一个简单但长期有效的投资策略

价值投资分析2021年第12期

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在资本市场中有很多投资策略，其中有一个最简单并且收益不错的投资策略就是高股息率策略。在美国的股市中，如果按照50年周期来测算，股利最高的组合，年化收益率可以达到14.27%，而股利最低的组合，年化收益率只有9.5%。虽然看着每年收益率的差距不到5%，但是如果放在50年的范畴，最后的总收益会足足相差8倍。所以，如果你是一个长期投资者，坚持高股息率会是一个不错的选择。

但是很多人可能会说，这种在美国适用，在中国并不适用。而在A股中，这种高股息率组合的表现形式就是红利指数，也就是上证红利和中证红利。

上证红利指数是挑选在上证所上市的现金股息率高、分红比较稳定、具有一定规模及流动性的50只股票作为样本，以反映上海证券市场高红利股票的整体状况和走势。

中证红利指数是选取在沪深两市上市的现金股息率高、分红比较稳定、具有一定规模及流动性的100只股票为成份股，以反映 A 股市场高红利股票的整体状况和走势。

这两个指数都是以2004年12月31日为基日，以1000点为基点。下面以中证红利指数为例，来看下高股息率在A股中的表现。

以大成中证红利指数为例，大成中证红利指数自2010年以来的累计收益率为112.79%，而同时期的沪深300只有60.05%，中证红利的表现明显优于沪深300，收益率快超过沪深300的一倍。不过，红利指数也不是一直都表现很好，它也有明显失效的时候，比如最近两年，它就表现得一直都不好，没有跟上沪深300的涨幅。

但是失效一段时间，中证红利就会纠正回来，在春节之后，中证红利指数明显要比沪深300强太多了。

通过历史走势的比对可以发现，红利指数有很好的抗跌效果，在市场大跌的时候，往往比较抗跌。主要就是因为，暴跌一定是因为信心崩溃引起的，而当什么都不信的时候，确定性的股息率就变成了唯一的抓手，所以越是到牛市后期，就越需要更多的红利指数来作为防守，而越是在牛市上半场，红利指数的作用，往往没那么明显。

这也是当前中证红利的表现优于其他指数的一个重要原因。当然更重要的是红利指数的估值仍处于中位数附近，相比其他指数，它的安全性和确定性更高。

所以，适用于美股的高估性策略也是同样适用于A股的，毕竟两个市场的投资基本原理和人性是相同的。