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青岛森麒麟轮胎股份有限公司（股票简称：森麒麟）是2020年9月才在深交所上市的轮胎公司，这个行业中上市公司已经不少了，那么森麒麟有什么过人之处吗？我们就来简单看一下其财报表现吧。 2021年，森麒麟以最大的气泡，位于上图中右侧偏下的位置，和2019年度大部分重合，除了营收大了一圈，在营收增长率和净利润上和2019年基本持平。 轮胎确实是一个传统行业，森麒麟从2018年以来，营收增长逐步变慢，2020年降到了仅有2.8%的增长水平，2021年恢复至10%。净利润方面表现要更好一些，从2018年起，其营收增长变慢时，净利润却在快速上升，但2021年却出现了下跌的现象。 原因很好找，那就是森麒麟的毛利率发生了较大的变化，2018年起毛利率持续上升，在2020年达到33.8%的最高点后，2021年猛降至了23.3%，这是其有公开数据以来的最低点了。 森麒麟几乎就只有一个大类，也就是轮胎产品，就是其毛利率在下降。如果分市场来看，其出口市场中毛利率下降得最为明显，下降了10.4个百分点；而国内市场虽然只下降了5个百分点，但国内市场的毛利率却更低。 2021年，森麒麟的出口业务占比下降了6个百分点，但也还是有87%的水平。这是一家以出口为主的轮胎企业，大家没有买过其轮胎产品也属正常，反正我是没用过他们家的轮胎。 轮胎也是要做研发的，只是研发投入并不大，2021年，森麒麟的研发费首次超过1亿元，占营收比达到了2.3%，这已经不错了，传统行业不能全拼这个，把好质量关，做好市场还是这类传统行业的重点工作。 在营收增长的同时，其销售费用金额和占营收比都在下降，这还是不容易办到的。至少说明森麒麟的产品竞争力还不错，不像很多药品企业，营收下降也不敢降销售费用，因为那样做营收下降得更快。 不仅销售费用在下降，其财务费用和管理费用也都在下降，开源的同时，也能节流，森麒麟这方面还是有一定实力的。 从2016年开始，森麒麟每年都有5亿元以上的经营活动的净现金流，2019和2020年更是超过了15亿元，这基本可以满足其投资的需要，当然也适当的进行了融资。2020和2021年其投资活动的净现金需求增大，进行了较大规模的融资来配合。 森麒麟的短期偿债能力是很健康的，甚至有资产配置过度的嫌疑，因为其流动比率和速动比率上升得很猛很不正常。我们后面要讲到，由于其在建工程的投入较多，这种情况下，资金准备得较多，应该是暂时性的。 森麒麟从2018年开始，除了满足投资需要，还可以降杠杆，这是其经营活动的净现金流较大带来的好处，但2021年末其有息负债恢复至3年前的水平，达到了23.3亿元。 同样是23亿出头的有息负债，森麒麟用4年时间，把以短期借款为主的融资方式，成功转换成以应付债券为主，这种转换对其偿债能力和融资成本都是相当有利的。 明明有那么多现金，还发行债券来增加负债，那么森麒麟是不是跟很多爆出融资来理财的上市公司一样呢？ 其实并不是，虽然其存货一度降低至7.9亿元，但2021年末却上升至13.5亿元，这当然要多占用一些资金。这也说明，行业的景气程度并不见得有好高。 更多的资金是用到了长期资产方面，特别是在建工程方面，一年时间增长了16亿多，作为传统行业还在这么大规模的投资，还是比较少见的。 查看其年报附注后，我们知道了，其主要在建工程是泰国工厂二期的投资，对于在东南亚投资的传统制造业企业，我还是比较看好的，虽然不能说那就是永远的投资机会，但至少东南亚还有一二十年的窗口期吧。作为森麒麟这种以出口或境外销售为主的企业，在泰国的布局就更加有利了。 以上就是对森麒麟2021年财报的解读，毛利率下降，存货上升，行业转入低迷，但其布局东南亚，而且还有扩大泰国的生产规模，如果其他方面跟上，其未来还是会很不错的。 |
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