最近，美国金融市场的一些金融数据，又有一些异常变化，这又会对当前美联储乃至全球货币政策从宽松转向紧缩带来什么影响呢？
因为一般来说，美国10年期国债收益率，可以视为美国的“名义利率”。那么在通胀预期持续升温的情况下，理论上美国名义利率，也就是美国10年期国债收益率也应该随之上行。不过，在美国6月份公布5月份高达5%的通货膨胀率后，美国10年期国债收益率反而大跌。可以从上图看到，美国10年期国债收益率上个月，有两个时间节点，出现较大反弹。一个是美国6月10日美国公布5月份通胀后，美国10年国债收益率有一波较大反弹，但很快就跌回去。随之是美联储6月17日调高了超额准备金利率和逆回购利率后，美国10年期国债收益率也有一波上升。不过很快，美国10年期国债收益率就大幅度下跌，一度跌到1.28%，现在反弹回1.361%。有不少人认为是第一个原因，就是猜测是不是有大买家进场购买美债，给美国接盘。不过实际上，第二个原因，才是近期美国10年期国债收益率大跌、债券价格大涨的主要原因。关键在于，美国财政部的TGA账户余额开始的大幅度减少。TGA账户可以理解为美国财政部在美联储开设的一个专用“储蓄账户”。在今年3月份的时候，美国财政部TGA账户还有1.4万亿美元。而美国财政部在2月1日公布的目标，是要在8月份把TGA账户余额缩减为1330亿美元。换而言之，美国财政部要在这半年时间里，花掉1.2万亿美元。这使得最近这个几个月，美国金融市场需要面对美国财政部“倾泻”式花钱。于是，美国政府最近举债力度就大幅度减弱，债券供应量就大幅度减少，并且市场上的流动性泛滥加剧，就进一步导致美国国债市场买方力度加大。这综合因素下来，就导致美国10年期国债收益率顶着通胀预期升温，而出现较大幅度下跌。虽然通胀预期是在上升，但实际利率TIPS却在下跌，就最终导致代表美国名义利率的10年期国债收益率出现较大幅度下跌。如上图所示，美国国债实际收益率TIPS，并没有在今年初随着名义利率出现大幅度上升，并在最近又创下新低。而导致TIPS下跌主要原因，就是美国TGA账户出现泄洪式花钱，导致美国金融市场当前是流动性泛滥。在6月30日，美联储逆回购规模创下了9919亿美元的历史最高纪录。这比起2015年美联储加息缩表之前的4750亿美元的历史前高记录，已经翻了一倍。美联储逆回购是收回流动性，这个我之前已经跟大家解释过很多次了。美联储出现天量逆回购，意味着美国金融市场是处于流动性泛滥成灾的状态。大量泛滥的美元，在美国银行间货币市场无处可去，最终只能被美联储通过逆回购回收。在6月17日，美联储提高逆回购利率，从0%提高到0.05%美国提高逆回购利率是因为，如果美国再不提高逆回购利率，那么美国联邦基金有效利率就有可能在泛滥成灾的美元海啸冲击下，跌成负利率。而一旦美国联邦基金有效利率跌成负利率，会让美国货币市场出现恐慌抛售潮，这是美联储所无法容忍的。所以美联储只能在6月17日提高逆回购利率，来收容泛滥成灾的美元。虽然美联储只是提高0.05%的最小幅度逆回购利率，但无处可去的美国银行资金，仍然蜂拥到隔夜逆回购市场。这使得在6月17日当天，美国逆回购规模就突破了7000亿美元大关，随后一路突破8000亿美元、9000亿美元大关，直到6月30日的9919亿美元。随后，最近这10天，美联储逆回购规模回落到8000亿美元附近徘徊。这个我个人认为是因为，美联储逆回购通常月初会相对比较少，月末才会比较多。但即使如此，当前美联储逆回购的月初规模，也是6月1日4479亿美元的1.74倍。而且，我个人预估，在7月中下旬，美联储逆回购规模大概率会突破1万亿美元大关。这个主要是因为，在7月份，美国TGA账户泄洪式花钱仍然会继续。截止6月21日的时候，美国TGA账户余额还有7651亿美元。美国财政部目标是在7月底花掉3000亿美元，把TGA账户余额降至4500亿美元。如此泄洪，会导致美国7月份流动性仍然处于泛滥状态。所以预计7月底，美国逆回购规模还会进一步飙升，再创历史新高。美国财政部之所以要这样拼命的“泄洪式花钱”，主要是因为到7月31日，美国暂停债务上限的措施就到期了。在两年前，因为美国债务滚雪球式增加，为了避免出现债务违约还有美国联邦政府破产停摆，当时美国国会是通过了暂停债务上限的措施。在此之前，美国一直是有一个债务上限，类似于美国国会给美国财政的一个紧箍咒。不过2008年次贷危机后，美国这个债务上限就跟橡皮泥一样，被不停往外扩。我们那时候经常隔三差五听到美国政府动不动要停摆的新闻。