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不冒不该冒的风险，不冒冒不起的风险，only take the risk you can afford .（只冒你能承受得起的风险）。——大道 控制风险的最好办法是深入思考，而不是投资组合。—— 巴菲特 （大道网易博客签名2015-06-14） 学习收录大道这些年谈风险意识的问答。Enjoy! 1999年 我们在国内算是比较健康的企业，也就是安全意识比较强，健康意识比较强，不搞好大喜功，强调稳扎稳打。 “做企业决不是靠投机，意识到风险的存在，并要有承担风险的准备，你便是有平常心。” 问：您的一篇文章提到做企业的法则，其中一条是“敢为天下后”，能不能请您具体谈一谈 段：有句话叫“敢为天下先”，我把它改成“敢为天下后”，这其实是一个相对的概念。我们这种企业，很难了解一种全新产品在市场上会不会受欢迎，而推一个新产品需要几千万， 甚至上亿的资金，风险很大。就我们企业目前情况，需要充分观察，不怕别人抢先做，而一旦作出判断，我们能在最快时间上马。日本在消费类电子产品中能够超过欧美，采用的就是这种办法。 2000年 记者：由于中国整体工业水平的差距，绝大多数中国特别是家电企业还是处在一种跟踪模仿的阶段，只是他们不愿意承认罢了。是否心甘情愿，就更不得而知了。 段永平：我认为我的心态很好，怎么做，就怎么说。我们的企业跟外面的相比实在太小了，不可能开发出什么世界领先的高科技产品，只能买人家的技术。你看世界级的大公司象索尼一年几百亿美元的营业额，研发费用几十个亿美元。比我们国内任何一家家电企业的营业额还要多。我们简直不可想象。国内企业就算你哪一年达到了，但是人家已经积累了几十年了。我们的媒介老想让我们企业去掌握核心技术，但是这几乎是不可能的。我们的企业都在讲创新、领先，其实都是在跟着学。 但是后有后的好处。第一可以避免风险。一项新技术(比如说一个芯片)出来了，可以有很多产品；哪一个有市场前景？不知道。要调研要花很多钱。有时调查出来也不是那么准确的。比如你问一个消费者：“这个东西好不好？”他说好。“出来后买不买？”他说买。你问他“多少钱会买？”他说 1000 元。可是产品出来后，他不买了，因为觉得另一个产品更好。或者，认为 1000 元太贵了，500元还差不多。所以先行者是要冒很大风险的。我们要进入一个新产品市场时，会问自己几个问题：这个产品的市场前景如何？我们在行业里的地位？能不能站稳脚跟？有没有潜在的实力？有没有精力？成本如何？投入产出比如何？ 我们 1997 年底才进入 VCD 市场，当时大家都认为 VCD 已经不行了。但是我们分析了自己的技术能力、生产能力、市场经验、市场潜力，认为我们可以做好，就进去了，事实上我们也做得不错。为什么中国 VCD 市场都被中国企业占据了？因为VCD 对于国际大公司是一个属于鸡肋的东西，食之无味，弃之可惜。我们做电话、做 VCD、做复读机，都是属于鸡肋一类的东西。当我们全办以赴的时候，外国大公司不一定做得过我们，他们就得放弃。 我们有自知之明，有些东西是暂时不会去碰的。比如“大哥大”。它的市场潜力比VCD 要大。我认为这个产品的“入场券”是 5～10 亿人民币。我们没有这个能力去尝试。如果我们此刻进入，可能会是一场噩梦，会好多年跟在国际大公司后面爬。现在国内有的企业开始在做，比如康佳，他们有他们的考虑，首先他们尝试得起，他们比我们大，比我们有资格尝试。对于别人是对的产品决策，对我们可能就是错的。 当有一天，我们成长到前面没有什么人的时候，我们才会花大量的钱去创新，因为不领先也不行了，那时候就是为行业负责的问题了。 2001年 你认为中国的企业哪家有核心技术？事实上也的确没有，我们都是把人家的东西拼装上，这个时候就迫使我们的策略经常要改变。