先说结论，当前保险股已经具备很好的投资价值，随着年底市场回调，会出现非常好的买点。如果是价值型投资者，可以买入中国平安（港股略有折价）；如果是成长型投资者，可以买入友邦保险；如果是想捡烟蒂的投资者，可以买入中国太保（优先港股）。利益相关，3只我均已买入，未来3个月继续买入直到30%仓位。
保险公司的估值方法具有独特性，衡量投资价值的关键指标与其他行业有较大差异，一旦理解这些指标，仔细分析下来你会发现保险股可以源源不断输出价值，而且不用担心倒闭、跑路、暴雷，非常适合保守稳健的投资者。
先看看关键指标，为了具备可比性，使用港股进行分析： 
我一直认为平安在未来的主要竞争对手是友邦，李源祥的人事变动让我进一步加深这个观点，这次就以友邦为锚来看看保险股的投资价值。
一、核心指标解读
评估保险股就两个核心指标，内含价值和新业务价值。简单来说，看现在就看内含价值，看未来就看新业务价值。
内含价值计算非常复杂，可以近似理解为当前保险公司的净资产，由于卖出一个保单最后能不能赚钱，能赚多少钱现在是未知的，但是为了评估公司价值，就做了几个主要假设，也就是说在假设成立的情况下，公司就值这些钱，如果假设不成立，那么公司价值也就需要重估。
主要假设包括：风险贴现率、投资回报、税费、死亡率、其他意外发生率、保单失效率、其他费用、保单红利。
看起来很复杂，这么多参数计算就更复杂，所以赚取同样利润额的情况下，保险股的估值要远低于其他消费股（比如腾讯），就是因为大部分人下意识的觉得保险赚的都是“假钱”。但随着时间的推移，这些假设一年接着一年的逐步成立，“假钱”变“真钱”，估值也就逐步提升。
当前保险股贵不贵，具体来说就是看PEV：
PEV = Price / Embedded Value
买入时的PEV当然越低越安全，假设PEV不变情况下，每年赚取的收益就等于内含价值的增长率，比如平安，2013-2017年化26%的收益率，所以当PEV不高时进行定投是很简单的方法。 
新业务价值是为了衡量保险公司新业务扩张能力而设置的，我们知道保险是长期产品，每年都会有新单和续期单，将当年销售的新保单拆分出来就可以监控到进水管还有没有进来水，有没有进更多的水，有没有进更好的水。
在买入时，主要评估新业务价值的增速，增速越高越好，说明公司有持续的竞在买入时，主要评估新业务价值的增速，增速越高越好，说明公司有持续的竞争力。除了增速高，新业务价值率也是越高越好，说明新保单的质量高。
二、以友邦为锚看平安太保的估值水平
友邦当前的PEV是平安的1.6倍，是太保的3倍，乍一看太贵了！但港股都是机构投资者，给出这个估值也不是一天两天，下面是历史的估值参考线，可以看到从2010年上市到现在，随着业绩稳定增长，估值也不断提升，而且波动极小。当前静态PEV在放在今年看属于中等水平，但由于再过一个月就到2020年，按动态PEV算就属于低估状态。 
从股价上来看，体现为回撤很小： 
如果说友邦估值属于合理偏低，那么平安和太保就属于严重低估啦，有大便宜可以占！但占便宜前还是要多琢磨琢磨，毕竟市场又不傻，我分析形成这种状况可能有下面两个逻辑：
1、外资对于内陆企业信任度不够
信心比黄金更重要，尤其对于保险这个特殊行业，如果信，它赚的就是真钱。而友邦在年报里强调自己是专注于泛亚太地区的企业，它的保费地区来源是多样化的，而且只有16%是来源于内陆，剩余都是外资认为符合其价值观的地区，所以也认可其未来运营的稳健性，风险的可控性。 
但是，实际上友邦业务和内陆的绑定非常强，首先占比42%的香港业务中有多少是内陆人买的需要打个问号，因为我的重疾险是在香港友邦买的，过程中了解到这个比例要比大家预期的更高！
其次仔细看看报表也会发现，只有内陆在拉动友邦增长，而其他地区都在拖后腿： 
天价挖李源祥也说明了内陆市场对友邦太重要，借着内陆政策的放开，迫不及待的放开了做啊！那么平安太保原本就深耕内陆市场并且在竞争中胜出的公司，被低估是不太合理的。平安属于一般低估，因为平安的信息披露做的比其他内陆企业都好，年报比友邦还详细，CFO也站出来手把手教你怎么估值。而太保就属于严重低估了，这个价格没啥好说了。
2、内含价值的计算方法差异
平安和太保属于保险集团，除了寿险还有产险，平安还包括银行和科技线，而友邦只有寿险，这对友邦是加分项。 
但假如我们做极限设定，将平安非寿险业务的内含价值置0，就当这些业务都是白送，那么纯寿险平安的PEV为2.04，刚刚好与友邦持平，看来资本更喜欢深耕主业的企业，对于非主业资产打上非常大的折扣。
从专注的角度来看，友邦确实把寿险做到了非常优秀的程度，友邦和纯寿险平安进行pk，总体上还是友邦胜出，体现在如下：
- 新业务价值增长高 16.4%>4.7%
- 投资回报假设保守 3.24%<5%
- 偿付能力充足率高 415%>224%
- 百万圆桌会员友邦更多，代理人素质高
当然也存在短板：
- 风险贴现率假设低，9.75%<11%
- 内含价值营运回报率低，17.3%<24.9%
总体来说，两家都很优秀。友邦加强内陆市场投入，处于战略扩张期，估值继续下降的概率较小，目前估值合理偏低。平安处于战略调整期，重点提升代理人质量、提高新业务价值率，在估值较低且预期较差的情况下会有很好的买点。太保不够优秀，但这个价格值得投机。 |