这实际上就是美国政府利用停摆，来威胁美国国会，让议员们提高债务上限。后来这些议员们估计也是被美国政府搞烦了，索性在2019年直接暂停美国债务上限，为期两年。这意思是，这两年里，美国国债不再有上限限制，这也使得去年疫情爆发的时候，美国一口气举债了6万亿美元，把国债总额从22万亿美元，一口气扩张到了28万亿美元。而这个暂停债务上限的措施，将于今年7月31日到期。在法定债务限额暂停期结束前，财政部需将TGA 账户余额维持在第一次执行暂停前的水平。所以，美国财政部才要赶在7月31日到期之前，拼命的把钱花掉，所以最近这半年，美国国债总额增幅不是很大。不过即使如此，美国国债总额也从半年前的28万亿美元，增长到现在的28.5万亿美元。由于美国当前国债总额如此惊人，每年利息就要超过5000亿美元，再加上美国当前每年财政赤字超过2万亿美元。一旦7月31日过后，美国国会没有提高债务上限，或者继续暂停债务上限，就意味着美国财政部没办法“借新还旧”，意味着美国就会出现债务违约、美国政府也会有破产危机。不过我觉得美国财长耶伦会在上个月警告美国债务违约的风险，实际上只是在“会叫的孩子有奶喝”，是在威胁美国国会。在2019年之前，美国政府是经常利用政府停摆来威胁美国国会提高债务上限。我个人估计，美国国会在本月底，有可能会提高美国债务上限，或者继续暂停美国债务上限。因为当前美国没有人能够承受美国国债债务违约的风险。但这就意味着，美国当前流动性泛滥成灾的现象，有可能在8月份进入到一个拐点。我个人认为，8月底是所有投资者都要注意的一个关键时间转折点。因为当前美国流动性泛滥的现象，有可能在8月19日~9月23日进入到一个流动性拐点。1、美联储有可能在8月19日公布的议息会议纪要里，透露出缩减QE印钞规模的讨论或者行动。并有可能在9月23日的议息会议里，开始正式缩减QE印钞规模，也就是缩减当前每个月1200亿美元的印钞购债速度。一旦美联储开始缩减QE印钞规模，意味着美国金融市场的流动性泛滥，将维持到8月底，之后开始进入到一个拐点。所以，我认为可以把美联储8月19日公布议息会议纪要，一直到9月23日的议息会议，这段时间视为一个流动性拐点的转折周期。2、美国TGA账户，在7月31日这个泄洪式花钱时间节点之后，就没有这种泄洪式花钱的压力。在这之后，美国财政部有可能会开始加大举债力度，当然这个是建立在美国国会提高或者暂停债务上限的前提下。也就是，美国8月份要么因为国会不肯暂停债务上限而出现债务违约，要么美国要开始进入到扩大债务支出的模式。这不管是哪一个，都对当前美国金融市场来说，不是一个好信号。同时美国TGA账户开始不乱花钱，跟美联储有可能9月份开始缩减QE规模，会有一个时间共振的效果，进而加大美国流动性拐点的到来。一旦美国金融市场流动性拐点出现，那么意味着8月底会成为一个比较大的周期转折时间点。美国当前美元泛滥成灾的现象，如果在8月底告一段落，则可能会出现比较剧烈的资金退潮现象。这会导致美国10年期国债收益率会开始大幅度飙升，而美联储逆回购规模也有可能在7月底出现一个天量规模后，从8月份开始随着流动性拐点到来，开始大幅度萎缩。2015年，美联储逆回购规模创下4750亿美元的历史记录后，开始大幅度萎缩，随后美联储就在2015年12月开始加息。而美国股市、美国金融市场，也可能随着流动性拐点的到来，而出现较大幅度的波动。美股在当前美国金融市场流动性泛滥的情况下，是比较难以崩盘。但如果美联储在9月份开始缩减QE印钞规模，并且出现流动性拐点的话，缺乏流动性泛滥支撑的美国金融市场，是有可能出现比较大的波动，难以维持当前疯狂泡沫化繁荣的景象。考虑到距离9月23日美联储下下次议息会议，还有两个多月的时间。那么在这两个多月时间里，流动性泛滥成灾的美国金融市场，会如何演绎，是进行最后一波最疯狂的泡沫狂欢？还是开始出现预期式下跌？这是值得我们观察的。人性的贪婪和恐惧，会在这样泡沫化狂欢最疯狂的阶段，被无限放大，所以任何情况都是有可能出现，并难以被理性预估判断的。我们能做的就是尽可能保持理性和冷静，以不变应万变，还望大家多多独立思考、自主决策。另外我今天做了个新视频，正好也是分析近一段时间美国天量逆回购的事情，带有一些科普性质。要是看不懂本文逆回购的相关分析，可以看一看这个视频，也希望大家能给下面这个视频点个“爱心”，多谢支持！
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