敢为天下后是一种战略，我觉得在中小型企业里，敢为天下后的战略可能是一个比较重要的阶段性的战略，敢为天下后最大的好处就是可以避开市场风险。 2002年 问：您对经营企业的风险的看法。 段：这个问题比较大，做任何事情都有风险，做企业自然也有风险。多年以来，我对风险的看法很简单，就是我去承受我能够承受的风险。其实做企业的道理很简单，比方说，很多人问我，你做企业这么年，你们企业的信誉这么好，信守承诺，付款各方面都好，而且从来不见你缺钱。我说其实我的道理很简单，钱多多做，钱少少做。我们不去做那些其实没钱去做又承受不了的事情，甚至包括你冒不起的风险你也去冒，如果你成功了，就象你进赌场一样，你就赢了；如果你失败了，你就从此不见了。我们企业最重要的是追求稳健的发展，就象跑长跑一样，如果跑一万米，你从第一百米就开始冲刺，冲不了一千米，你就垮掉了。人是要跑一万米，十万米甚至是更长的路，从这个角度来看你一定要随时随地考虑你要承受的风险是你能够承受的风险，这是我对风险的一个基本的看法。 企业最重要的不是危机出现了怎么办，而是没有出现危机时要想到可能会遇到什么危机，我把它叫做'危机意识’。其实许多危机出现时你已经没有什么办法了。 2004年 主持人：前些年我们知道有很多做投资起家的一些人，慢慢的他就觉得好像这个风险性太高，我慢慢要转向实业，我要换一种就是固定的一种收益，每个月不多，但我能看到这个进账， 他那个在做这个软着陆这样一个转换，而我觉得您是靠自己做实业一步步起来的，那这个时候你开始进入了风险相对来说大很多的投资领域，又是一个反其道。 段：做企业的风险，在很多人眼里其实同样是大，只是大家没有看明白，那么我做投资也好做企业也好，我的原则其实一直都是一样的，就是我不懂不做，我不熟不做，我觉得没风险我才做，这个没风险不是说100%都没风险，天底下没有这样的事情，所以这种风险它是在我的控制范围之内的， 那么比方我认为我的这个赢面是有八成，那你做十次你能赢八次这就可以做了。我觉得做投资做企业做产品其实道理都是一样，你做任何事情最重要的是，你要对它有充分的了解，但是同时你要把握它的风险，如果它出现你预料不到的情况，你能不能够承受？你说一单就把你亏光了，所以我投资也很简单，我用的是闲钱对吧？我有一点闲钱我放在里头，那么仅此而已，这个肯定不会说，万一出问题，第二天我就连饭都没得吃了，车也得卖，房子也得卖，或者还要被人宣布破产，所以你找你熟悉的掌握的， 沃伦巴菲特就是这样，这么大一个投资家掌管着一千多个亿，他投资也就投资十几只股票，可是很多小的投资人他就投几十支，你想沃伦巴菲特这么大一千多个亿的这样一个庞大的基金，他都认为我能了解这十几只就不容易了，有人说这个也很好那个很好，我看不懂，我了解不了，我没有这个精力，怎么办呢？我就不碰了！那我的逻辑很简单，既然巴菲特都只能做十几只，像我这种水平，我们做两三个就不容易了，那我干嘛要做十几只二十几只，当然我开始也尝试过， 我也曾经有过十几二十几只这种过程，但我发现其实我根本就没法做，因为你没办法了解，要了解一家公司其实是非常难！（2004年财富人生） 2007年 人物周刊：外界评价你都是一个词“保守”？你会怎么评价？ 段永平：我不认为我保守。我认为自己是一个能承担风险的人，就像投资一样，没有100%保障能赚大钱又没有风险。我只是平常心而已，能很客观地去面对现实。 我们讲本分，这不是保守的意思，意思是做你该做的事情，承担起你能承担得起的风险。我是从1989年做起的，后来又重头再来，保守的好处是，至少让我们还活得比较健康，这其实在同行里并不多见。所以，从这个角度来说，我并不保守。 人物周刊：是你的判断比较正确？ 段永平：不，不能用简单地用“正确”来说。我们一样会犯错。做任何一件事情时，我们都想象到，这不可能一定正确，所以，任何事情都要留有余地。