 16 万物皆是工具 我们这个《金融思维》主要是要讲关于金融的认知。在第一章里我们说，认知需要学习，通过持续学习来提升认知，就像荀子的《劝学》里说的，积土成山，风雨兴焉；积水成渊，蛟龙生焉；积善成德，而神明自得，圣心备焉。 同样在《劝学》里，还有一句话，君子生非异也，善假于物也。 这句话跟马克思说过的一句话有些相近，就是制造和使用工具是人和动物的根本区别。君子（用我们当代的语言，可以叫做成功人士）和其他人的区别就是善假于物。这里的假，是借的意思，借用、使用、应用、利用，等等；这里的“物”，可能不仅仅是物品的物，应该包括语言、人、力量、形势等等的世间的所有万事万物，就像佛经里的“法”一样，不光是理论的办法方法，还包括有形无形的一切万事万物。简单说，人和动物的区别是制造工具；君子和普通人的区别是善于使用工具。 我们在第二部分“本质思维”里说过，金融就是一门关于钱的生意，在第三部分分别从货币的创设、流通系统性介绍了各种金融机构、金融业务、金融产品。从企业的角度讲，这些机构、业务、产品都是在发展过程中可以使用的“工具”，或者我们套用荀子那句话，企业本非异也，善假于金融工具也。 企业的三张报表，也就是资产负债表、损益表、现金流量表，是一个企业的最本质的映射。企业是法人，可以虚拟成一个人，或者动物。资产负债表是企业的骨架，损益表是皮肉，现金流量表是血液。企业的三张报表里包含了绝大部分可以使用的金融工具。 股和债是资产负债表里表明资金的主要来源，也是融资的最主要手段。 《道德经》里说，道生一，一生二，二生三，三生万物。万物负阴而抱阳，冲气以为和。这个道，就是货币；一就是金融，二就是股和债，三就是股、债、股+债，万物就是各种各样的融资方式的变形。每种融资方式都有共同特点：嫌贫爱富，追求收益而规避风险，最终在收益和风险的平衡点达成交易。 一个企业从创设开始，先是有股权融资，从股东融资。这时候公司的钱，就不再是股东的了，而是公司的。然后再对外借钱，包括对外股权融资、债权融资、资产融资。我们可以借用资产负债表的一些科目，来简单介绍一下各类融资方式的应用。这部分的详细内容会在《企业融资36计》里面专门讲述。 股权融资的来源除了创始股东出资和增资，还可以从外部股东融资。这个外部股东包括原有股东的亲朋好友，包括跟这个企业存在上下游或者同业关系的企业，包括各类的金融机构，比如股权投资基金、银行直投、券商直投、信托公司、保险资管公司。这些金融机构的风格偏好不同，适用不同的企业。他们的共同交集差不多是IPO阶段的独角兽企业。而规模更小或者阶段更早的企业股权融资，要么是靠刷脸在朋友圈融资，要么是靠实力加包装在股权投资基金融，要么就是找上下游或者同业的傍大款。 股权融资的变形包括假股真债和永续债。假股真债就是表面上以股权方式进入，但同时约定固定的收益和退出日期。永续债是根据不同的会计准则，把那些可以一直借下去债当作股来看待。这两种方式在房地产行业应用的特别多。此外，带有对赌协议的，特别是对赌回购协议的，也可以看作近似于股加债。 在《企业融资36计》里，我把股权融资类比为“美人计”。这是三十六计里最为高明的计策之一。因为股权融资基本上不需要什么成本，特别是不用还利息，而且通过股权融资不但能融进来一部分资金，还能通过股东增加额外的资源。比如说，如果你注册个公司，让马化腾出资1元占50%的股份，那你就不用担心后面的5亿的融资了，乃至于50亿。 股权融资的要求是这个企业要很美，像美人那样美，不管是天生丽质还是在后天整容的。美人计比较典型的代表案例是西施和卧薪尝胆的越王勾践，貂蝉和吕布除董卓。 美人计能成功除了有美人，还需要关键的也是致命的一条，就是这个美人要绝对的忠诚。