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上一篇我们了解了营业收入，其作为实现净利润的起点，重要性不言而喻。当营业收入产生后，还需要迈过哪些关口才能到达净利润呢？回顾一下净利润的产生过程： 1、营业收入-营业总成本=营业利润； 2、营业利润+（营业外收入-营业外支出）-所得税=净利润。 营业收入是净利润的起点，还需要扣减营业总成本、所得税及与营业外收支净额相加后方产生净利润。其中所得税基本由国家政策决定，营业外收支是主营业务以外的收入和支出，如果占比过高则代表企业业务不够聚焦，核心竞争力往往难言突出，因此这两项都不是重点。真正与企业经营和竞争相关的是营业收入和营业总成本，从本篇开始，我们来了解营业总成本。 营业总成本中包含营业成本、期间费用、投资损益等，我们先从营业成本开始。 营业成本是指当期企业已销售的商品或提供的劳务的成本。营业成本主要指直接成本（比如制造类企业指生产成本，销售类企业指进货成本，服务类企业指直接服务成本），是与营业收入直接相关的成本，什么叫直接相关？可以简单理解为产生营业收入的同时才产生营业成本，如果没有营业收入，也就不会产生营业成本，同时计入营业成本中的生产量必须与营业收入中的销售量完全一致。 营业成本主要包含三大类：料、工、费。料是指原材料；工是指人工工资；费是指制造费用（含能源动力、折旧摊销、运输费用）。不同行业这三项成本的比例大相径庭。 营业成本数值的大小孤立来看没有任何意义，我们需要将其与营业收入结合起来分析，得出利润表中最重要的指标—毛利率。 毛利率这个词大家耳熟能详，我们也经常听到有人说这个生意毛利率高可以做，那个生意毛利率低不能干，那它到底是什么意思呢？它的高低对企业有什么影响呢？解决这些疑问，我们需要先了解毛利率的公式： 1、毛利润=营业收入-营业成本 2、毛利率=毛利润/营业收入 =（营业收入-营业成本）/营业收入 =1-营业成本/营业收入 这就是毛利率的基本公式。从中可以看出，假设营业收入不变，营业成本越低，毛利率越高；假设营业成本不变，营业收入越高，毛利率越高。这个规律看起来很简单，但在实际运用中却容易让我们误入歧途。为何这么说呢？我们以一个服装厂为例，看看到底什么因素在影响毛利率。 案例：某服装制造企业，生产了1万件衣服，总生产成本100万元，件均成本100元，销售的价格为每件400元，我们分别来看看不同的销售情况下，毛利率的变化。 假设一：销售1万件，营业收入=10000*400=400万元，营业成本=100万元；毛利率=1-营业成本/营业收入=1-100/400=75%； 假设二：销售5000件，营业收入=5000*400=200万元，营业成本=5000*100=50万元（重点提醒：营业成本中的生产量必须和销售量完全一致，因此只能计算5000件的生产成本）；毛利率=1-营业成本/营业收入=1-50/200=75%； 假设三：销售1万件，销售的价格降为每件200元，营业收入=10000*200=200万元，营业成本=10000*100=100万元，毛利率=1-营业成本/营业收入=1-100/200=50%； 假设四：销售8000件，销售的价格上涨至每件500元，营业收入=8000*500=400万元，营业成本=8000*100=80万元，毛利率=1-营业成本/营业收入=1-80/400=80%； 从上面四种假设中，你看到了什么？工厂生产了1万件服装，每件生产成本100元，这个条件在四个假设中都没有变化，但同样的营业收入下，毛利率却截然不同。我们把上述四种情况整理成下表：
由上表可以看出： 1、假设一和假设二，营业收入从400万下降为200万，毛利率未发生变化； 2、假设二和假设三，营业收入都为200万，但毛利率却从75%下降至50%； 3、假设一和假设四，营业收入都为400万，但毛利率却从75%上升至80%。 在毛利率公式中，我们提到毛利率与营业成本和营业收入有关，而上述案例展现出的结果却与这一变化规律不符，这是怎么回事呢？ 如果只看毛利率=1-营业成本/营业收入这个公式，我们很难找到影响毛利率本质的因素，接下来我们将公式进一步拆解还原，探寻其本质。以制造类企业为例： 毛利率=1-营业成本/营业收入=1-销售量*件均成本/销售量*件均价格=1-件均成本/件均价格 件均成本=生产总成本/生产量 由这一引申推导的公式可以看出，影响毛利率的因素有三：生产总成本、生产量和件均价格。 