常常有说法说要全力以赴， 其实这个“全力以赴”是有问题，永远要留有余地，要考虑自己是否真能承担起这个风险。 主持人：我看了一下网上亚洲周刊曾经如此评价您，业界对他的评价是两个字保守。但是他的保守成就了他，您就是怎么看这一段评语的？ 段永平：保守的定义是什么？我是认为我这个人其实从来就不保守。做投资你是要承担很多风险的。那么你不管花多少钱，都是要承担风险，但是我不冒险，我们追求更健康更长久，这个不是保守，是平常心的概念。但是相对于很冒进的人而言的话，你可能就看起来像保守。其实就是我刚刚讲的打高尔夫球，你追求的是总体的成绩，追求的是少犯错误，而不是追求打一杆进洞，一杆进洞能够给你带来的效益是非常有限的，但是你可能一两个大的错误，你会把像巴菲特讲的，你可能 99 件事情都做对了，一件小的错误就可以葬送你所有的成就。那么你最重要的是不要让这种小的错误发生。我们做企业到现在就差不多20年了，我们的竞争对手都换了好几茬了，就是很多人做着做着都已经消失了。那么我们每一次在做的时候，很多人都说阿段你这样做不对，你看人家都是那样做的。我说那样做太短视，看起来眼前好，时间长了他们会出问题的。很多人都不相信，然后隔了几年都说对你真英明，你怎么知道它就会出问题？我说不是早就跟你讲过了，比方说骗人，他肯定要出问题。那么人家说骗人不是当时能骗到钱？没有错，但早晚人家会知道的，对吧？那么我想做投资其实道理也是一样，你不能够根据某一个人某一个月或者某一年它的回报有多高，你来衡量他的能力有多强。企业我觉得也是一样，你要看它长远的发展，看它基础的东西。 2009年 我们公司这么多年做的都很好，每次危机来临，对我们来讲都是个很大的机会，总是抓住机会这一块，因为我们做事情一直比较保守，所以这么多年来我们公司都比较健康，其实做投资做所有事情的时候，最重要的是一个安全问题，而不是说你做多大。做得有多大、长得有多胖没用，可能死的更快。 不借钱也是不要冒险，不做你不懂的东西也是不要冒险，不要冒险言下之义就是要保守，投资的第一条就是不要亏钱，第二条是不要忘了第一条，第三条是老念叨第 一条，就这么简单。 就是巴菲特讲的，每个人都有自己的能力圈子，就是你只懂你懂的东西。比方说毕加索那幅画，人家就5000万美金可以买下来，你让我怎么看我觉得值5000块钱，你让我 5000万美金去买他那个东西，我是绝对买不下手的。难道你就认为我真的不懂有什么问题吗，没问题。还是巴菲特讲的，每个人都有自己的能力圈子，就是你只懂你懂的东西。那画我不懂我是不会买的。一张猴票，人家一看看得高兴，几百万对不对，我怎么看就8分钱，你说我买它干什么，因为我不知道别人为什么会买这只股票，我永远搞不懂， 所以这种东西我不会去做。（2009年浙大论道） 2010年-2020年 网友：银行股不便宜？按照格雷汉姆的观点当然是。但有两点我有点想不明白：银行股的估值在中国股市里可能最低。另一个是同时在中国和香港上市的中资银行股现在都是国内的价比香港的价便宜很多。不知您怎么看这两个问题？ 段永平：我说过很多次我不懂银行股，所以看不出便宜来。如果有人觉得便宜，应该告诉我为什么便宜啊。我说不便宜的主要原因是搞不懂风险到底有多大，简言之叫不懂。（2010-10-11） 网友：我现在有四分之一的钱在雅虎里，其他钱在港股里，有一个大概半年的套利要等，那我现在可不可以卖半年以后雅虎的15块puts(价格1.4)？卖put需要把一笔13.6的现金冻结住吗？还是把等值13.6的港股放着也行？ 段永平：你要没有现金在就等于在用margin，等于用你的港股在抵押。不是很推荐你卖puts。我卖puts（有时也卖些coverd calls）的原因主要是资金量有点大，我把这个当套利。