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作者：米多多 

1、涨跌：涨幅高、回撤小、时间久、可追涨。

1）涨幅：十倍股自起始日以来最大涨幅均值45倍，至今涨幅均值32倍。

2）牛熊：十倍股牛市中涨幅更高，熊市中回撤更小，具备足够安全垫。

3）用时：创十倍股价用时均值8年，60%十倍股用时在30-120个月。

4）可追涨：每涨50%成为十倍股概率提升，五倍股成为十倍股概率43%。

5）用时：十倍股前后期每涨50%用时18个月，中期涨50%14个月。

2、公司：属性、控股权、管理层、研发。

1）属性：民企国企平分秋色，民企53只（44%），国企47只（39%）；集中于东部沿海和长江经济带。

2）股东：第一大股东控股比例略低37%，波动更大，质押占比更低33%。

3）管理层：十倍股管理层薪酬更高637万元，但占净利润比重更低1.5%。

4）研发专利：科技创新是十倍股重要标签，十倍股研发支出占营收比重3.3%，显著高于全A，专利覆盖率23%，专利数量61个也均高于全A。

3、业绩：稳定增长、高ROE高毛利、现金流充裕。

1）业绩增长：十倍股净利润年化23%，EPS0.5元，均显著高于全A，业绩高增稳定持久，核心是高营收24%和高毛利30%。高销售费用率6%积累渠道和品牌效应。

2）ROE：十倍股ROE13%高于全A，净利率10%&高周转0.7次是主因。

3）现金流：十倍股经营活动产生的现金流占营收比例9%高于全A。

4、估值：起步小市值高估值、长期高α低β、高股息。

1）市值：十倍股上市日市值17亿元，低于全A27亿元，其中30亿元以下占比达到78%。

2）估值：十倍股起步47倍PE高估值，往后随业绩增长消化为低估值。拉长时间看十倍股整体PE34倍，略低于全A（剔除金融石化）44倍。

3）十倍股高α低β：符合自下而上择股审美，高超额收益，低系统风险。

4）股息：十倍股股息率1.0%，明显高于全A0.7%。

一、

筛选过去十倍股

①筛选规则

从2000年到2020年，20年间，3609只A股股票，一共出现过637只涨幅达到十倍的，占到A股总数的18%；

但是这并不意味着只要翻了10倍，就是好股票，值得我们投资的十倍股，

在这637只涨幅10倍的股票中，我们还要做进一步的筛选。

1

存活下来

现在臭名昭著的乐视，当初可是市场的明星和宠儿，一年不到的时间，股价就已经翻了6倍，但现在乐视已经沦为退市股票，甚至创始人贾跃亭都还在美国躲着不敢回来。

涨幅再好的股票，如果不能长久存活下来，那也只是转瞬即逝的烟火，对于我们普通人来说，甚至是甜蜜的陷阱。

2

上市一年以内的涨幅不计算在内

A股新股上市，一般波动都会比较大，

尤其是在过去，上市数量较少的时候，大多数新上市公司，都会被疯狂炒作，

同时，由于一些优质公司的发行价本身并不高，所以刚上市也会受到价格的迅速抬高。

比如这只亿联网络，2017年刚上市时，直接涨了近5倍，如果把这类股票也统计进过去十倍股样本中，就会有很大的干扰性。

因此，对于十倍股筛选，上市一年以内的涨幅应不计算在内，上市一年之后的涨幅，才是我们确定一家公司真正潜力的有效判断依据。

3

真实性与稳定性

十倍股是筛选的手段，但我们的终极目的是寻找优质的股票，

因此，对于一些弄虚作假，或者说非常不稳定的股票，即使它过去涨了十倍，也不应该放我们的样本之中。

比如说现在臭名昭著的獐子岛：

是不是难以相信，獐子岛曾经也是男神股票？

但这种十倍股，更多的是炒作，以及当时市场上市公司的稀缺，时无英雄，使竖子成名。

这种稳定性极差的股票，即使能涨十倍，它也能把涨的跌回来，

我们也不要抱着侥幸心理去投资，

我们不可能抓到最低点买入，但是吃到杀跌，一定会是从最高点开始。

更不要说，这类公司还弄虚作假，让扇贝海参“跑来跑去”、“死去活来”...

