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2020年7月8日写过一篇文章，《A股进入牛市第三阶段，主流板块是什么？》，我认为新能源汽车是牛市后期的主流板块。选择个股分别是胜宏科技，鹏辉能源。胜宏科技是特斯拉PCB供应商，当时业绩很好。鹏辉能源是磷酸铁锂电池。 胜宏科技，市值141亿，一季报净利润2亿。 鹏辉能源，市值316亿，一季报净利润1亿。 当时，鹏辉能源还处于一堆负面消息中。主要是和上游几家公司的应收款减值。大家都说他是垃圾公司。 所以我说观念是可以被改变的，我投研的很多公司，在当时的节点看，确实象垃圾，投资要看未来！ 这个事情很值得反思和总结。 一、投资要看未来，行业空间大的更值得关注 2020年7月时，我还没看到储能的大发展，我看到了磷酸铁锂电池成本优势，替代三元电池的趋势。 当时，没有看出消费电子下滑的态势，一直到2021年9月才看出安卓手机下滑，苹果份额上升。当然，手机行业自2017年后，增长就不行了。胜宏科技，虽然工控，新能源车，通信等占比较高，但很难高增长了，每年20%的增长，算是PCB行业内业绩较稳定的。 邓晓峰说，增量永远比存量好做，增长型市场的投资比存量市场的投资更容易、更轻松。体量大的行业，犹如大海，无风三尺浪，机会更多。 我现在投资只看两点，一是主流板块，二是公司增长。 主流板块，一般来说都是行业增长最快，眼下景气度最高，未来有想象空间。公司业绩，我没能力预测，结合上下游和行业发展来判断。 二、板块轮动完全有必要 我能看到行业一年内的发展，大概率能判断一年内的增长。超过两年，就不是我的能力了。 2021年起，主要仓位一直是新能源汽车。直到2022年7月，转入半导体行业。 半导体行业，虽然眼下是高估值，但是未来空间很大。按照国家规划，到2025年实现70%-75%的国产替代。 模拟芯片与信号链，国产化率10%左右。 如果按芯海科技的规划，2025年占据国内汽车10%的MCU份额，营收、利润、市值空间就打开了。 三、到底什么是投资？ 球友经常来问的问题，这个公司产品还没量产，业绩还没出来，可能还得1-2年。 另外一点，XXX公司业绩很好，估值很低，是不是值得投资？ 胜宏科技是机构白马股，没有赔率，我们的研究没有优势。 鹏辉能源关注的人很少，赔率好。 从上面的例子看出，如果行业在高速发展，公司也在扎实做事，并且有行业地位，营收在高速增长，那么当前的净利润不是最主要的。我们应该有更包容的心态，更前瞻的眼光。等业绩出来，行业高增长时，公司股价早就提前涨上去了，投研更深的机构是不会给你从容买入的机会。 反之，行业过了高速增长期，公司虽然估值低，业绩也一直增长，未必是好的投资，或者说只是投机。行业周期反转，公司估值才能上升，股价才有表现。如果你不能判断行业周期，这更象是在投机。 摘录一段梁宏的话，我反复学习。 @梁宏 讲道： “一个企业市场对他有很大分歧时候，只能赚业绩成长的钱。比如30pe，25利润增速，每年赚的是25利润增长的钱。 如果一个公司能够很确定的连续十年25的业绩增速。市场不会傻到估值保持30pe，然后每年大家平均的一起赚25利润增长的钱。 市场会先把估值打到70-80pe级别，让后续买入的只能赚低于25%的年化利润，这可不是泡沫，而是对未来数年成长确定性的一种预期。 这也是很多股票获得高估值的原因。估值提升就是分歧到一致预期的过程。 如果一个公司能够很确定的连续十年25增长。如果估值不拉高，那么所有配这个股票的基金，任何时候买入都能获得年化25的收益了。但事实上只有优秀基金才能做到，大多基金做不到。是因为一旦发现这样标的，资金肯定是把股价打倒非常高的pe，让后续资金难受。所以很难长期存在很确定的连续业绩增长标的估值合理，估值一定会被打高。这就增加了大多基金判断难度，想买的又觉得贵了。资本市场就是这样让你难受。不然不是满大街复合收益25的长期基金了。 上世纪70年代到90年代. 20多年里面沃尔玛一直保持20-30营收增速。 pe高企，巴菲特一直看好沃尔玛，却一直下不了手重仓。因为pe很高很高。他一直忍到2005年才重仓沃尔玛，这时候增速下来了，pe也下来了，巴菲特后来沃尔玛投资只获得9%年化收益。他错过了沃尔玛发展的黄金几十年，黄金几十年里面资本市场已经有一致预期，一直高pe，不给你后续资金重仓下手机会。 我拿这个举例就是说明分歧和一致预期的差别，从而产生的估值差异。 我今天只是讲一个市场规律，和一些股票高估值的原因。 股票价格本身就是业绩和估值的结合体，如果只懂业绩，不懂估值规律肯定是有欠缺的。 我从来没有说让大家去买高估值的股票，只是讲了高估值形成的原因。高估值是否值得大多人是没有本身判断的。而且很多股票还因此有了泡沫。本帖仅仅是科普帖子。 另外每年确定增长25%的标的自然是少之又少，我只是拿来举例。 当然买便宜自然是最简单的，也是最容易学的。 但是我自己喜欢做成长，喜欢分辨行业中不同企业间核心竞争力多差异，喜欢分析估值体系差异和行成背后的市场逻辑。 这也正是你所缺乏的知识和能力。从而导致你过去一段时候业绩不佳的原因。如果你懂了这些市场逻辑，你就不会只去捡便宜货，甚至还一度想去做空最好的股份银行。在大家劝说之下，你才不去做空。当时帖子你自己去翻，我说你可以买你认为便宜的标的，但是你千万别去空你觉得贵的龙头标的。事实上后面几年股价表现你也看到了。 判断谁最便宜太简单了，但是这里面往往有估值陷进，如果你能除了业绩以外，更多的了解市场估值的形成，什么是市场分歧，什么是市场一致。那就会让你投资事半功倍。 过去几年的经历应该可以让你很好的体会到，不同标的估值差异的重要性。你过去几年的挫折就是挫折在估值这两个字上面。 今天我讲的内容只是做了估值分歧和估值一致演变的科普而已。” |
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