由于我能评估自己的风险，也很清楚自己在干什么，一年10-15%的回报还是可以接受的，尤其是没有发现非常理想的目标时。（2010-05-16） 网友：对于网易和UHAL这类股票，是哪些重要的指标让你最终下决心重仓投入的？我根据你以前说过的话总结了一下：定量的：1.现金流 大于价格 （网易）2.净资产远大于价格（UHAL）定性的：1.丁磊人可靠（您亲自交流过）3.网络游戏有前景（您的经验和判断）2.UHAL业务运转良好（您考察过）不知道总结的对不对，是否漏掉什么，或说错什么，请指教一下。 段永平：我就觉得我看懂了，觉得便宜且风险很小。（2010-04-13） 网友：不做空，不借钱，不做不懂的东西，实际上就是不冒风险，小心驶得万年船。 段永平：我也这么理解的。（2010-03-16） 2011年 网友：公司回购的股票还可以随时再卖出去吗？如果不能或者这种做法就不方便，那么一味的回购就值得商榷。再说鸡蛋多放几个篮子也可以有效降低风险， 篮子再好也有漏水的风险（比如：国家政策的风险）。再说对于老池来说，玩玩风投，人生更多姿多彩一点！万一东边不亮了，西边还有可能亮呢？ 段永平：希望你什么时候能明白把鸡蛋多放几个篮子其实是有效提高风险的最好办法，虽然能明白这个东东非常不容易。（2011-11-24） 网友 ：鸡蛋多放几个篮子未必是有效提高风险的最好办法吧？是不是手误啊？ 段永平： “把鸡蛋多放几个篮子其实是有效提高风险的最好办法，虽然能明白这个东东非常不容易. ”绝对不是笔误！不过有点调侃的意思。不是说“一定会”，但很多情况下会的，有兴趣你可以看看有多少“多元化”的公司最后都遇上大麻烦了。有本书叫《Focus》，也许你可以找来看看，里面有很多很好的公司把鸡蛋放多几个篮子最后鸡飞蛋打的例子。 网友：向标准杆看齐，向段大哥学习，价值投资，也是杆数越少越好，不是吗？ 段永平：打球和投资一样，最重要的是避免犯错，尤其是犯大错。只要少犯大错，成绩总是不错的。讲个小故事，我有个球友，看上去水平和我差不多而且还特别想赢我钱，老是来挑战我。结果我们打了超过50场球了，他只赢过一次半，那半次是因为大雨只打了9洞。他最大的问题就是老冒不该冒的风险。18洞的游戏，他那么打怎么能不输？结果确实输的很惨啊。顺便说下，我早就告诉他那样打不对，人家不听啊。(2011-10-28) 网友：能否具体解释一下一生只富一次的含义，富了之后不再冒大的风险能理解，如果在没有富之前，是不是可以大胆一些，比如遇到好机会借钱投入。是否可以这样理解？ 段永平：就是不应该冒冒不起的风险。和富没富起来前后没关系。如果没富起来前出问题了你打算赖账？（2011-10-18） 网友：《好公司为什么会失败》中列了几条加以论述：1、错误数字2、遗忘股东3、人才代价4、滥用激励5、广告崇拜6、抄捷径7、错误预测的风险8、迷信大型IT工程9、大做表现文章10、萧条恐惧症；不知段总对其中的哪几条认同？ 段永平：“好公司”的定义是什么？“失败”的定义是什么？没定义怎么讨论？如果“好公司”的定义是那些做事“成功率”远高于一般公司的公司的话，那么”失败“的定义就该是那些高“成功率”外“失败”的那些个案。 所谓的“好公司”我觉得应该是有原则的公司，不是单纯利润导向的公司；是那些知道要做对的事情（或者说，知道什么样的事情不该做），然后去追求高效率把事情做对的公司。 事情做对的过程是个学习的过程，谁都会犯错误，好公司也不例外。有时候这些错误也是会致命的，如果你把这些叫失败的话。 你说的那本书里论述的那10条大部分都不应该是“好公司”会犯的错，倒像是一般甚至烂公司会犯的错。但错误预测的风险对谁都会存在，有时候也会要命，但“好公司”犯这种错误的概率比一般公司要低。知道“概率”的意思吗？真的知道吗？巴菲特买错过很多只股票，每一只错误的股票都可以被称为“失败”，巴菲特“失败”吗？