划重点： 1、营业收入中真正影响毛利率的是销售价格，而不是销售量，因此并不是营业收入增长使毛利率上升，而是销售价格增长使毛利率上升，反之亦然。（再次强调看营业收入的变化一定要拆解为量和价的变化）。 2、生产总成本主要包含三大类：料、工、费。料是指原材料；工是指人工工资；费是指制造费用（含能源动力、折旧摊销、运输费用）。在这三项中，我们将原材料视为变动成本，粗略将人工工资和制造费用视为固定成本。由于固定成本的存在，就会出现生产量越大，件均成本越低的结果。固定成本占比越高，这种现象越显著（这就是核心竞争力中规模效应的来源）。 同样以服装企业为例。 假设服装厂生产1万件服装，总成本100万元，其中布料成本70万，人工工资20万，制造费用10万，件均生产成本100元； 如果生产2万件，布料成本变为140万，人工工资和制造费用是固定费用不变，总成本为170万元，件均生产成本降为85元； 因此我们可以看出，生产量越大，件均生产成本越低，在售价相同的情况下，毛利率越高。 3、生产量≠销售量。确定营业成本时，只按销售量同时确认营业收入和营业成本。当生产量>销售量时，未销售部分的生产成本计入存货。因此我们常说，营业成本是存货销售后的转移。 比如上述案例，服装厂生产了2万件服装，件均成本85元，总生产成本170万元，但只销售了1万件，这时，营业成本为85万元，没有卖出的1万件的生产成本85万元计入存货。 这时看起来企业通过扩大生产规模降低了件均成本，提升了毛利率，但却增加了存货积压，占用了企业更多的资金。如果多出来的1万件卖不出去，还会导致存货减值，因此，通过盲目扩大生产规模而降低成本的方式并不可取。 知晓了这些影响因素，在投资中我们看待毛利率就需要多一些心眼。我们喜欢高毛利率的企业，这样的企业在竞争中有巨大的优势，且具备更强的生存能力和更低的经营风险，这部分我们将另开一章予以阐述。但我们需要警惕异常增高的毛利率，比如： 1、通过扩大生产量，而非销售量带来的毛利率提升； 2、提价伤量。对绝大多数企业而言，价格的提升会造成销量的下滑，价格提升虽可以提升毛利率，销量的下滑却意味着企业在流失客户，这对企业往往是得不偿失的。 说了这么多理论上的影响因素，我们在投资实践中该如何去观察评价毛利率呢？方法就是比较。和自己的历史比较，和同行业竞争对手比较，在比较中分析变化的原因，预判未来的变化趋势。 我们以白酒行业为例，探寻毛利率差异及变化的原因。 上表我们统计了六家白酒上市企业2011—2021年的毛利率，从数据中，我们可以得出以下结论：
1、整个行业毛利率超高，近五年几乎都在70%以上； 根据毛利率=1-件均成本/件均价格分析，上述白酒企业都是以销售中高端白酒为主的，销售的件均价格较高，而白酒的主要原材料为高粱、小麦等初级农产品，价格较低，生产成本较低，因此导致毛利率高。 2、贵州茅台毛利率最高，基本都在90%以上； 茅台的件均价格最贵，白酒不管什么工艺，其生产成本差距不大，毛利率的差别主要来自于产品售价。 3、在2013年白酒行业危机后，出现了毛利率大幅下降的有泸州老窖、山西汾酒和水井坊； 由于白酒行业成本端影响极小，毛利率的变化就主要与产品售价相关，毛利率大幅下滑说明企业在大幅降价。为什么要降价呢？众所周知，2013年白酒危机后，行业需求下滑，企业为了保住销售量而采用降价促销的策略。但贵州茅台、五粮液的毛利率基本稳定，说明它们没有采用降价的策略，洋河股份的毛利率基本稳定主要是因为其产品主要以中端为主，而2013年白酒危机主要影响的是高端白酒，因此，洋河股份受到的影响较小，因此毛利率也相对稳定。随着2016年后高端白酒复苏，我们可以看到曾经在危机中降价的企业又通过不断涨价，而让毛利率不断得以提升。 4、泸州老窖近五年来，毛利率提升幅度最大。 近五年泸州老窖的毛利率提升幅度最大，说明其产品涨价幅度最大，也与其在危机中降价幅度最大（产品降价与高端酒销量下滑导致产品结构变化）有关。 综上，毛利率是利润表的核心指标，也是衡量企业盈利能力的核心指标，毛利率的高低主要跟件均销售价格和件均生产成本有关，在评估毛利率的变化时，务必要做同行业比较和历史数据比较，孤立的毛利率数值是没有意义的。 |
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