海生物、健之佳； 困境反转型：珠江啤酒、太极集团、徐工机械、陕鼓动力； 小而美型：浙矿股份、华荣股份、杭叉集团、安徽合力、和而泰、洁美科技； 行业景气型：建设机械、亚世创能、伊之密、久立特材、玲珑轮胎、龙蟒佰利、江西铜业、光威复材、钢研高纳、横店东磁、格林美、上海环境。 咱们再继续详细分析上述五种类型股票： 下表是价值成长型股票，这类股票有几个特征：
估值方面，目前扣非PE介于30-50倍区间，均值为35倍，低于30倍的有豪迈科技、周大生、丽珠集团，如果国检集团、丸美股份把估值再调整一下或者利润再高一点，那就更好了。 收入介于10-100亿区间，净利润普遍介于5-10亿水平，净利率介于10-20%，ROE介于12-22%，净利率很接近于ROE，换言之，公司净资产收益率主要是来源于净利率，而非资产效益的周转或杠杆，很明显，这类型企业的内生增长较强，所以盈利能力比较强，也基本符合巴菲特所言的ROE要大于15%以上。而这类企业盈利能力之所以这么高，这必然离不开较高的毛利，即毛利率最低的豪迈科技也有30%以上，均值46%，这些企业的毛利明显是高于制造业的毛利。 再看成长性，收入增长17-19年普遍在12-18%，净利润增长则为20-22%，利润增速高过收入增速，说明这些企业成本费用已经降了下来，进入了利润释放阶段，经营效益较高。 市值大部分也介于100-200亿水平，均值224亿。 接着看高速成长型特征。 这四只股票估值都是40倍左右，收入也在10-35亿，净利润1-5亿，市值50-250亿，收入和利润增速普遍30%以上，但，收入增速是明显高过利润增速的，也符合高速成长型企业特征。另外，由于这四只股票都属于医药行业，所以盈利能力非常强，即毛利率非常高，均值接近70%，净利率ROE均值为25%左右。
再看困境反转型。 市盈率高低不等，有非常高的，也有非常低的，甚至有负的。但收入规模非常大，净利率水平却非常低，如果按扣非后的净利率计算，那就更低了。但是，注意到没有，这些企业的毛利率其实也不算很低，均值都能做到30%以上，而净利率却普遍个位数，明显出现了错位，尤其是与同行对比，例如珠江啤酒的国内外同行的扣非净利率最高是能做到12%以上，太极集团同行能做到13%，徐工机械同行能做到10%以上。
对于小而美型股票，估值会有高有低的，投资这类型企业，最大的变数之一就是竞争格局，即新进入者是否冲进来插一手，导致销售额及利润率会具有波动性，盈利不太稳定，所以确定性也就没那么高，毕竟竞争过于激烈。 例如下表，估值有最低20倍不到，30倍的也有，50-60倍的也少不了，由于下表中小而美企业所处行业是制造业，毛利率都不太高，净利率也是个位数巨多，ROE不完全依靠净利率提升获得，有些事资产周转较高，有些则利用了杠杆，这一点是明显区别于价值成长型和高速成长型的。
因此玩小而美企业，最好是跟踪订单，以及在股价底部和业绩出现反转时布局，我更多的是根据每期财报披露的业绩进行跟踪判断，如果业绩出现了恶化，暂时会卖出，等待下一个业绩是否会好转，一般市场有时是有效的，如果业绩不错，那股价基本也会调整的差不多，会出现一些技术性调整快结束迹象。但我很难会长期持有，因为这类型企业盈利不稳定，波动性太大了，一般获利50%以上暂时出局。 最后就是行业景气型。 看下表：
其实行业景气类股票，逻辑也跟小而美型有相似之处，就是估值高低不一，盈利也很不稳定，很难具备长期持续性，更多的是周期波动，最好的布局时间点也得根据股价底部，同时伴随涨价因素出现，或者政策由以往的趋严转向趋缓，尤其是毛利率、收入、利润、现金流等同时出现了好转迹象，如果是连续两季都好转，那确定性就更强，再加上库存也逐渐出清位于底部，则此时表现在股价上，技术面开始有向上抬头趋势，尤其是有多家机构进入十大流通股东的企业，上涨的概率可能会更大。 总结一下吧，本文的核心其实就是如何在五种类型股票中寻找“戴维斯双击”，看完上文，大家也应该知道，我所选的价值成长型标的和高速成长型标的估值很少有超过50倍的，因为超过了，双击意义就不大了，因此对于价值成长型估值超过30倍以上的我基本不参与买入了，等待机会，而对于超过40倍以上的高速成长股我也是很少参与的。对于困境反转股最大的成本就是时间成本，一旦你买入后，看着其他股价在涨而你的却一动不动，此时就需要练习屁股功了，但倘若业绩反转成功，则开张吃三年。 同时，上述所有市值普遍都是在50-500亿，这也符合我的风格。 此外需要补充一点就是，在上述五种类型中，最好选择管理层介于30-50岁年龄阶段为宜，太小了管理风险高，太老了经营也有问题。 |
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