（2011-09-27） 网友：今天看了看美国银行，关注中。08金融危机前40、50元，现在貌似第二次跌到低位，六块多。段老大觉得怎样？再往下跌是抽免费烟头的机会来了，还是美国金融股的神马进程之中还没爆露出来而已，现在巴菲特也不一定长线，是不是互相比较最后还是选它了 段永平：巴菲特什么时候说过他一定长线了？巴菲特选股一定长线，除非套利，但结果不一定，这里区别大了。巴菲特投bac（优先股）的前提就是认为bac长期无风险，不然他是不会投的。 买股票和其到过多少钱其实没有关系，不然就是投机了。（2011-09-13） 网友：最近我在学习价值投资时有这么一个想法：一般来说，投资具体不确定性，也就是所谓的投资风险，很多人强调这点，而对于价值投资来说，价值投资者在其买入和持有某公司股票的时候，其心中主要是对其价值判断的确定性，他主观上是很确认其价值的，非常确认其价值是远远低估的。 您觉得我这么想对吗 段永平：价值投资的风险不该比开车出门大，投机的风险不会比去赌场小。最危险的可能是一知半解的那种：比如号称自己是价值投资者，也知道价值投资要拿长线的道理（知其然不知其所以然），结果买错股票又坚持长线持有的那种。（2011-03-01） 网友：你对套利是怎么看的？比如AH股的溢价，港股的招行比A股高了26.5%，平安价差是30%，我想如果现在做空平安H股，做多平安A股，等到溢价消失甚至反过来的时候，那我至少也能获利30%。这么做和买低估的股票比起来，有个好处就是确定性应该很高，甚至可以把所有身价压上去，也一定睡的很踏实，甚至如果这个溢价扩大的话还可以用点杠杆，当然是少少用一点应该也没大问题？我这么做可以吗？比起段总说的国债的收益至少应该要强吧？ 段永平：我理解套利的意思一般而言就是无风险地赚的“小钱”，做空可以无限风险的事啊。先把基本定义搞清楚，不然要出大问题的。（2011-01-18） 网友：想向学长请教个投资时出手比例的问题，您是不是无论什么情况下都会留出继续买股票的钱，而不是感觉便宜的时候仓位几乎全满？最满的时候大概剩多少比例呢？（抑或您老有源源不断进来的现金流所以满了也不怕）我一激动就留不住钱了，虽然“被套”的时候心情还过得去，但是看到有其他便宜股票爱莫能助的感觉就觉得自己还是naive了，唉。 段永平：我一般见到自己满意的机会就出手了，不太留钱，但会换股。比如，过去一年多的时间里，我把网易和GE等都基本卖了，不然也没钱买想买的股票。另外，我经常卖put，所以一到期就又有钱了。我对比例一般不太在意，但对自己认为有风险的则会严格控制比例，比如银行股不超过20％等。（2011-12-06） 2012年 网友：1.银行最大的风险应该是政策风险吧。我们国家只要银行不出现问题就不会出现大的金融危机，所以政府不能也不会制定对银行不利的政策。更何况政府是银行的实际的老板，谁会制定对自己不利的政策?2.地方债务其实是优质的资产，有地方土地打拆抵押，有还款来源，有信誉保证。经济落后地区除外，但那是四大行才做的。商业银行不会去做的3.部分坏账有拨备复盖率照着没什么大不了吧。4.目前国内活得很滋润为什么出去?5.先不谈风险，一个生意四年能回本了，能不能投? 段永平：先不谈风险的投资能叫投资么？（2012-07-19） 网友：我的一个大学同学，他是我介绍来看你博文的，我一直和他说你的本分、small is beautiful，fast is slow，开车理论，生意模式，消费者导向，慈善，下围棋，打高尔夫，和巴菲特吃饭，步步高，oppo，小霸王，123456789广告费。他也在你和我的影响下买了AAPL，可惜他太崇拜Jobs了在400的时候跑掉了，而我对你的本分思考了8年了，到现在还在天天想，所以还是很相信你的眼光同时还有自己的眼光的，也专门看过财报和去体验过苹果的东西和思考过“现金流折现”，可以说不是完全的盲目的跟的，比如说BAC我就没跟，因为我根本不懂也不可能去了解得到。