如果美人没有忠诚，送出去两天就叛变了，不光把身体给了别人，连心肺也彻底变成了别人的，那这个美人计就是彻底失败。就像三国演义里“赔了夫人又折兵”的那一出。 同理，股权融资有诸多优点，但也不是没有代价。第一个代价就是摊薄了收益，稀释了控制权，极端情况甚至创始人会彻底丧失控制权完全出局。就像那个“恸哭六军俱缟素，冲冠一怒为红颜”的陈圆圆和李自成一帮兄弟。所以市场上也有一些企业，无论怎么做股权融资，控制权还是掌握在创始人手里。这方面做的比较好的是马云，做的比较不好的是万科。 债权融资是企业融资的主要模式，包括形式更多、渠道更多、数量更多。企业可以从很多渠道获得债权融资。 在中国，借贷业务是需要行政许可的。没有行政许可的机构开展借贷业务会触犯法律。合法的放贷机构包括银行、信托公司和小贷公司。特别是银行，是中国最主要的间接融资的来源。 除了以上三类机构，企业之间可以通过银行委贷的方式实现债权融资，也可以直接进行债权融资。企业股东和企业之间也可以通过股东借款的方式直接债权融资。 债权融资另外的渠道是通过直接融资市场实现，比如银行间市场和证券交易所，形式包括公司债、企业债、短融、中票、PPN等。这些形式适合上市公司或评级AA级以上的企业。 债权融资是“借”，而且这个借本身也蕴含着可以融资的方式。比如说短期借款和长期借款。如果还款压力大，那就把短期借款替换为长期借款，拉长期限，用时间换空间。而如果想减少利息支出，那就把长期借款替换为短期借款、高息借款替换为低息借款。如果想期限又长利息又低，那就要在资金充裕的场所融资，比如通过发债。理想的债务融资结构应该是在整个市场的几十种工具里选择成本和期限与企业现金流最相适应的比例，并且根据不同的内外部环境动态调整。 通常的债权融资需要回答三个半问题。前三个问题是：借钱干什么？借钱怎么还？还不上怎么办？这是形式上的合规问题。 很多初次接触融资的朋友往往以为所有金融机构就是个当铺。他会觉得拿个10亿的房子借款1个亿肯定可以。但事实上，所有金融机构从做钱的生意的角度看，都是当铺，但从“风格”方面还是有所不同的。有一些金融机构还是要讲究一些“吃相”的，钱要赚，面子也要有。所以要考虑合规的问题，哪怕就是编，也要把这三个问题给编圆了，这样才对得起金融机构和金主代表的光鲜的形象。 另外半个问题是：你是谁。这之所以是半个问题，是因为它不怎么需要去编。你是谁就是谁。但这个问题也非常重要。比方说一家100亿规模的民企和一家100亿规模的央企，能借到的钱的渠道、数额、成本往往是差别很大很大的。这个有人称作是所有制歧视，是中国比较特殊的但真实存在的现象。  债权融资是中国目前最主要的融资模式，存量规模达到200万亿的数量级别。这也是各方一直提的“系统性金融风险”的主要所指。 在《企业融资36计》里，我把这些债权融资类比为三十六计的“借刀杀人”，这是在历史小说、演艺和现实世界里最广泛应用的计策之一。这个计策的成功使用，需要使用的人有充分的力量和技巧。有了力量和技巧，才能使用好这把刀，要不然人没杀成，反而被人给杀了。 《庄子-庖丁解牛》里说，良庖岁更刀，割也；族庖月更刀，折也。今臣之刀十九年矣，所解数千牛矣，而刀刃若新发于硎。工具使用的水平决定达到的效果。大概就是这个意思。 我们通过资产负债表的右边构成分别说了股权融资和债权融资。而在资产负债表的左边也包含了多种融资模式。  比如说现金可以变为定期存款，然后用存单质押来融资。金融资产，比如股票、债券、股权，可以质押融资。应收账款、应收票据可以通过保理业务融资。存货可以通过仓单或存货抵质押融资。固定资产可以通过租赁的售后回租方式融资。无形资产，比如专利、商标，也可以通过融资租赁或者质押的方式融资。 