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借顶尖机构的“眼睛”搭投资顺风车
2021年第一季度，易方达张坤大笔加仓华兰生物，其管理的三只基金分别位列公司第五、七、九大流通股东。 其中，易方达蓝筹精选持有6200.01万股；易方达中小盘持有4800.02万股；易方达优质企业三年持有持有1360.02万股；三只基金共持有12360.05万股，目前持仓市值48亿元；2020年四季度，三只基金共持有103万股；一季度加仓12257.05万股；估计加仓成本在38元附近。 华兰生物的基本情况 华兰生物公司是一家从事血液制品、疫苗、基因工程产品研发、生产和销售的企业；主要有：血液制品业务、 疫苗制品、创新药和生物类似药研发、生产三类业务。 血液制品，主要有人血白蛋白、静注人免疫球蛋白、人免疫球蛋白、人 凝血酶原复合物、人凝血因子Ⅷ、人纤维蛋白原、狂犬病人免疫球蛋白、乙型肝炎人免疫球蛋白、破伤风人免疫球蛋白等11 个品种（34个规格）； 疫苗业务，主要由子公司华兰生物疫苗股份有限公司运营；目前已上市的疫苗产品有流感病毒裂解疫苗、甲型H1N1流感病毒裂解疫苗、四价流感病毒裂解疫苗、A群C群脑膜炎球菌多糖疫苗、ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗、重组乙型肝炎疫苗（汉逊酵母）。 基因工程业务，主要由参股公司华兰基因工程有限公司；目前已取得曲妥珠单抗、利妥昔单抗、 贝伐单抗、阿达木单抗、德尼单抗、帕尼单抗和伊匹单抗的临床试验批件，正在按计划开展临床试验。 1、公司收入结构： 2020年营业收入中，血液制品占52%，疫苗制品占48%；疫苗制品收入较2019年增长132%。而单抗业务目前还处于一个培育期，业务量还非常小。 业绩驱动因素： 1）血液制品业务，公司加强疫情防控、通过增加采浆量、提高血浆综合利用率、优化产品结构、加大市场急需产品的生产和研发等措施恢复血浆供应量，2020年度公司下属单采血浆站血浆采集量为1000多吨。 2）2020年，公司共实现流感疫苗批签发2315.3万剂，占全国流感疫苗批签发量的40.16%，其中四价流感病毒裂解疫苗批签发2062.4万剂，占全国四价流感病毒裂解疫苗批签发量的61.41%，流感疫苗的生产量和销售量继续保持行业首位。 另外，破伤风疫苗接受了国家药品监督管理局食品药品审核查验中心的生产现场核查，四价流感病毒裂解疫苗（儿童）已完成临床试验并申报药品注册。 2、公司的盈利能力 公司从2018年-2020年连续三看净产收益率（ROE），保持在20%以上的优异水平。2018、2019年销售毛利率保持在65%，2020年随着高毛利率水平的疫苗业务收入占比大幅上升，公司的毛利率水平提升至72%；公司的销售净利润率一直维持在30%以上。整体看，公司的盈利能力非常强。 公司疫苗业务的收入占比正在不断提高，且公司正在加快创新药和生物类似药的研发，培育新的利润增长点。随着公司销售结构的不断优化，公司的盈利能力还有望进一步提高。 华兰生物的投资逻辑 1、血制品行业市场空间大，行业准入壁垒高，供需格局良好，整体处于稳定成熟期；市场容量呈现不断增长的态势，年均复合增速在 10%-15%左右。 血制品供给端，受控于政策门槛，资质非常稀缺，玩家不多。近年来血液制品行业兼并整合不断，中生集团、华兰生物、上海莱士和泰邦生物四家企业的采浆量总和占2020年全国总采浆量的50%以上，行业集中度逐渐提高。 华兰共有单采血浆站25家，其中广西4家、贵州1家、重庆15家（含6家单采血浆站分站）、河南5家；产品种类齐全、血浆综合利用率居于行业前列，产品结构不断优化，多个产品的市场占有率处于行业前列。 2、流感疫苗是华兰生物的强项，目前市占率第一，达到了42%。4价的流感疫苗只有华兰生物和金迪克有。 华兰生物的疫苗业务主要有两个看点：第一个是市场规模大，全球的疫苗规模大概是在300亿美元的量级，其中流感疫苗是占比40%的，商业价值巨大。第二个是流感属于自费疫苗，毛利率高。 3、单抗药物是生物药当中增长最快的细分领域，目前世界上单抗销售总计已达600亿美元。华兰生物目前已有7 个单抗品种取得临床试验批件，其中阿达木单抗、曲妥珠单抗、利妥昔单抗、贝伐单抗正在按计划开展III期临床研究，德尼单抗、帕尼单抗和伊匹单抗已经进入I期临床研究。 另外，公司还有多个处在不同研发阶段的单抗药物正在稳步推进，为公司培育新的利润增长点。 盈利预测与估值 1、根据万得机构一致性预期，公司2021年业绩增速达到20%以上。目前股价是39.22元对应2021年估值是37倍PE。 2、根据芝士财富显示：公司动态市盈率为44倍，低于行业估值均值57倍PE。 工具的使用方法： |
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