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（以下内容于2020年10月16日首发） 投资CRO行业的核心逻辑有两个： 逻辑一：整体的新药研发投资回报率下滑 → 国外药企降本减费 → 医药研发外包需求快速增加 → 亚太地区“工程师红利” → 国外部分环节订单产业转移到亚太 → 中国医药外包行业受益； 逻辑二：国内医改控费 → 仿制药厂出清，鼓励创新 → 增量和余量资金腾挪到新药研发行业 → 国内三大交易所支持亏损的创新药公司上市→ 国内医药外包企业直接受益。（本段文字摘自蹬羚社） 1.研发投入多，研发难度大，研发投资回报率，药企寻求破局。 研发难度大、投资回报率降低迫使药企寻求能够节约研发投入、加速药品上市的第三方机构。据德勤2019年统计，新药平均研发成本从2010年的11.8亿美元攀升至21.8亿美元，但新药上市后平均销售峰值从2010年的8.16亿美元降至3.76亿美元，Top12药企研发投入回报率从2010年的10%已降至2018年的1.9%。药企投入大量资本进行新药研发，但投资回报率却逐渐下行。 2.专利悬崖倒逼药企寻求对外合作。 大量原研药在专利到期后收入骤降，可能对原研药厂家收入及利润水平产生冲击。出于平滑营收波动以及保证未来收入增长的需求，药企新药研发动力不断增强，迫切希望加快药物上市进度。药企所面临的研发困境和CRO企业提供的高效率、相对低成本的研发/工 艺优化服务，共同促进了新药研发活动外包。全球药物研发市场的CRO渗透率在近年也持续攀升，由2013的23.4%提升到2017年的27%，预计2022年将达到35.9%，CRO市场将持续扩张。 3.医改进入深水区。 医保局的成立结束我国医保支付与医药定价的碎片管理。国家医保局把三者化为一体，将统一组织制定和调整医疗服务、医药产品的收费标准和价格，具有市场流通以及销售最终价 格的决定权，各职能可发挥较好的协同作 用，未来控费力度可能继续加大，未来医药行业结构性分化将是长期趋势。 4.大量创新药、创新医疗器械企业上市，加速CRO行业快速发展。 香港交易所引入18章A后已经上市的生物科技类企业多达21家，上交所推出科创板后38家登陆A股。医药企业为了加快研发进度，降低研发费用，提高研发成功率，一些规模较小的医药生物类企业会优先选择与CRO企业合作，再加上国外企业订单不减，使得CRO行业保持了较高的增速。  注：文章内容仅供参考，不构成投资建议，请大家勿以此作为买卖依据。价值投资，机会和风险并存，研究好企业，寻找好价格，才能获得好收益。让我们跟随优秀企业一起成长，与志同道合的人价值远航。  |
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