 中欧权益类基金的投资问答整理  温馨提示:根据公众号平台的最新推送规则，如果不想错过二鸟说的文章，记得标星标哦。以前加过的也要重新添加，这样每次更新文章才会第一时间出现在您的订阅列表里。 ● ● ● ● ● ● ● 编者按： “你点将，我点评”是我们推出的一档全新栏目，素材全部来源于基金投资的实战问答。球友点将，我们点评，这种互动非常好。这些年已点评了上百位基金经理，积累了数万字的资料。 我们坚信深度研究方可创造价值。除了顶流基金经理，我们更关注那些尚未被市场充分挖掘的“灰马”。知人方可善任，做好基金投资的底气在于深度认知。希望通过这种一问一答的形式，能从不同的视角为大家带来新知。 本文整理了中欧基金的7位基金经理，既有周蔚文这样的“双十”老将，也有袁维德、蓝小康等中生代实力派。需要说明的是：这些文字的首发时间都较早，对基金经理的认知仅限于当时的公开资料，需要结合最新的材料持续跟踪。 1 蓝小康·中欧红利优享 Q 蓝小康的中欧红利优享21年20业绩提升明显，能否对他的投资特点进行一些介绍和点评？（首发时间：2022年1月23日） A：蓝小康是中欧价值组的成员，他是中国科学院化学研究所博士毕业，钻研过新材料领域，在他的投资观里周期与估值是非常重要的因素。看重周期的基金经理，一般在行业配置上会有周期性变化，但同时看重估值，能够保证基金经理的稳定性。 重周期+价值的基金经理，容易出现潜伏时期的业绩低迷。比如，年2020是一个新的周期起点，年2020很多股票是低估的，但当年的市场风格是抱团股的天下。这就导致了潜伏的低估值股票，直到次年才等来了价值发现行情。别看年2020，蓝小康的中欧红利优享只上涨约26%，但是在21年20再涨27.6%，2022年不怎么下跌的情况下，其业绩已经比很多年2020火爆一时的基金要好了。所以，投资蓝小康的中欧红利优享要有足够的耐心，要相信价值在周期的变化中去兑现。如果没有耐心等待价值兑现，不能适度降低预期，投资蓝小康的基金并不合适。 从21年20全年的投资看，蓝小康每个季度都有周期类的持股，他能够动态评估各行业的估值变化，然后选出符合周期与价值思路的个股构成组合。蓝小康对中国经济未来的韧性保持乐观，他认为低估值和制造业是未来2-3年的投资主线，2022年他看好低估值的金融、传统周期行业的超额收益机会。因为等待价值兑现和周期变化需要时间。蓝小康的基金换手率并不高，每个季度会有两三个个股动态管理。 2 周蔚文·中欧匠心两年持有期混合 Q 周蔚文的长期业绩不错，能否点评一下这位老将，还想问一下中欧匠心两年持有期混合能否起到替代沪深300指数基金的效果？（首发时间：2022年1月28日） A：周蔚文是典型的大盘均衡偏沪深300风格的基金经理。周蔚文的代表性基金多数与沪深300指数短阶段表现十分相近，但长时段里能积累超额收益，中欧匠心两年持有期混合也不例外。该基金近1年的收益率和走势基本完全贴近沪深300指数，但两年的时间看还是超额收益显著的。未来沪深300指数表现强势或者反弹了，中欧匠心两年持有期混合应该也会有不错的表现。 周蔚文管理中欧匠心两年持有期混合全程基本不择时，建仓期之后，该基金的股票仓位基本上就在90%上下两三个点浮动。周蔚文也是“双十”老将，资历跟朱少醒相仿，但对波动和回撤的控制比朱博士更好一些。如果不追求特别多的超额收益，看重基金经理的经验和稳健，以年为单位，能比沪深300指数多点超额收益就满足，那适合选择周蔚文。 周蔚文的持股布局行业分散，他的理念是好行业里优选公司追求超额收益，困境反转布局行业追求弹性和赔率。对于2022年的投资，周蔚文的态度是相对乐观的。他将根据相关产业 未来利润增长率、估值情况动态调整高ROE好行业、景气行业与困境待反转行业的配置比例。 3 曲径·中欧金安量化 Q 可否点评一下曲径的中欧金安量化，这类量化基金一般适合哪种行情配置呢？（首发时间：2022年1月11日） A：量化基金不属于定性投资分析的范畴，我们接触不到相关的选股算法与模型，讨论起来也只能是雾里看花罢了。