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大家知道我是一直满仓轮动了16年了，只不过熊市的时候满仓的是债券、分级A、可转债等偏债性的品种。也有不少人是做仓位管理的。这里先分享一个可转债仓位管理的例子。 时间还是从2018年开始，用集思录可转债等权指数，计算到2022年8月31日，累计收益率102.27%，年化16.29%，月度最大亏损时6.91%，月度的胜率时62.50%，月度收益率的中位数时1.37%。 我们设想这样一个策略，可转债的中位数越低，本月的仓位越高，反之可转债的中位数越高，本月的仓位越低。按照很多人的想法，我们把它拟合成线性方程=（167-中位数）/60，这样中位数最低的2018年11月份，上月末中位数为94.60元，仓位=（167-94.60）/60=120.67%，仓位够高的，当月可转债平均收益率是2.77%，那么策略收益率=102.67%*2.77%=3.35%，跑赢了原始收益率0.57%。 
可转债中位数最高的时2022年1月，价格高达128.62元，仓位=（167-128.62）/60=63.98%，仓位降低的很多了，当月可转债平均收益率是-3.17%，那么策略收益率=63.98%*（-3.17%）=-2.03%，当月策略收益率跑赢原始收益率1.14% 这样看似乎很理想，涨的多的时候仓位高，跌的多的时候仓位低。但经过我们仔细的计算，策略收益率4年多累计收益率是99.56%，跑输了原始收益率的102.27%。而且跑赢的月份只有25个月，跑输的月份倒有30个月。 我们再仔细核对一下每个月跑输最严重的月份，2021年11月份，原始收益率是10.14%，价格中位数是117.95%，仓位是81.75%，这样策略收益率=81.75%*10.14%=8.29%，跑输1.85%。 再看2022年6月份，原始收益率是6.68%，价格中位数已经是119.73元了，对应的仓位只有78.79%，这样策略收益率只有78.79%*6.68%=5.26%，跑输了1.42% 也就是说，在价格高位的时候每个月的上涨幅度并不一定是小的甚至是负的，也有涨幅很多的时候，这样就很容易造成想想仓位控制可转债会超过原始满仓的收益率，实际上还不如满仓。 当然，我们如果有了过去的每个月的数据，完全可以拟合优化出一个理想的仓位函数，使得过去4年多的收益率超过原始收益率。但这样做仅仅是优化了过去的数据，将来的底部和顶部不会和过去的底部和顶部完全一样的。大概率还不如满仓轮动。 量化回测最大的好处是用数据替代真金白银，至少可以否定掉很多自己以为很正确的策略。本文写在贵阳机场，我继续还在候机。
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