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中国平安这个超级大白马，在2017年几乎翻倍，现在还可以买吗？ 这个问题收藏了好久，一直拖着没有写，因为写平安的人太多了，怕写不出什么新意。 面对着去年翻倍的股价，马总提出用PEG来衡量平安，他的意思就是平安不贵，那到底对不对呢？ peg都是用来衡量那些稳定增长的公司，如果你用这个股票去衡量那些业绩大起大幅的公司就没有意义。 那平安是不是一个业绩稳定增长的公司呢？先看看过去5年平安的增长情况 近5年一直是比较稳定的增长，而且增长率很高，只在2016年稍微低一点，所以他是可以用PEG去测试的，而且结果肯定是小于1，因为今天它的市盈率才12.95倍。 而如果用PB去衡量的话，平安就会比较贵，达到2.45倍，所以对平安的估值在于如何认定他，这个问题等下再讨论。 一平安是一家什么公司？ 几乎每个老百姓都熟悉平安，或多或少的接触过他们的产品，因为他们的产品非常丰富，几乎覆盖了老百姓生活的方方面面。 平安是中国综合实力排名第一的金融公司，旗下有很多的金融产业： 核心业务：保险，银行，投资，围绕核心业务是支持性的科技板块，各版块的业绩占比和净利润： 核心业务还是保险，2017年净利润寿险357亿，财险133亿，这一块加起来占了55%，另外就是银行134亿，占15%，投资159亿占16%，金融科技和医疗科技占比15%。 总战略是成为国际领先的科技型个人金融生活服务集团，经营模式是“一个客户，多种产品，一站式服务”，所以你可以看到，平安的销售很多，产品也很多，总有一款适合你。 这篇文章主要是解决几个问题： 1保险行业的投资逻辑是什么 2行业如何分析，估值 3最后平安能不能买结果自然出来了 我们我们先搞清楚行业现状，未来空间，竞争态势，风险等，只有懂了行业，你心里才有底。 1保险行业增长情况 保险行业从2001年的2116亿增长到今天的36581亿，用了17年时间，年均年增长19.6%， 2017年增长18.12%；行业净利润2567亿，同比增长30% 对于一个行业来说，保持这么长时间二位数的增长，是非常难的，而且还在加速增长， 这正是投资者需要寻找的行业，“风来了，猪都会飞”，说的就是高速增长的行业钱容易赚， 因为只要公司保持和行业同样的增长，就会给投资人带来很好的回报率。 而在一个增长很慢的行业，你获得同样的增长需要费九牛二虎之力，这真的没有办法，有的行业就是赚钱容易，有的就是难。 而为什么保险行业会高速增长呢？ 保险是一种典型的中产阶级消费产品，因为当人们很穷的时候肯定不怎么考虑保险，但是一旦有钱就开始考虑转移风险，这是刚需。 保险行业在人均GDP到2000美金的时候进入快车道，收入与保险的关系是：收入每增加1个点，保险需求增加1.35，人们越富有，这个比例越大，比如发达国家的比例是1.75。 中国目前的人均GDP是8000美金，和发达国家相比还有很大的距离，这意味着行业还有巨大的空间。 2行业的核心驱动力 去年我老婆认识了一个同小区买保险的，然后就经常来我们家串门，送各种小礼物，结果就是我老婆背着我买了二份平安的保险。 这就是这个行业的特点，需保要险代理人去面对面销售，尤其代理人加入保险公司之后，会给自己，亲人朋友都拉一遍保险，所以保险代理人的数量，增长率，和对代理人队伍的管理水平是业务增长非常重要的引擎。 2017年保险行业代理人806万，同比增长23%，拉动保费增长30%。 中国平安的保险代理人数量是138.7万，占整个行业队伍的17.2%，同比增长25%，比行业平均增长高2个百分点，人均产能同比增长7%。 这是平安寿险业务增长非常重要的保障。 行业的核心驱动除了保险代理人，我认为还有在互联网科技方面的投入，因为金融产品本质是信息的流动和交互，所以互联网化是非常合适的，这将极大的提高金融行业的效率，并降低成本。 3行业未来发展空间 今天中国的GDP人均是8000美金，那么保险行业未来还有多大空间呢？看下图： 这是2013年的数据，中国的人均保费201美元，保费占GDP的比例是3%，我们不拿台湾17.6%和南非的15.4%作为对比，仅仅以美国作为参照，人均是3979美元，我们还有20倍的空间，从保费占GDP的比例来说也有2倍多空间。 