这个大学同学昨晚晚上问我aapl涨了那么多是不是有捡钱的感觉，我说没有，只是后悔为什么不多买一些，他也说我贪心。我昨晚抛弃了yhoo全部放入aapl了。这次是100%集中了。我以前是330买的，现在470居然还敢买，想想自己也挺不容易的。再说回这个同学，他看到巴菲特和你都买了BAC，当时5块多的时候就想买，我和他说不懂不要乱跟，结果到了7块钱他最后还是忍不住了，他现在说我欠他很多钱！幸好昨晚到了8块了。不然我会被他骂死。真不容易。 段永平：470买aapl未必不是个好主意。虽然短期可能会有波动，长期看起来还是便宜，如果不能找到更便宜的股票的话。bac我自己放的也不多，多数账号只有10%上下，好像只有一个账号达到了20%的上限，不过现在好像自然多了些。虽然bac涨得比苹果还快，但我不太敢投太大比例，总觉得margin的生意有风险。那个苏格兰（好像是）的前首富不知道是不是因为全部投银行导致最后破产的。 雅虎不懂事会搞来搞去的给雅虎的价值增加了很多不确定性，太高比例持有似乎也不太合适了，但如果有什么生机的话，也许股价会有一定升幅，但如果是卖亚洲资产带来的升幅实际上已经变得没意义了。 买股票跟我走恐怕不是一个太好的主意，因为我确实是个业余投资者，在投资上不是太花时间，可能会错过太多的机会。另外，以后我如果再有啥个股的想法也不想在这里说了，前面说的这些无非就是几个例子而已。可能有一点好处就是，经过这些年后，我犯大错的机会可能也比平均水平小很多了。（2012-02-09） 网友：最近看到了吴晓波〈 大败局〉觉得作者很多理念也不一定对，不过使我了解了当年社会环境，在当时的背景下企业作出一些急功近利的事也很正常，特别是当年的巨人现在来看也是做了超出自己能力的事，作者说是其局限是零负债，在我看来正是负债过多。段总当年您创立步步高初时，花那么多钱做广告迅速开拓了市场，我感觉有些冒险，但也觉得当时可能是最好的选择了，您能讲讲当年成败得失吗？ 段永平：我们做自己懂的东西，为什么你说是冒险呢？和我买网易或者苹果没区别，可不知道为什么老是有人追着问为什么要冒那个险。用一块钱去买两块钱的东西不叫冒险，叫理性，只要记得不用margin就行。（2012-02-02） 2013年 网友：王石是乔峰，马云是风清扬，段总有点像张无忌，不知道这么比对不对，呵呵。有个问题有点纠结，王石说我们中国人缺乏冒险精神，我很喜欢看冒险类的小说，但是我也不敢去历险，比如我现在就宁可在小城市拿微薄的薪水也不敢去大城市闯荡，不知道段总怎么看王石说的冒险精神。 段永平：不是很清楚“冒险精神”的定义是什么。个人理解的所谓“冒险”就是不懂的人看着很危险，但有准备的人其实很安全的事情。不过确实有人喜欢冒险的那种刺激，投资里还是不要冒险的好。（2013-02-25） 网友：段大哥很多次谈到生意模式的重要性。那么生意模式和投资的确定性是怎么样一个关系呢？ 段：生意模式越好，投资的确定性越高或者叫风险越低。（2013-04-03） 网友：最近和一个炒外汇的人聊天，发现原来每个人都是认为自己是做事很谨慎、不懂不做的啊。人们要想能够看到事物的本质并不容易啊。 段永平：呵呵，一般小偷也都是认为自己很谨慎的哈。（2014-07-31） 网友：我也算是巴菲特迷，巴菲特的很多名言都了解。但是最近听说了巴菲特的一句话，他曾说，“去太空旅游当然是激动人心啦。不过，我很乐意把这份激动让给他人。”我想您和他的思想比较接近，也比较了解他，能不能解释一下这句话的出处和意思，谢谢！ 段永平：需要知道出处的巴菲特迷？这话的看上去是不喜欢风险的意思，谁说的不重要。（2015-09-23） 网友：当在不同的市场上找投资机会时，您会不会考虑汇率的因素（风险）？ 