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巴菲特在1977年的《财富》杂志上发表了著名的《通货膨胀如何欺诈投资者》一文。在这篇文章中，巴菲特透彻的分析了通胀对股票投资的破坏作用。巴菲特的分析方法,主要是演绎,辅以少量归纳,透彻的分析了股票投资的底层逻辑。目前大家在网上看到的中文翻译,大部分是基于我翻译的版本。翻译研究这篇文章让我受益匪浅。 巴菲特的分析集中在几点: 1.股票于债券在本质上并无不同，都是收益长期相对固定，股票长期率回报大约是12%的ROE。 2.股票对债券的优势在于资本再投入带来的复利增长。3.提高股票内在回报率ROE的方法只有五种:提高周转率,即用同样的资产创造更高的销售;更便宜的杠杆;更高的杠杆;更高的利润率;更低的税率。巴菲特的分析是基于经典的杜邦分析框架。 4.在高通胀时期，以上五种提高股票内在回报率ROE的方法都行不通。 5.高通胀吞噬资本，让资本再投入的比例降低，复利增长放慢，甚至倒退。 6.长期广泛的高通胀会让大部分企业资本投入不足，影响经济增长。 |
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