以上这些资产端的融资方式，主要涉及到的金融机构包括银行、租赁公司（金融租赁公司、融资租赁公司）、保理公司、证券公司、资产管理公司等。 除了资产负债表，损益表和现金流量表也包含了可以使用的融资模式。 损益表主要是营业收入和利润。这两个数字包含的内容一部分可以在资产负债表里体现为应收账款，通过保理的方式。还有一部分可以在现金流量表体现为可以证券化的现金流。除此之外，企业估值的主要方法是市销率和市盈率，所以收入和利润可以体现在企业估值上，从而影响企业股权融资的计算。 我们以市盈率P/E为例。如果一个企业每年净利润1个亿，没有上市，那这个企业的价值可能就是5亿。股权融资1亿需要出让20%的股权。如果这家企业今年利润1亿，明年利润2亿，后年4亿，每年都翻番，那么这家企业的价值可能是100亿，融资1亿只需要出让1%的股权。这个计算逻辑同样适用于销售收入和利润率。也就是说，如果损益表里能体现出这家企业具有非常强的成长性，哪怕是企业本身亏钱，也可以通过估值来实现融资。很多大家耳熟能详的企业都是这样的，比如京东、滴滴、瑞星咖啡、拼多多，等等。 现金流量表体主要包括了经营性现金流、投资性现金流和融资性现金流。企业融资本身谈的就是融资性现金流。如果企业有某一个资产能产生持续稳定可靠的现金流，比如公园的门票，医院的收费，城市的公交和水务，那么它就具备了“资产证券化”的基础，可以通过资产证券化来实现融资。这是目前非常受追捧的一项金融业务。 投资性现金流主要是通过租赁的方式实现融资。如果一个企业要买设备，可以通过租赁公司的直融来实现，从而节省企业的资金支出。反之，企业可以把现有设备通过售后回租的方式获得相应的现金流入。 以上是简单梳理了企业可能用到的融资模式。每种模式具体分析会在《企业融资36计》里专门讲述。企业就像一个人。我们平常人获得能量主要是通过吃喝。就像很多企业的融资都是依赖银行。而高明的企业可以把市场上所有的融资工具都有效利用起来。 《内篇·逍遥游》里讲了个故事。藐姑射之山，有神人居焉。肌肤若冰雪，淖约若处子；不食五谷，吸风饮露；乘云气，御飞龙，而游乎四海之外。 你看，俗人食五谷，而神人则吸风饮露。君子生非异也，善假于物也。希望每个企业都可以成为善假于物的君子，成为吸风饮露、乘云气、御飞龙的神人。 同样是在《庄子·逍遥游》里，庄子说，夫列子御风而行，泠然善也，旬有五日而后反。彼于致福者，未数数然也。此虽免乎行，犹有所待者也。 若夫乘天地之正，而御六气之辩，以游无穷者，彼且恶乎待哉！故曰：至人无己，神人无功，圣人无名。 他的意思是说，像列子一样的神人，还是要借用风。最牛的人应该是无所依托就能飞升。就像我们曾经提到的货币创设，不需要什么工具，可以“无中生有”，凭空而来。 企业在特殊的情况下也可以“创造”出来货币，比如说票据。我们还是举个例子说明。 假设A企业在某银行有1个亿的授信额度没有用，与此同时，A企业还欠了B企业1亿的货款。A企业可以选择立刻从银行贷款1亿支付，或者跟B企业协商三个月后再支付。但无论是立即支付还是三个月后支付，从银行借款都要有成本的。那么企业可以选择从银行开一个承兑汇票，然后把票据交给B，B拿到票据后可以选择到银行贴现，也可以选择把这张票据作为支付手段支付给C，这样票据就在A、B、C、D、E、F...之间流动了。然后到了十二个月的时候，企业Z又用这张票据支付给A，这张票据转了一圈儿后又回到了企业A。整个过程中，A一分钱没支出，但完成了整个交易链条，这个就相当于创造了1个亿的货币。 在现实的经济活动中，类似的金融工具应用可以很多，我们有机会再专门展开讨论。 |
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