段永平：这句话的潜台词是：当然需要考虑风险！有些市场汇率风险太大，还是不要投的好，比如俄罗斯。没有投资是不需要考虑风险的！汇率风险也是风险。（2016-02-19） 网友：对于茅台的金融布局，段总如何评价？ 段永平：增加股东风险的有效办法。希望只是有限的很小的风险。（2017-08-16） 网友：怎么保证选对人？ 段：没有绝对的办法来保证，但如果选人时先看合适性（价值观匹配）会比只看合格性（做事情的能力）要好得多，选中合适的人的概率要大得多。许多公司挑人时是首先看合格性的，概率上就容易出问题，许多公司本身价值观就有问题，选人自然就困难了。不合适的人管理公司的风险很多时候是难以控制的 ， 结果公司很可能就会垮掉 。 企业文化比较好的公司往往会更快发现问题 ，所以纠正的机会会大很多，存活下来的概率就会大很多。（2018-06） 网友：您分配资金在不同股票上的逻辑是什么呢？ 段：我通常比较集中于比较了解的公司，比如苹果，茅台。但也会买一些自己觉得不错但又觉得有些了解不那么透的公司，这种公司放的比例一般会很小。（2019-5-27） 网友：对于买股票就是买公司，非常认同。但我觉得一点都不用杠杆，还是难以理解。我认为在可控的范围之内，还是可以用一点杠杆的，比如未来三年的工资收入。因为好公司的收益，不可能低于普通利率。应用的关键在于控制杠杆的比率，不知道是否正确？ 段：股票杠杆是有放大作用，不要冒冒不起的风险。（2020-12-5） 网友：短期的东西都无意义，只有长期的东西才有意义。 也就是老巴说的（大意）：做一辈子的富人，而不是做一阵子的富人。 段：老巴说的是要“富一次”，其实是不要冒冒不起的风险的意思。用margin有机会让一个人富两次，如果有第二次的话。（2020-8-4） 网友：2001年，陈明永才32岁，沈炜估计也差不多大。后续19年的发展证明选择非常正确。刘作虎1975年出生，2013年做一加的CEO时是38岁，后续7年的发展证明选择也很正确。《基业长青》强调自家成长的经理人。如何保持长期有能力选择出正确的CEO人选，这方面是不是有什么基本的原则？ 段：其实就两条，合适性和合格性。这些都需要些时间才能看出来或培养出来。空降兵风险大很多，主要是在合适性上比较难。（2020-7-1） 网友：受大道的影响，我对高负债的公司很怕。 段：受大道影响，我也不喜欢高负债的公司。一般来说，高负债意味着高风险，看不懂是很容易掉坑里的。 网友：大道一般认为高负债的标准是多少？ 段：就是有高风险了的意思，和比例无关。一般来说，好公司不借债，但也有借债的好公司，比如苹果。如果不看懂来龙去脉，非要搞个公式就愚昧了吧？（2020-4-19） 网友：师傅和祖师爷都表示看不懂，我也认输了。 段：其实不是看不懂，是看到了没必要的风险。其实我的观点没变，觉得达美和西南是最有机会活下来的航空公司，但没人知道最后疫情会导致人们的消费习惯变化的趋势。（2020-5-7） “三不赚”：违法的钱不赚，有违道德的钱不赚，超过自己能力的钱不赚。前面两个很容易理解，第三个，我拿开车来比方。企业跟赛车手不一样，赛车手撞了车只要人没事，明天会有另一辆车开。我们做企业不一样，哪怕你个人不怕死，但是你只有一辆车，也就是说企业只有一个，今天撞了车，明天就再没有车开了。所谓不骗消费者，说是把每个消费者都当作聪明人就行了。企业该以什么样的速度发展？要看车况、路况与司机状态！ 网友：如果您再重新创业，您打算做什么行业？ 段：没想过重新创业的事，最容易选的行业当然是我们又熟悉又擅长的现在正在从事的行业。如果不让我选正在做的行业的话，那打算做什么行业可不是个小决定，除非我真想做，不然没办法给你答案。（2010-04-05） 网友：一直不明白为什么要避免多元化，另外，可口可乐不也有多个子品牌么？ 