所谓量化投资，顾名思义，就是在做交易决策的时候，用数学程式和自动交易算法来进行。传统的交易员比较依赖经验和直觉，而量化交易员会基于历史数据，将投资理念、投资策略写成程序，不依赖主观认知，让程序自行交易。 主动量化基金的特点，一是持股数量较多，持仓较为分散；二是交易较为活跃，有一定的换手率。这样在热点较为分散、板块轮动快速的市场环境，即市场出现“八二现象”时，比较适合量化基金。此时市场交易活跃，占八成的中小股票品种轮番上涨，量化基金受益明显。像21年20二季度至年底就是这种情况，主动量化基金普遍较为强势。 反之，仅少数板块上涨的“二八行情”则不适合量化基金。因为此时的行情是大盘蓝筹股等权重股上涨行情，量化基金由于持仓分散，受益有限。而其他八成中小市值却在跌，八类股难以开花，量化基金收益就会变窄甚至为负。 曲径做的是基本面量化投资，中欧金安量化在基金合同中规定：以中证 500 指数为主要标准配置基金资产，对看好的部分行业适当增加投资，对看淡的行业适当减少投资。这只基金的风格应该是偏向中小盘。 不过，曲径最近连续募集两个基金，且后续可能还会有新基金要发行。一般来说，量化基金的管理规模不宜太大，因为每一个量化选股框架都有自己的规模限制。如果认可曲径的基本面量化投资，看好中欧基金，需要配置中小盘风格的量化基金，可以考虑中欧金安量化。在未来还要关注基金经理的管理规模压力，以及量化投资模型的超额收益变化趋势。 4 袁维德·中欧睿泓定开混合 Q 袁维德的中欧睿泓定开近期开放了，近半年回撤偏大怎么看，未来应该做何种展望？（首发时间：2022年5月24日） A：今年前四个月业绩不好的股票基金，普遍性在汽车产业链、新能源产业链、电子半导体产业链、军工制造类产业链有配置，这些行业受疫情的冲击很大，属于疫情受损行业。袁维德等基金经理2022年回撤大，做行业配置归因分析都是归因于上述。而从行业联动个股的层面看，疫情对中小公司的冲击更大，袁维德受到的影响更大。 基金经理的业绩多有盈亏同源的因素，过去不能完全推测未来。过去依靠中盘制造不抱团，可以获得回撤幅度低，涨幅大的效果。但等到中盘制造积累涨幅很多，下跌的动能增加再叠加疫情的双杀打击之后，回撤一定是被放大的。涉及到攻防的层面，不可以脱离基金经理的长期选股行业配置，股债资产配置去看。总的来说，在能力圈相对固定，配置相对固定的情况下，基金经理未来攻防风格有变化是大概率存在的。 从近期的表现看，只能说5月份之前袁维德配置的疫情受损股太多，前期的制造业配置回撤很大，但近期也是反弹显著领先的基金。 袁维德此前的基金配置有一定的价值风格，属于挖掘低估值成长性好的股票。但目前，他的选股思路和以前差不多，只是相关的股票此前涨起来了，波动变大了。袁维德目前管理的基金总规模稍大，您如果认可先进制造板块的长期配置逻辑，认可半仓先进制造股票+半仓先进制造转债的配置，可以继续配置中欧睿泓。 5 李帅·中欧产业前瞻 Q 李帅在中欧担任基金经理也有半年多的时间了，能否点评李帅来到中欧基金后的表现以及他的投资特点？（首发时间：2022年1月15日） A：李帅在加入中欧基金之前，在嘉实做基金经理，有汽车、机械、周期行业的研究经验。但是在嘉实基金期间，李帅管理的基金风格不一致，比如嘉实低价策略股票与嘉实服务增值行业。从选股来看，他既可以偏向汽车、机械这样的景气行业，也可以偏向金融类的低估价值风格。 李帅来到中欧基金之后，发行的两个基金带有“景气前瞻”和“产业前瞻”，从具体的持仓来看，是21年20的景气度与产业趋势投资。中欧产业前瞻混合三季度持股包含了新能源、汽配、军工等行业，同时也有地产等低估值行业。李帅把上述策略概括为矛+盾，并解释了地产的投资： 我们的选择是“矛+盾”作为投资组合，矛是战略上我们长期坚定看好的制造和科技的交集，且基本面最为景气并且能持续的新能源和军工；盾是战术上龙头地产开发商的阶段性机会，向头部集中，基本面底部、政策预期底部、极低估值极高分红、高管增持。需要说明的是，这次对地产的配置只是在阶段性极高赔率下的战术性操作，不是我们的长期战略方向，我的长期战略方向坚定为做符合时代背景的投资，“制造强国、科技兴国”。 