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本文分成五个系列： 系列二：伊利股份发展史一 系列三：伊利股份发展史二 系列四：伊利股份2021年报解读 系列五：伊利股份竞争力分析及未来展望 每一家企业都有一个故事，特别是那重要、最让人警醒、最让人反思的事件，是一定要好好记录与领悟，这样我们才能从历史中深刻汲取经验教训，来为我们的投资精进作进一步的准备，关于伊利的故事，影响最大的事件应该是“三聚氰胺”事件，作为国人我相信应该都会有所了解。 还是闲话少说，现在我们来进入主题吧。 在可追溯的时间段，1949-1977年乳制品起步阶段，当时奶牛存栏量极少，不足50万头；1959-1961年由于当时发生自然灾害，粮食非常紧缺，部分奶牛被当作食物，乳制品行业出现负增长，对行业的冲击极大。 1978 年至 1992 年，这一阶段乳制品行业迎来了快速发展，原奶和乳制品的数量和质量都得到了提升，但受制于技术及运输条件，产品结构仍以奶粉和低温奶为主。仔细观察，其实这个阶段乳制品行业的发展并非快速，只能是相比较而言，1978年奶牛存栏量数量48万头，1992年奶牛存栏量为294万头，14年增长了5倍，年化13.8%；同期液体奶产量，1978年7.2万吨，1992年产量56.4万吨，14年增长了5.8倍，年化15.8%。
1993年6月公司通过股份制改组成立，前身是呼和浩特市回民区养牛合作小组，1996 年于上海交易所挂牌上市，成为乳制品企业上市第一股。当时总股本5000万股，上市首日开盘价9元，市值4.5亿，现在公司市值2400亿，26年时间伊利增长了533倍，这还是扣除了分红影响，市值年化27%，比肩股神巴菲特。 1993 年开始，乳制品生产已经有了产品过剩的迹像，直到1995年之后乳制品增速逐年下降，由于乳粉积压严重，当时积压量最高占当年产量的 20%，到了1998年乳制品行业出现了负增长。
而公司在这一阶段，却是行业里的明星，用超级成长股来形容应该也不过分：1993年营收0.49亿，1997年营收高达8.5亿，4年时间营收增长16倍，年复合增长104%；1993年净利润0.04亿，1997年净利润0.66亿，4年时间净利润增长15.5倍，年复合增长101%，1997 年伊利与利乐展开合作，率先在中国引进世界领先利乐液奶生产线，将牛奶保质期大幅延长，我国盒装常温牛奶由此诞生，这一举动对乳制品行业产生了深远的影响。
1996年公司在大A股上市，上市后的第一年时间后公司从超高速增长转为中高速增长，1997年营收8.5亿，2006年165.8亿，9年时间营收增长18.5倍，年复合增长39%；1997年净利润0.66亿，2006年净利润3.25亿，9年时间净利润增长3.9倍，年复合增长19%，这一阶段利润增长远低于营收增长；2007年公司营收增长17%，但净利润却亏损了0.2亿，主要是5.5亿的股权激励费用所致，如果扣除股权激励的费用，当年公司利润高达5.7亿，较去年同期大幅增长75%。
2008年公司巨亏16.9亿。
当时的事件就是“三聚氰胺事件”，2008年9月被爆了出来，2008年9月8日甘肃岷县14名婴儿同时患有肾结石病症，引起外界关注。至2008年9月11日甘肃全省共发现59例肾结石患儿，部分患儿已发展为肾功能不全，同时已死亡1人，这些婴儿均食用了三鹿18元左右价位的奶粉。最终的结果三鹿集团因此事而破产，三鹿前董事长田文华被判处无期徒刑，三鹿集团高层管理人员王玉良、杭志奇、吴聚生则分别被判有期徒刑15年、8年及5年。三鹿集团作为单位被告，犯了生产、销售伪劣产品罪，被判处罚款人民币4937余万元。涉嫌制造和销售含三聚氰胺的奶农张玉军、高俊杰及耿金平三人被判处死刑，薛建忠无期徒刑，张彦军有期徒刑15年，耿金珠有期徒刑8年，萧玉有期徒刑5年。 对公司来讲，2008年前三季营收仍保持快速增长，到了第四季度，营收突然断崖式下跌。
2008年是个金融危机之年，本就脆弱不堪的股价，再遇到“三聚氰胺”事件的影响，消费者对中国奶粉产生了极度的不信任，国外进品奶粉厂商利用此次事件再次冲击国内市场，此时受到影响的不仅仅是中国的乳品企业，抗风险能力较弱的奶农也受到直接的影响。因乳品销售的不畅和进口低价奶粉的冲击，造成了奶源的相对过剩，倒奶、杀牛现象发生，奶农养殖积极性受挫，奶业发展的根基遭受动摇。如果乳品消费需求不能继续得到改善，企业的发展、奶农的利益、整个产业的发展都将面临巨大的困境。 而公司受此影响，连续几天跌停，股价再次暴跌，跌幅接近50%，此时的伊利，不再是“伊利即品质”的伊利，谁还敢相信中国奶粉，此时的伊利已成为人们眼中的“垃圾股”，让人“望而生畏”，生怕沾染了，以后都逃脱不了，谁还敢相信中国乳业能够崛起？ 公司股价从38元高峰跌到谷底6元左右，整整跌去了74%，如果从高位接盘的话，那种场面可以说是“惨不忍睹”，有谁还会相信未来的伊利能够帮他们解套，并成就伊利今后的辉煌？
但是各位读者朋友们有没有思考，当时公司总股本8亿股，股价6元，总市值48亿，2007年扣除股权激励的影响，净利润5.7亿，也就是说当时公司静态PE8.4倍，正因为没人相信公司能够好起来，市场才给予了如此低的价格，不过在底部里，总会有两股力量，一种是恐慌出逃，另一种是疯狂的吃进筹码，因为此时的公司太便宜了。 在市场环境如此恶劣的情况下，2008年公司的经营现金流仍有1.8个亿左右，2007年公司的经营现金流7.8亿，过往公司的经营现金流从没有一个年份为负的，作为一名合格的投资者，看到此时由于恶劣的环境所带来异常便宜的筹码，我想是兴奋远远多于恐慌，所以才有了在股价低位时成交量如此巨大。
未完待续： 欢迎关注：系列三：伊利股份发展史二 作者的心里话：为了写一篇高质量的系列文章，我每天花10小时阅读财报、研报，看了大量的文字、数据，一个星期七天，才能对公司有所了解，每创作一个系列共花70小时，目前已经写了一年五个月，说实在话，有点点累了，这种累体现在阅读效率的降低，注意力不集中，记忆力存储不够，十几二十份年报、研报需要反复阅读，目前一个系列花70个小时已经不太够了，现在已经接近100个小时左右（文章质量太差我不敢写，要么写好一点，要么不写，如果我的系列未来更新变慢了，希望、还请我的读者朋友们能够体谅与理解），我是一个笨的、执着而固执的人，今年的目标坚持一个星期一个系列，提供高质量的文章，不推荐股票，授人以“渔”的方式分享给我的读者朋友们，“回顾历史、展望未来”，不知各位读者朋友们对这样的文章是否喜欢，如果喜欢的话，希望我的读者朋友们能够高抬贵手多点“在看”“转发”，无须打赏（每次我只能自己打赏自己，以安慰、鼓励自己，要不断前进），原创不易，高质量的文章更不易，好文章多多分享，独乐乐不如众乐乐，拜托了！ |
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