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周末凌鹏的演讲《“周期”的思维才是永恒赛道》刷屏了，推荐大家都去读一读，会让你的投资视野打开。凌鹏曾经是申万的策略分析师，也是我非常喜欢的一位分析师，他的A股复盘指南和策略方法论都堪称经典。 今天想就着这篇演讲，和大家聊聊我对周期的理解。 在这一波抱团蓝筹股崩盘之前，绝大多数人并没有意识到问题出在哪儿，甚至在崩盘之后，还有很多人没有理解。他们之所以把这种状态看做是理所应当的，很大程度上是因为股价的自我强化作用，也就是股价上涨会进一步强化逻辑。 然而时间拉回到2015年，小盘股的疯涨，也让很多人把小盘股捧上神坛，认为小公司才是颠覆者。 2015年5月，代表小盘股的中证1000指数与代表大盘股的沪深300指数之间的差距达到极值。之后中证1000指数开始漫漫下跌，在2017年5月和沪深300指数交叉。此后几年中，中证1000指数显著跑输沪深300，这就是最近的抱团股行情。 你猜，图上的白线和黄线在未来的某一天，还会不会继续交叉？ 恰好我最近也在看《美股70年》，常有人把之前抱团股的上涨与美国70~72年的“nifty fifty（漂亮50）”做类比。 我们都知道“漂亮50”以崩盘收尾。但鲜为人知的是，“漂亮50”崩盘之后，美股市场开启了一个长达8年的小票行情。你看，信仰的崩塌来的如此之快，从一个极端到了另一个极端。 没有什么是永恒的，这个市场唯一不变的是周期。 当然，感兴趣的话，可以看看霍华德马克斯的《周期》这本书。他在书中对经济周期、企业盈利周期、投资人心理和情绪钟摆、房地产周期、市场周期等若干周期做了详尽的解释。并且他提出，“最为重要的周期是人的心理周期”。 知道周期无处不在之后，我们应该怎么做呢？ 重要的是你得知道自己身处周期的哪个阶段，以及这一阶段将对我们的行动产生怎样的影响。马克斯在《投资最重要的事》提供了一个市场评估指南，通过经济现状、经济展望、资本市场、利率水平等若干因子，来识别我们身处何方。 最后再回到我们的投资上面，知道自己身处周期的哪个阶段为什么重要？那是因为它能让你看清你的手牌，到底意味着什么。 打个比方，我把满足“好生意、好公司、好价格”三个条件的公司比作一对A。打德州时，所有人都想拿到一对A，而在股市中，大部分人都认为自己的手牌就是一对A。 如果用我刚刚的标准，2月5号以前拿着白酒、新能源等抱团股的手牌，满足“好生意和好公司”，但不满足“好价格”。也就是说它们顶多就是一对10，甚至有可能是一个2和一个10。 这个时候对蓝筹白马的追逐，进入了狂热周期，让很多人误以为自己拿到的是一对A，然后选择了all in。。。 所以你看，周期的思维是多么的重要。它不仅让我们知道自己身在何处，还能告诉我们将前往何方。 |
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