如果纳入这种类型的十倍股，总结筛选的意义就会大幅降低。

②筛选名单

根据以上三个大原则，

我们从637只历史涨幅超过10倍的股票中，

不断优中选优，再精选出120只来，

作为过去十倍股的样本，供我们研究和参考。

二、

分析总结过去十倍股

很喜欢一位哲学家曾说过的话：

历史是一面镜子，它照亮现实，也照亮未来。

对于投资来说，过去二十年和未来二十年，有什么大的差别呢？

最底层的逻辑是大同小异的，能长期保持高速增长的股票，

一定是业绩好，市场广阔，行业占优势地位的。

放在具体的细节方面有哪些呢？

多多一点一点用数据带着大家来总结，

过去十倍股的特点都在哪里。

1

行业

A股历史120只十倍股的行业分布，可以看到，医药生物行业有着绝对优势，

电子、食品饮料、计算机行业紧跟其后，然后是地产、军工、汽车等行业。

从具体的增长情况来看，医药、消费这些行业，其实并不太需要择时，

这些行业属于刚需中的刚需，无论经济环境发生什么变化，大家都需要看病吃药，吃饭消费，

所以它们长期保持着一个稳定增长的速度；

而地产、军工等行业，就属于周期性比较强的行业，

整体的增长规律也会跟随着市场环境变化，

过去十年飞速增长的房价，直接让A股的房地产公司也快速增长，

而随着国家实力的不断增长，对于军费的投入也会越来越多，

与之相关的军工企业也会更受到市场与政策的双重重视。

电子、计算机行业，属于未来技术的主要发展方向，

2019年A股市场最引人注目的就是科技板块，

而A股上市的科技公司，涨幅最好的还是与5G、电子相关的；

2020年则是新能源汽车崛起的一年，

这也让汽车产业链上下游的公司高速增长。

对于行业来说，我们最重要的是找到正确的方向，

想要选出十倍股，背后依托的行业必不可少，

很少有公司能逆市场、逆行业的高速增长，

行业是决定我们选到十倍股的战略方向，

只要搞清楚背后增长的逻辑，不要选择一些夕阳产业，就能轻松盈利。

2

毛利率

如果说选择行业是战略决策，

那么毛利率这些财务指标就是筛选十倍股的战术指导，

战略意味着我们的前进方向，

战术则是决定了我们前进的速度和高度，做好战术分析与决策，

才能让我们投资的股票又快又稳的增长。

毛利率，即毛利与营销收入的百分比，

通俗的说，就是公司赚钱的能力，

一家公司销售收入100亿元，看起来很可观，但是毛利却只有5亿元，毛利率也就只有5%；

另一家公司销售收入可能只有10亿元，但毛利也有5亿元，毛利率就达到了50%；

对比这两家公司，毫无疑问是后者更值得我们投资。

低毛利率公司不少，如钢铁行业，虽然市值很高，销售收入巨大，

但是成本高，市场竞争激励，价格虽然高，但其实赚不到多少钱，

这也是近十年钢铁、煤炭这些公司不景气的原因之一。

用历史十倍股的平均毛利率与全部A股的平均毛利率对比，

可以发现两者之间有很明显的差距，

十倍股的平均毛利率甚至能达到市场平均值的两倍以上。

同样，在同行业内，用十倍股毛利率均值与行业均值对比，

也能发现十倍股的毛利率是要高于行业平均水平的。

这一现象，其实很容易理解，同行业公司之间，

高毛利率的公司，代表其技术更好，成本更低，

在市场相同的情况下，

大家都是卖出100元，高毛利率的公司能赚50元，低毛利率只能赚30元，

这个差距放大以后，就是走势平平的股票，和高速上涨的行业龙头之间的差距。

想要选出十倍股，对于毛利率来说，

首先这只股票的毛利率要大幅高于A股平均水平，

其次，在行业内，也要处于领先地位，这样才是一只合格的未来十倍股。

3

净利润增速

净利润增速，是指公司的当期利润与上期利润相比，增长的速度。

这个数据背后的本质问题，其实是公司发展的速度，

十倍股，必然是要高速增长的，

一家100亿市值的公司，翻十倍也不过1000亿，

但如果想让7000亿的中石油翻10倍，7万亿的市值，可以说是不可能的。

净利润增速，是决定股票增长的一个重要原因，

对于大多数公司来说，只有净利润高速增长，股价才会随之水涨船高，

这是长期增长的基础，不然全是泡沫的增长，是不可能持久的。

十倍股净利润的平均增速为23，而A股平均增速只有9，

可以很明显的看出来，十倍股对于净利润的增长要求非常高，是市场平均水平的2.5倍，

这也是我们挑选十倍股时，一个重要的参考指标。

我们在各行业内，对十倍股与行业平均水平的净利润增速作对比，

