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大家好，我是格子。 今天，一份年报引发了保险板块暴涨。  去年6月，我们还开过玩笑，“珍惜70元的中国平安，否则很快就会变成67元…” 当时说，还没有回头的起色。  今天再看中国平安，47了… 有回头的起色了吗？ 银行、保险估值低我们都知道，但是大家都很实在，谁也不愿莫名其妙给某个行业打差评、做低价，不给高估值，很多时候是有理由的。 就像是业绩贼差，还迟到早退，让老板高看这人一眼，很难。 中国平安从一个绩优大白马，变成万人抛弃的小白菜也不是无迹可寻。 中国平安以人海战术打天下，成了传统保险的龙头老大，疫情一出，线下业务受阻，人均新业务价值降低，业务新单保费同比负增长。  这个时候，中国平安也开始顺其自然进行改革，一边精简人员，提升人均产能；一边用数字化赋能，提升工作效率。 三年时间，保险代理人数量从142万人，减到60万人；AI催收覆盖率达到了28.9%，核保效率比传统模式提升了近30%。 但是，很显然，改革两个字从来都是九死一生，胜者为王。 在头顶不确定的时候，我们会需要更多的风险溢价做抵补，压降预期，也就是杀估值。 杀估值，杀业绩，戴维斯双杀，中国平安被埋…似乎也是情理之中。  这个时候，顺着这个逻辑，我们再看中国平安的年报—— 1.业绩还好吗？ 2.需不需要估值回归？ 业绩还好吗？  归母净利润1016亿，同比下降28.99%；扣非净利润1017亿，同比下降29.13%，营业收入1.18万亿，同比下降3.11%。 业绩不算好… 原因也很好找，2021年对华夏幸福相关投资计提432亿的资产减值，加上减值的这部分，6%的增长数据虽然依然不好看，但基于大环境的考虑，也算符合预期了。 分业务看的话——  寿险业务持续承压，作为平安顶梁柱的寿险之前在整个业绩池子里，占6成左右的份额，现在市场不好，又一改革，下滑份额至不到5成； 产险综合成本优化了1.1%，归母净利润稳中有升； 银行业务在2021年反而一骑绝尘，不良贷款下行，拨备覆盖率上升，利润同比增长25.6%，成为值得期待的一大亮点。 信托业务下滑的厉害，这几年信托行业确实不景气，平安信托持续压降融资类信托规模，利润下滑明显，并不意外； 比较意外的是科技业务，这项业务之前一直是平安财报里的一股清流，但是2021年这部分业务却大幅亏损，比2020年下滑了124.66%。关于这部分，我找了一下财报，没说的那么详细，但看数据，应该是出在平安健康身上，2021年加大了对健康行业的布局，支出增多。 总结来说呢，银行、产险超预期，券商符合预期，信托、科技下滑明显，但占比不高，对整体影响较小，主要原因还是在寿险上。 而寿险，目光还是得放在寿险改革上，这也是我们要不要让平安回归合理估值的主要矛盾。 （中国平安的当期估值，PE 8.62倍，低于我们在“这些优质行业，跌到位了吗？”文中提到的保险机会估值，数据上，存在估值回归需求。） 2021年是公司寿险改革的第二年，也是寿险行业本身最艰难的一年。 透过年报数据可以看到，平安寿险及健康险业务去年的新业务价值下滑了23.6%，其中，代理人渠道新业务价值下滑了27.6%。  但是，从改革效果上看，人均创收虽然还在下滑，但能明显看出较2020年下滑的速度呈现出收窄趋势，同时，寿险代理人人均收入微增了0.5%，人均保费同比增长了22%以上，说明队伍优化+数字化赋能确实提升了人均产能，改革初见成效。 显然，以中国平安为首的保险企业们，依然处在阵痛期还没有爬出来，但是买股票的调性不还是炒预期吗？ 目前资金在认可这条逻辑：保险最悲观的时间过了，当下是黎明前的黑暗。 你认可吗？ 关于行业、实盘复盘，周末见… 声明：以上投资分析不构成具体买卖建议，股市有风险，入市需谨慎。 |
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