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核心观点 随着5G 建设的逐步推进以及云计算建设规模的持续高增，通信行业2022 年基本面或将持续改善。在5G 建设方面，随着“十四五”信息通信行业发展规划落地，5G 未来建设目标明确。在未来的三到五年中，5G 建设还将保持一个平稳的建设投入节奏。不过随着建设的逐步推进，下游配套应用将会逐渐成熟，从而再次拉动5G 的相关建设。 随着政策逐步完善，绿色数据中心建设进一步推进。从监管模式来看，国家政策主要监管方向还是希望通过提高数据中心效率，降低数据中心PUE，来保持对资源环境的充分利用。鼓励数据中心优先在能源相对富集、气候条件适宜，自然灾害较少的地区进行建设，鼓励采用液冷，高压直流、微模块以及虚拟化、云计算等技术和方案在通信行业内结构性行情持续演绎的未来，我们建议关注通信行业四条投资赛道： （1）运营商&设备商：5G 建设持续推动，传统通信业务景气度上行，在5G 建设的拓展下，通信建设与运维产业链业绩增长明显。同时疫情和上游原材料对于通信中游制造业的影响也在逐步减轻，未来设备商业绩有望持续保持高增长。同时产业数字化转型催化元宇宙、车联网、工业互联网等新需求，数据中心和5G 2B 业务的云网建设为也运营商&通信设备商打开新的增长空间。 （2）光模块：2021 年下半年以来，随着云计算、大数据、超高清视频、人工智能、5G 行业应用等快速发展，海内外云计算厂商资本开支恢复增长，数通端光模块需求端长期逻辑不变。随着新一轮的需求增长和光模块技术换代催化，行业有望在2022 年迎来新一轮的戴维斯双击，建议关注数通侧的光模块龙头企业。 （3）物联网模组：随着物联网基础设施建设不断完善，以及下游应用场景的持续拓展，在未来的几年内随着物联网的发展必将带来新一轮联网设备的持续爆发。物联网模组作为物联网中的核心零部件，受益确定性强，每增加一个无线物联网连接数，都将至少增加一个无线模组，是物联网快速发展下的高确定性受益方向。未来两年车联网模组仍会是物联网模组未来市场增长的主要方向之一，建议关注在车联网产业链布局较深的龙头企业。 （4）温控：温控技术的主要目的是保障电子设备稳定运行。在传统的温控场景内，目前风冷仍是主流，但由于液冷的冷却效率比风冷更高，因此液冷方案或将逐步替代风冷。2025 年中国液冷数据中心市场规模或将超过千亿元，浸没式液冷将逐步成为主流。因此我们建议关注部分有能力将原有数据中心液冷技术移植到储能系统中的温控龙头企业。 风险因素：贸易摩擦加剧、国内5G 建设不达预期、全球云计算建设增速放缓、上游原材料价格波动。 |
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