可以看到不同行业间的情况各不相同，

有色、食品饮料，甚至是医药、房地产，这类相对传统一些的行业，

十倍股增速与行业平均增速差距并不大；

但是电气设备、化工、计算机这类技术更新快，处于新兴市场的行业，

十倍股增速与行业增速的差距非常明显，

平均都在两倍左右，高一些的甚至达到了三倍多，

这说明这类行业，对于公司的增长要求高，技术创新的要求也高，

必须高速增长，才能脱颖而出，成为行业内的标杆。

净利润增速是十倍股不断上涨的驱动因素，

因此想要选出十倍股，这个指标一定要大幅领先市场平均水平，

而行业内的筛选，则要根据不同行业的情况来考虑，

技术含量越高，市场越新，增速的要求就越高。

4

现金流

现金流，是指经营活动中产生的现金与营业收益的比值。

现金流是公司业务发展的重要支撑，甚至可以说是公司的血液大动脉，

如果一家公司没有充足的现金流，出现的第一个问题就是抵御风险能力不足；

比如2020年的新冠疫情，企业停工几个月，如果没有足够的现金流，可能就会资金链断裂，出现重大危机；

其次，缺少现金流，就意味着把握机会的能力不足，

如果市场出现重大机会，手上却没有能够用来投资的现金流，毫无疑问就会落后。

我们来看看十倍股的现金流水平和A股整个市场的对比情况：

乍一看这个数据，是不是很讶异？

十倍股的现金流与A股平均水平相比，并没有高多少，

与前面的毛利率、净利润增速几倍的差距相比，现金流并没有量级的巨大差距，

甚至2001年还要低于市场平均水平。

为什么会这样？进一步思考，答案其实很简单！

涨幅十倍的股票，必然是公司一直保持着高速的发展状态，

从我们筛选的结果也可以看出，过去的十倍股，现在都是各行各业的龙头公司。

他们疯狂的扩大再生产，必然要源源不断的投入资金建设生产、销售渠道，

而在这一前提下，十倍股的现金流仍然能整体高于市场平均水平，

甚至是高于行业平均水平，代表着其本身要有这强大的现金获取能力。

从行业方面看，大多数行业的十倍股现金流还是要高于行业平均水平的，

但这其中，房地产行业的是个例外，

这是因为其特殊性，一方面是地产投资金额大，一般拿地、建设等的资金交付都是阶段性，

另一方虽然房地产企业回款快，销售数额高，但十倍股想要快速增长、扩张，

又需要大量投入资金扩大业务，

所以可以看到地产行业的十倍股现金流与行业均值相比竟然是负的。

这其实也从侧面再次说明了，

对于十倍股来说，现金流很重要，

无论是扩大再生产，还是抵御市场风险，把握市场机会，

需要巨量的现金流来支撑。

5

超额收益与市场收益

α即超额收益，一般是指通过个人的操作获得的额外收益；

β则是市场收益，指通过市场整体趋势获得的平均收益。

对于α和β到底哪个重要，市场一直争论不休，

这两个问题的根源，其实是择股和择时，哪个更关键。

如果看重α，就是选择优质的股票，长期持有，伴随其增长；

如果看重β，则是在是市场低谷时买入，高位时卖出，即低买高卖。

对于十倍股来说，毫无疑问，α超额收益才是其核心。

从数据可以看出，十倍股的超额收益远远高于市场水平，达到了接近3倍，

而市场收益则是与市场平均水平近似，甚至还要略低于市场。

看起来不可思议，但想想A股大盘的走势，其实这是理所应当的。

A股近20年，虽然是在稳步增长，但是一直是起起伏伏，波折不断，

有增速，但肯定达不到10倍，

所以对于十倍股，必然是需要超过市场的超额收益才可能达到。

而对于市场收益来说，只要不要落下市场太多，能跟上市场的步伐，足矣。

选择十倍股不简单，但更难的是拿住十倍股，

超额收益和市场收益这个问题，更像是一个心态问题，

当看到市场上今天这个涨停，明天那个涨停时，

我们能不能坚守本心，不为外物所动，相信自己的逻辑和判断，

忍得住寂寞，耐得住诱惑，才能赚到大钱。

总结一下，对于A股过去20年的十倍股，我们可以发现明显的几个特征：

1. 医药、消费是高占比行业，更容易出十倍股，科技行业则是新兴的十倍股圣地；

2. 对于毛利率、净利润增速、现金流等指标来说，十倍股必然是远远超过市场的平均水平，达到碾压的态势，而在同行业内对比，90%的十倍股也是出于行业头部地位；

3. 超额收益和市场收益，十倍股更看重超额收益，市场收益只要相差不大即可，即使略低一点，也能接受。

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