闲聊 | 基建投融资模式的四大分类

说起基建投融资的模式，那真是琳琅满目，BT、PPP、特许经营、EOD、综合开发、F EPC、REITS、ABO、政府购买服务、基金认购......其实很多时候都是混用了的，比如，ABO真的是一种投融资模式么？事实上，我个人认为业内缺乏对这些模式的标准分类，刚好今天在做PPT的过程中简单思考了这个问题，下面把结果与大家分享。

我个人认为，基建投融资所有的模式可以分为四大类，包括主体类、筹资类、项目类、退出类，原因嘛，基建投融资不就是一个主体通过筹资方式获得资金进而进行项目的组织最后退出么？四个核心环节分别对应主体、筹资、项目、退出，所以逻辑上当然就这四类啦，那这几类具体怎么分呢？

首先总体上给大家一个框图：

下面一个个说，先说主体类：

计划制、法人制、代建制、ABO都是关于主体的模式，和筹资、项目没啥关系，具体嘛，就不展开了。主体类发展的核心趋势就是，越来越专业化放权，授权范围也越来越大。

然后是最核心的筹资类：

其实我们大部分所谓的投融资模式，都在这一类里面，大致分几种：从平台公司借钱的政府购买服务（当然部分政府购买服务也能算作从社会资本借钱，因为2016~2017年，很多政府购买服务协议都是和社会资本签的）、从资本市场借钱的（专项债）、从社会资本借钱的（BT、F 、PPP、特许经营、认购基金等），这三类都是偏刚性兑付的，然后还有两种通过市场化自平衡的，包括通过土地平衡的一二级联动、EOD，以及综合平衡的综合开发，平衡类就是非刚性兑付，是通过市场化手段自平衡的。筹资类的主要趋势是产业链的延伸，以及从刚性兑付的借钱到市场化的平衡，目前综合开发模式应该是到头了，未来必须做横向延伸（向ToB、ToC）或组合创新。

之后是项目类，具体如下：

大致分三种，建设的施工总承包，建设 设计的工程总承包，以及 O（运营）的，和投融资有关的模式（比如PPP就是投融资 建设 运营）都放入筹资类了，这里就不展开了，保持了分类的独立性。项目类的主要趋势是设计建设运营一体化集成。

最后是退出类，具体如下：

主要列举了REITS和股权收购，它的主要发展趋势是降低退出门槛以及风险分散。

综上，这样的分类其实才是真正的分类，很多时候我们口语的表达压根就不准确，比如经常把什么ABO、REITS当做投融资模式的一种，其实狭义的来说，它们并不属于投融资模式，更多属于主体类、退出类，混为一谈的表达方式还是不大好。此外，我相信，未来出现任何一种新模式，理论上都是可以和这个分类系统匹配起来的，毕竟逻辑上就是这么规定的。

好了，今天随便聊聊，还是有意思吧，10分钟写完，that is all。