在估值的逻辑系列文中，还剩下一个问题，如果现在您需要卖出，您想卖多少钱？为什么？ 在上周末的茶会上，我们现场演练了这个问题，很遗憾，无一人可以讲述清楚。这个问题关系到买入估值，关系卖出逻辑，所以有必要弄明白。 前两篇文章，相信会有不少小伙伴觉得毫无意义，认为是后视镜。要是2009年就知道未来的茅台什么样，谁都知道买茅台咯。 但如果您连2009年之前的茅台都没研究过，立足2009年时怎么展望未来呢？ 人总喜欢研究未来，却不愿回顾过往。股民更甚，谈及过往的都认为是后视镜，追捧热心预测未来却又不断啪啪打脸的大神（天天看的股评，追的大V不就为此吗？）。诚然，历史数据分析100%正确也没什么用，预测未来错1000次对一次，也有吹牛逼的资本。但，连过去都看不懂，如何谈未来。 三元核心策略讲求以史为鉴，用历史指导未来。要解决第三个问题，本质上就是需要借鉴历史，规划未来。 在周末的现场演练中，学员们出现的问题是，总是在强调估值，我自己买入时估值是多少，所以我现在卖给你这个估值一点也不贵，诸如此类，却始终忽略一点，茅台的价值是多少。 这就回到了第一篇文中讲到的问题，不谈企业，空谈估值，都属扯淡。 要解决卖的问题，首先得明白茅台的价值。 一、品牌： 白酒是中国独有的酒种，是A股稀缺资源，茅台是白酒里的稀缺资源。 二、经营成果： 2018年，全国白酒制造业实现营业收入5363.83亿元，贵州茅台实现营业收入735.65亿元，占比13.7%；全国白酒制造业净利润总额1250.5亿元，贵州茅台实现净利润352.04亿元，占比28.15%。用行业13.7%的营业收入创造了行业28.15%的净利润，这数据充分表明了贵州茅台在白酒行业中的品牌地位。 三、一把明牌： 贵州茅台是A股最简单的企业之一。从既往的历史可以知道，因其稀缺性，茅台酒在市场上一直处于供不应求的状态。这对企业分析非常有利，不用担心销售问题，只用关心产量。 四、未来： 2018年茅台股东会上，李保芳明确提出，茅台酒2020年产能能达到5.6万吨，但此后相当长一段时间，产能将无法扩大。据此可以判断，2025年，茅台酒的最大销量应可以达到4.8万吨，茅台2019年预计销量3万吨，也就是说，茅台销量较2009年还有60%的增幅，即使不提价，未来数年内利润增长可期。按照此数据测算，未来几年茅台净利润为：（单位：亿元）
关于此预估，这里须提示几点： 1、未考虑茅台提价； 2、未考虑系列酒增量； 3、正常情况下，一定规模后，利润增速会高于营收增速，此预估未考虑此点； 4、最大产能后不考虑再增长。 因此，茅台的净利润实际表现会大概率优于此数据。 以此保守数据测算，茅台未来十年可创造净利润4424亿，未来二十年可创造净利润10924亿。 现在，如果再让您对贵州茅台出价，会不会更清晰了？
我相信，就算以30倍PE卖出，也会有人愿意承接，因为对大资金来说，6.15%的年回报，已经非常不错了。更何况，实际收益会优于此数据。 这个案例说明的是，给予企业当下的估值是基于对企业未来的认知，而对企业未来的认知基础是对过去的深刻理解。这就是历史分析的重要性，这也才是估值的真正基础。 三元核心策略更愿意选择简单、干净、长期稳定增长的优秀企业，就是基于此逻辑。这样的投资，更让人心安。 估值的逻辑写完了，三篇文章，三个侧重点。第一篇希望讲清楚估值的绝对数值大小没有意义；第二篇表达的是企业基本面重于估值；第三篇讲的是估值的基础是企业的未来。归纳起来，对于估值，三元核心策略的看法是：估值的基础是对企业未来的认知，企业的基本面远远比估值重要，对于优秀的企业，估值高低不是关键点，没买到才是最大的遗憾。 |
