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价值/成长风格是股票的估值和增长特征，价值风格通常是指估值低、增长慢的股票，成长风格是估值高、增长快的股票。 市值风格，顾名思义，就是股票的市值大小，通常分为大盘、中盘和小盘。 实际提到股票风格时通常把这两种风格结合一起说，比如：工商银行是大盘价值风格，宁德时代是大盘成长风格。 市场风格，就是指市场上某类风格的股票占优势。 2020年到2021年2月份，占优的是大盘成长风格股票，如一路高歌猛进的恒瑞医药。 2021年2月至今，占优的是小盘股票。 今年以来，市值风格涨幅如下： 基金风格，是指基金持有的一篮子股票的总体特征。 对于指数基金来说，在市值风格方面，沪深300、上证50属于典型的大盘风格，中证500是中盘风格，中证1000是小盘风格。 在价值/成长风格方面，300价值、中证红利、上证红利等都是典型的价值风格，创业板指、科创50等属于成长风格。 对于主动型基金来说，同一个基金经理管理的基金通常是同一种风格，通常也就是这个基金经理的风格。如朱少醒，属于大盘成长风格，曹名长，中盘价值风格。 但是，基金经理的风格也有可能随着市场变化而发生改变。 基金的阶段性收益受市场风格的影响很大，当基金风格和市场风格一致时，基金的收益就会好；反之则反。 比如2020年，许多大盘成长风格的基金走势非常强，而到了今年，走得好的通常中小盘风格的基金。 因此，我们需要关注市场风格和基金风格。 基金风格不难判断，我们可以通过查看基金风格箱，比如富国天惠成长： 上图可以看到，其持仓51%分布在大盘混合型，38%是大盘成长型，简单来说，富国天惠是大盘成长风格。 指数基金和多数主动基金的风格都是比较稳定的，但也有部分基金存在风格频繁变化的情况，这种基金就显得没那么可靠。 怎么判断市场风格呢？ 判断当前和过去的市场风格也很容易，国证指数中就有风格指数，包括大盘价值、大盘成长、中盘价值、中盘成长、小盘价值和小盘成长六个指数，如果其中哪个指数的涨幅明显强于其他风格指数，就可以判断市场属于什么风格。 当然代表市场风格的指数还很多，比如沪深300可以代表大盘，国证2000可以代表小盘。 多个指数对比着看毕竟麻烦，为了看的更清楚，我把代表小盘的国证2000指数相对于代表大盘的沪深300指数的超额收益率进行累计，得到小盘超额累计收益走势（下图蓝线），向上走代表小盘股占优，向下则代表大盘股占优。 类似的，我也计算了国证价值相对国证成长的累计超额收益走势（下图红线），向上代表价值股占优，向下代表成长股占优。 如图，今年2月至今，市场的主要风格是小盘成长。 基金收益受市场风格影响很大，今年许多明星基金经理表现不佳，其中重要的原因就是他们大都是大盘风格，而今年中小盘风格的基金表现大都不错。 很容易想到，如果我们能够预判未来市场的风格，投资就变得很容易了。 理想很丰满，现实却有些干瘪。 判断风格没那么简单，即使某只基金的风格是相对稳定的，市场风格却是多变。 尽管如此，我们还是可以从数据中觅得一些蛛丝马迹。 关于如何预判市场风格，我总结了一下，大致可以从这3个方面考虑。 1.市场风格的惯性 从上图历史市场风格走势可以看到，一种风格可以持续个好几年，具有明显的惯性。即，最近市场什么风格，下个阶段还是这个风格的可能性较大。 2.风格板块的估值 这是从市场风格的转换来考虑的，如果某种风格板块一路涨估值过高且维持了较长一段时间，后面风险就比较大，如果某种板块一直不涨估值极低，反弹或反转的可能就比较大。 比如目前的风格指数估值： 3.宏观环境因素 同一类风格的股票往往受某种宏观环境因素同样的影响，比如，无风险利率下降时，对成长、小盘风格更有利；无风险利率上升时，大盘、价值风格通常更有优势。 每个时期关键的宏观指标未必一样，但这几年来10年期美债收益率是最值得关注的指标，如下图，红色的10年期美债收益率和A股价值股相对成长股的累计超额收益率走势相当类似，而且美债收益率相对提前。 目前的情况，从市场风格惯性看，前期一直是成长风格，后面保持的概率较大；从风格估值看，大盘成长估值高、风险大，而大盘价值估值很低，反转概率大；从宏观考虑，如果美债收益率开始转头向上，全球主要股市出现风格切换的可能性很大。 我们公众号每周发布的估值数据里也增加了风格走势、风格估值和美债收益率这三张图（表），大家可以参考。 如果能预判未来市场风格，只要买相应风格的基金，表现都会不错，但准确预判风格是很困难的事，即便大势判断对了，如果时间没判断对，投早或投晚了都容易跑输市场，这一点上左侧投资者感受应该更深。 因此我更推荐普通投资者尽量配置风格相对均衡的基金，或者在风格上做适度的偏移，任何押注某一种风格的都有跑输的风险。 本文首发公众号：不在此山中 |
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