段：很少有公司能够做好“多元化”的，尤其是那些为了多元化而多元化的公司。子品牌是不同的概念，一般是在其能力圈内。茅台出 53 度飞天以外的白酒或许有一定的道理，毕竟还是在白酒的行业里，但如果做别的酒，比如葡萄酒或啤酒就有点怪了。（2013-02-25） 网友：格力在技术研发上，格力电器从不设上线，需要多少投入多少，仅 2010年格力的科研投入就超过 30 亿元，而净利润只有 40 多个亿。请教大道的看法。 段：该花的钱当然要花，你问什么？怎么判断是否该花是能力圈问题？（2011-12-06） 网友：请教段大哥从苹果的哪些做法中能看出下一年中推大屏的可能性很大？沒推出廉价版苹果验证了苹果的企业文化，但是否想推大屏自己看不出来。 段：我知道大屏市场有多大，苹果当然也知道！只要在苹果的原则范围内和能力圈内，苹果没道理不推。不过，我可能快两年前就说过苹果必推大屏，没想到等了这么久。5s 出来后，苹果大概就可以抽出手来推大屏了，所以我认为苹果一年内就会推的。（2013-09-16） 问：新的一年象我们这样的中小企业又要出征了、去年我们亲戚朋友做企业的都很焦虑、一是营业额下降很多、二是客户回款很慢、而且大多数都是亏损的、大家纷纷在摸着石头转行和上新产品、有很多都把房产卖了、或者把房产抵押给银行、我们公司办法一是裁员的、二是努力开发新产品、但是大家伋然晚上睡不着、一是对16年市场销量担心、二是新产品开发担心、万一失败了呢、我想按照平常心如何看待这个问题、和价值投资看这个问题、怎么样才能睡的着觉呢、我的能力圈里在哪呢？我为什么焦虑呢、其实是超出了自己能力圈、因为看不清前方的路、我才会焦虑不安、一个很简单办法就是公司继续裁员减少规模或者关门、当然裁了很多年的老员工有点不忍心、等我看明白了、想出能睡得着觉的好办法才能行动、好比我股票只看懂了茅台一样、买了别的股票总有担心一样、因为我看不懂其他股票、平常做事也一样、有担心的事别做、学会等待、这是我的领悟、其实成千上万企业也在面临这个抉择、希望看了段总回答大家可以睡个安稳觉、我觉的我的能力指数是3、段总能力指数是8、所以我尽量在能力指数了的范围之内干事。 段：这里没有心灵鸡汤哈。本分里包括该干嘛干嘛，该裁员时也是没办法的事情。如果你确实跑出了能力圈，那现在就该轮到你睡不着觉了，能帮你的人只有你自己。我能想到的办法就是，尽快回到自己的能力圈内做事情哈。从学习的角度讲，跑出能力圈去试试水无可非议，让自己睡不着可就真犯不着了。（2016-02-22） 不明真相的群众：我感觉确定不好的多元化，是这个做不好，看看换另一个事情能不能好点，这种搞法。 段：实际情况多数可能会是因为在某个地方成功了，所以就觉得自己很厉害，想做更多的事情，不小心就跑到能力圈外面去了。有时候试一试也没啥错，所以这里其实还是蛮难划一条特别清楚的界限的。很多人的所谓多元化大概都是因为生意而去的，什么好赚钱就跟着去做点啥，和自己原来的用户群没啥关系。举个例子：如果腾讯开始做房地产了，那就叫多元化，但如果他们买块地给自己员工盖宿舍或建自己的办公楼就不算。又比如有个群众因为自己爱好开了个网站，虽然和他以前干的事情不完全一样，也不知道在不在自己的能力圈内，所以依然不算是多元化，但可以叫做创业了。(2018-11-04) 问：我今年29岁，做总包业务6年，也有一些其他想法，我想请教您，接下来我是一直把总包业务做到极致还是要去做一些新行业的尝试？因为隔行如隔山一切从头再来我也没有很大把握能做好其他行业 段：隔行如隔山这句话说的就是能力圈吧？你还年轻，不试试心不甘？试试就试试！？别借还不起的钱就好，最好不借钱。（2020-10-22）
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