所以我们可以得出几个结论： 3.1随着中国经济的增长，随着老百姓越来越有钱，保险行业的市场空间巨大，现在远没有到头，如果按照美国7.5%的水平计算，保险行业2017年的规模应该是5.1万亿，而实际只有3.1万亿。 如果与台湾，香港，日本等东亚文化圈相比，中国的比例更低，空间更大，从保险的增速来看，中国人是特别喜欢保险的，以他们的比例看，中国的2017年的市场在7万亿以上。 3.2如果按照6%左右的GDP增长，未来保险行业会在以上基础上更快的发展。 4保险行业的收益水平 保险行业是需要把钱投出去赚钱的，在过去保险只能投资银行存款，但是在2013年保监会放开了投资范围，可以投资信托，银行理财，未上市公司股权，金融衍生品，还可以到海外去投资。 现在保险行业的投资收益稳定在5%以上。 二行业未来的竞争风险分析 1行业竞争状况 做投资实现要追求保证本金安全，所以行业越集中，排在前面的公司护城河就越深，老大市场份额越多对投资人越安全，收益也越高，比如腾讯，阿里为什么给投资人那么高的回报，关键就是垄断，具有行业的定价权，这是做投资的非常关键的思维。 从国外的经验看，保险行业是很分散的，美国有2000多家财产保险公司，寿险业也有2000多家，但前10家的比例是50%，但是中国前十市场份额是85%，第一名就有30%，这说明中国的保险行业比美国更优质。 看看数据变化： 产险前三名市场份额变化情况： 2006年：67% 2013年：64.8% 2016年：63% 寿险前三名市场份额变化情况： 2006年72% 2013年52.9% 2016年38.9% 可以看出市场份额在逐年下降，这并不是好事。 但这是什么情况下发生的呢？2006年保险公司的数量是93家，而到了2013年保险公司的数量就变成了143家，相对保险公司数量的增加，前三名（人保平安太保）的市场份额只是小幅度的下降，这说明他们的竞争力还在。 第二，我们也应该看到，保险行业是一个需要牌照的行业，这和国外是不一样的，所以未来行业不会欧美出现那么多，行业是有壁垒的，对投资者来说也是更好的安全保护。 2面对互联网行业的冲击 除了保险公司增多这个风险，其实互联网行业也在带来了竞争，我觉得冲击肯定有，比如我就在网上买了好几个疾病险。 根据美国的情况，互联网销售占市场总比例为14%，今天中国还没有达到这个比例，所以会被抢走一些市场份额。但是也要看到，为什么中国互联网已经是全球顶级水平了，但是保险代理人的队伍为什么却还是越来越大？业务增长还是那么快？其关键就是保险这个产品和其他金融产品不一样，因为人们日常对保险的需求感知是不明显的，是需要人去唤醒，所以才需要代理人队伍。 所以从这个意义上说，保险行业受到互联网行业冲击还是有限的。 三投资分析 通过上面的分析，我们对行业有了信心，但是平安到底竞争力怎么样？现在估值高不高？这是二个要回答的核心问题 1战略分析 先看平安的战略：一个客户，多种产品，一站式服务，也许你体会不到，我给你描述一下： 假如你想买一部车，你会到汽车之家（平安子公司），然后做汽车消费贷（平安消费金融），买平安的车险，然后销售给你说应该给老婆孩子买一点保险，保险还可以去做抵押进行消费，如果你缺钱，可以给你做各种贷款。 如果你有钱可以存平安银行，如果要投资可以到平安证劵，平安财富通，海外投资，如果生病了，可以用平安好医生.... 一个人一生中几乎所有的金融需求平安都可以满足你，就像一张无形的大网把你网住，所以为什么个人代理人如此重要，因为这就类似于养鱼，把客户感情培养好，就有长久的业务保障。 但光有保险带来人肯定不够，所以为了执行这个战略平安在科技上投入很大，也收到了很大的回报，比如平安科技下的平安好医生重组后收益108亿，而金融科技和医疗科技的业绩占比也达到了15%，这说明投入的效果非常好。 平安在互联网科技孵化出四家独角兽： 陆金所，估值780亿，互联网金融第一，高于蚂蚁金服，
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