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例1: 1972年，伯克希尔旗下的蓝带印花以2500万美元（12倍静态市盈率）买进了喜诗糖果，1972年税后净利润是208.3万，而且在当时可以很清楚的看出，喜诗糖果的店面是在扩张的，单店收入也有可提升的空间，而且喜诗糖果的比较有品质，它有这个产品出厂价上涨的空间，运营效率也有提升的空间。假如我们说如果巴菲特在那时候，他判断喜诗糖果能够保持15%到18的一个增长，喜诗糖果实际上在我们现在看，比如说我们用估值的标尺去量，大概就应该值4900万到5800万美元之间。当然沃伦巴菲特和查理芒格只花了2500万就买下来了，而实际的喜诗糖果过了这10年复盘的成绩比当时预测的15~18%更好，它净利润实际上是复合增长率是19.01%，而1972年到1978年仅7年的时间喜诗糖果就为蓝带印花挣了3000万美元，6年人家就收回了3000万美元，我买才花了2500万。所以你怎么算他都挣钱。 【用100万买现在值200万，十年后值400万的企业】 例2: 1976年伯克希尔在政府雇员保险公司出事儿的时候大概是买了2400万美金的股票，买的都非常便宜。到1980年的时候，沃伦巴菲特第二次加仓了2360万的政府雇员保险公司的股票，是用12.6美元一股均价加的。这样加上他第一次买的，他总共是持有4714万美元，大概720万股，平均6美元多的成本。那么总共持有4714万美元的政府雇员保险公司巴菲特在什么价位买的？它到底是一什么估值标准？1980年政府雇员保险公司的净利润，当年的净利润是6000万美元，巴菲特买的位置是4.4倍市盈率，2.64亿美元的市值，在也是巴菲特就花了不到5倍市盈率买的，买完了以后就发生了什么事呢？后面的十年，巴菲特买了以后，政府雇员保险公司净利润就合计就12.39亿，而巴菲特实际上相当于才2.64亿的成本，而1981年82年83年前三年，政府雇员保险公司就为股东赚了2.37亿。三年多其实这个生意就收回成本了，所以它是一个必赢的生意。 【巴菲特用实际行动深刻的诠释了什么是:“用合理（便宜）的价格买入优质公司然后长期持有”。 这里“合理的价格”，实际上是“便宜的价格”。】 买入喜诗糖果的12pe,用静态市盈率看是合理的价格。用动态市盈率看就是便宜的价格。（19%的净利润增速，匹配约静态pe约为30，而巴菲特只付了12倍静态pe。 所以真相是:用（便宜的价格）买入（净利润持续增长）的优质公司，然后（长期持有）。 |
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