我们觉得李帅的理念没什么大问题，但过去半年的配置效果不太好。做产业前瞻、景气度投资的基金经理也有不少。我觉得按照产业前瞻的框架，在中欧基金里面，我更看好刘伟伟一些。但如果您确信要产业前瞻+阶段性的低估逆向，李帅应该也是不错的选择。 6 桑磊·中欧甄选3个月持有混合(FOF) Q 看好中欧基金的投研，想选一个激进型的FOF，能否介绍一下激进型FOF，以及选择桑磊的中欧甄选FOF是否合适？（首发时间：2022年5月31日） A：激进的FOF大致有三种，一种是开放式FOF，以海富通聚优精选为代表，但目前这类FOF很少，因为从近年发展看，基金管理人倾向于认为，FOF投资者短期持有会干扰基金的配置与管理，所以当前的激进型权益类FOF，大多有持有期。 FOF分为目标日期和目标风险两个类型，目标日期越长的风格越激进，但持有期也越长。以目标日期2040到2050年为例，相关的养老目标FOF普遍为3年甚至5年。但是，因为较长的持有期，以及对基金经理任职时间的担忧，买权益类FOF，一般不买这种养老目标的。 中欧甄选三个月持有FOF ，目前以中欧基金自家的基金配置为主。在资产配置上，有些偏债型的基金配置，比如中欧琪和/瑾通/康裕混合。公募主动权益基金普遍低配金融行业，桑磊的FOF配置，可能在银行、证券ETF上有行业补充性配置。在中欧其他基金的选择上，遵循了多位基金经理分散配置，风格均衡化的特征。如果上述配置特征，符合您的偏好，可以选择桑磊的中欧甄选FOF。 7 王健&许文星·中欧养老产业 Q 能帮忙分析下王健管理的中欧价值成长吗，持有一年多感觉表现一般，换成王健与许文星共同管理的中欧养老产业会不会更好？（首发时间：2022年3月1日） A：王健的中欧价值成长采取GARP投资策略，业绩比较基准为大中盘股兼顾的中证800指数。从核心的理念看，王健找寻的是成长股中估值相对合理，估值与成长匹配性好，不透支未来的股票。 从重仓股的行业布局看，包含了电子、汽车配件、地产、化工、计算机、食品饮料、休闲服务等，具有个股和行业分散的投资特征。从个股和行业的配置看，王健从成长股的投资视角出发，几乎不投资源周期股，对于景气度高但估值也很高的新能源行业保持警惕。 剔除了上述两个行业，A股市场近一年乏善可陈，回调的个股、行业比较多，王健配置的蓝筹股又比中小盘多，这样的业绩算是中规中矩的发挥，谈不上很差，属于正在蓄力改进的基金经理。 中欧养老产业属于个股持股集中度高，有一定换手管理，追求成长-估值相对平衡，行业有分散的基金。当前持有汽车、电子、生物医药、计算机、金融地产等行业。该基金也属于高胜率基金，多个季度跑下来，超额收益积累很可观，但不可能像行业主题基金那样季度业绩收益突增。 从季度收益率看，中欧养老产业的表现不错，这个基金的投资要点是认可基金经理的理念和分散行业但有动态配置的思路，依靠时间去积累超额收益。尤其是过去那些，季度收益率相对平淡的时候要拿住，以指数为对标，不要以当年表现最好的基金去对标。 在增加了许文星的管理后，中欧养老产业的重仓股配置偏成长方向，安全边际和企业盈利是他进行投资布局主要考虑的因素，方法论上偏左侧逆向布局，不喜欢追涨热门行业。左侧逆向布局带来了较高的胜率，但是个别季度会因为提前的潜伏而业绩相对平淡，只有忍受这种平淡，用耐心才能收获中欧养老产业的超额收益。 拓展阅读：你点将，我点评（1）：易方达基金篇 声明：基金、基金投顾组合的研究、分析不构成投资咨询或顾问服务，本账号发布的言论仅代表个人观点，不作为买卖的依据。基金投资有风险，基金及基金投顾组合的过往业绩不预示其未来表现，为其他客户创造的收益，并不构成业绩表现的保证。基金投顾业务尚处于试点阶段，基金投顾试点机构存在因试点资格取消不能继续提供服务的风险。敬请认真阅读相关法律文件和风险揭示声明，基于自身的风险承受能力进行理性投资。 |
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