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美国美林公司从上世纪70年代开始，对30年的资产和行业回报率进行分析，根据经济增长和通货膨胀的状态，来把整个周期分为四个阶段：衰退期、复苏期、过热期和滞胀期。 而每一个阶段的标识，也是每个阶段的资产或者行业的表现，有的会远远高于大势普通水平，而有的时候这些资产可能会远远低于大势。 所以说你要看在某一个阶段要投资什么品种。  我们可以看到投资时钟的分析框架有助于投资者识别在经济当中的重要拐点，在拐点的时候，或者在周期的时候变换之中，从中牟取利益。 如果你在某一个阶段拿出了某一个项目的投资品种，可能会有不少的损失，而你投对标的的情况下，可能会有超于大势的超额收益。 一、衰退期——债券最优 衰退期的特征：经济增长是停滞的，超额的生产能力和大幅下降的大宗商品价格促使通胀率更低了。企业的投资状态或者生产状态是处于微利的状态，而且实际利率是有下降的。 这时候央行会削减短期利率，利率的下降会使经济回到增长的路径上来。但是收益率的曲线极度下降的情况下，其他的投资商品不是很理想，最佳的投资产品就是债券。 因为刚才已经说到了，在衰退期国家会有一个降息的周期，以促使银行的钱流入投资市场也好，或者生产市场也好。 所以说在这个情况下，债券的固定收益率是不变的，所以说你当期买了债券以后，它的利率是3%。市场伴随着央行不断的降息，其他的利率是会下降的，而你当时买的债券它的利率是3%。 所以说在防御型的时候，债券是一个最佳的投资品种。 二、复苏期——股票最优 复苏阶段，这种缓慢的政策会慢慢地使经济增长的条件开始逐步地放开，可以使经济慢慢有所增长，而伴随着GDP的增长速率也会加快，而且可能处于在潜能之上。 然而通货膨胀率的下降，因为空置的生产能力还没有耗尽，周期性的生产能力充分，也变得强劲。 企业盈利大幅上涨，债券的收益率仍处于低位，因为债券的收益率基本上是固定的，它不会因为经济的上涨，而把债券的利率上调，但在央行继续保持货币宽松的状态上，这个阶段可以说是股票的一个黄金时期。 所以说这个时候投资股票是非常好的。 因为大家知道在股票市场中炒的就是预期，如果已经达到预期的情况下，可能已经到了顶部了，所以在不断释放利好的情况下，这个时期是投资股票的最好阶段。 而其他的产品可能就不是特别理想，尤其是以大宗商品为主的大宗商品类投资可能会持续低迷，股票是在这个复苏阶段是一个强劲的增长周期。 三、过热期——大宗商品最优 过热阶段就是企业的生产能力开始减慢，开始面临产能的约束，通货膨胀有所抬头，央行开始加息，以求经济可以继续上涨。 此时的GDP的增长率仍然处于潜能之上，收益率曲线上行并变得平缓。 大宗商品等各方面的收益率都极高，而债券它的利息不变，所以说它的表现可能是在市场中表现最糟糕的。股票的投资回报率也取决于强劲的利润增长和估值的不断下降。 所以说在这个时候，股票和大宗商品是最佳选择，尤其是大宗商品，在通货膨胀周期，也就是说钱贬值的情况下，对大宗商品的价格属于一个很快的提升。 四、滞涨期——持有现金最优 滞胀阶段GDP的增长率有所下降，但通货膨胀率还是会继续上涨。 通常这种情况下，会出现产量下降，企业为保持利润率，提高产品价格，导致价格螺旋上涨，而失业率的大幅上涨也打破了这个僵局。 通货膨胀到了顶部以后，央行才能有所作为，这就是债券市场可以回暖的步伐。 企业的盈利恶化，和股票由于前期炒高以后的回调的这种糟糕表现，所以说在滞胀期最佳的投资品种是现金，持有现金是此时的最佳状态。  美林投资时钟可以明确告诉大家，在某一个期间，他会对不同的投资品种有不同的方向选择，这个时候如果提前布局相对应的资产，可能是会有超额收益的。 以下列出每个阶段的收益率排序： （1）衰退期：债券投资>现金>股票>大宗商品 （2）复苏期：股票>债券>现金>大宗商品 （3）过热期：大宗商品>股票>现金>债券 （4）滞胀期：现金>大宗商品>债券>股票 所以说大家要记住这几点，每个周期投资的品种是不一样的。 |
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