泸州老窖2021年报阅读分享

泸州老窖股份有限公司（年报分析）

1、看会计师的意见：

        会计师没有发现造假痕迹，年报可信度高。

2、看合并资产负债表：

1>先看负债和所有者权益：

        根据上表的数据，公司2021年的资产约432亿，相比2020年的资产350亿，增加约82亿，2021年公司有负债151亿，相比2020年的119亿的负债，增加了约32亿的负债，净资产增加了约50亿，其中净利润为79亿。

        根据泸州老窖4月29日公布2021年年度分红预案：以14.72亿股股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利32.44元(含税)，合计派发现金红利总额为47.74亿元。

2>整体的负债表：

        2021年公司负债同比增加约32亿，从报表里寻找这些问题的答案：为何借？向谁借？借多久？利息多少？

        其中有24亿的应付账款，35亿的合同负债，32亿的应交税费，占比较大的这几项均不是因缺钱借的有息负债。

        这6.5亿的其他应付款是啥，不太明确，准备去财报里查找一下

        其中，保证金包括商品质量保证金工程建设保证金经销商保证金招标保证金股权转让保证金押金等。

        负债表中的内容都看明白自己就不会慌。

        泸州老窖的负债率=负债/总资产=151/432=35%，中等水平。一般情况下一家企业的有息负债率超过60%就比较危险。不过最好和同类型同行业的企业进行比较，有些企业（如房地产行业）的负债率就会比较高。

3>资产项目：

       这个项目是看钱花到什么地方了。

        看一眼资产总计，发现资产总计432亿元，相比去年的350亿元，增加了82亿元。

        其次对公司的整体资产配比进行分析：

结构分析：轻资产公司优于重资产公司。

        观察公司的生产资产（主要包括固定资产、在建工程、工程物资以及无形资产中的土地。）

        泸州老窖2021财报中这几项合计约：81+13+26=120亿。

        泸州老窖2021年财报显示，生产资产合计约120亿元，当前税前利润总额约105亿元。105/120=87.5%，高于社会资本平均回报率的两倍，属于轻资产公司。（为啥和五粮液差别这么大，这是一个值得思考的问题。）

历史分析：观察行业变化

        看竞争对手的相关数据，如果两家企业在资产配置上出现了不同的安排，那么可能说明这两家公司的高管针对企业的发展战略和方向出现不一样的看法。投资人也要对不同之处进行酌情考虑，选择自己认为

        上一篇针对五粮液2021的年报分析发现，五粮液的生产资产合计87.6亿元，同时五粮液的税前利润总额/生产资产=370%，两者都属于轻资产公司但显然五粮液要比泸州老窖“轻得多”，针对这一问题大家可以思考一下，有想法的可以在评论区留言。

观察企业是否财务稳健、业务专注

        先检查应收款，一般用资产负债表的所有带应收两个字的科目数字综合，减去银行承兑汇票金额。

        先观察应收款，第一看比例是否过大。由于应收款项融资全部都是银行承兑汇票，故泸州老窖的应收款=2亿

       查阅资料后发现， “应收账款融资是指企业以自己的应收账款转让给银行并申请贷款,银行的贷款额一般为应收账款面值的50%-90%,企业将应收账款转让给银行后,应向买方发出转让通知,并要求其付款至融资银行。”

这究竟是不是好事儿呢？提前透支了自己的应收款项换现金的行为是否是因为缺钱呢？这些都比较为之

        泸州老窖几乎没有什么应收款，占总资产的2/432=0.46%。

        泸州老窖的营业收入206.42亿，同比166.53亿，增长23.96%；（应收款项融资就占到了48亿？这个会不会有影响呢？）有想法的记得评论区讨论一下！

        之后看货币资金是否可以完全覆盖有息负债，这个比例用于观察公司是否具有基本的偿债能力。公司的货币资金，尤其是现金及现金等价物是公司的安全保障。

        有息负债总额=短期借款+一年内到期的非流动负债+长期借款+应付债券+长期应付款+应付利息。这些科目都可以在报表中找到：

        应付票据、应付款项这些不容易甄别是否有息或无息，但应付款项数额比较大说明企业在产业链中处于强势地位，并不是什么坏事。

        货币资金135亿，不用担心债务危机，覆盖有息负债没有任何问题。

3、看利润表：

1>营业收入

         泸州老窖的营业收入206.42亿，同比166.53亿，增长23.96%，营业收入增长幅度大于五粮液，仍可以看作高速增长。

2>毛利率    

        毛利润=营业收入-营业成本，是企业利润的源头。

        毛利率=毛利润/营业收入，表示公司的竞争优势的强弱。

        泸州老窖毛利润=206-30=176亿元，毛利润=176/206=85.4%，相当不错的毛利率（这里要感谢一下纠正我上一篇五粮液年报分析的毛利率计算错误的那个大兄弟！感谢感谢！）

        一般来说，毛利率能保持在40%以上的企业已经可以看作有很强的持续竞争的优势。

3>费用率

        费用一般习惯性地被称为三费，包括销售费用，管理费用和财务费用。费用率则是指费用占营业总收入的比例。

        费用率也是用来排除企业的，但投资者需要小心费用率过高或费用率剧烈变化的公司，一般来说销售费用高的企业，产品或服务自身没有拉力，必须要靠营销的推力才能完成销售，而销售费用比较低的企业，通常是因为产品或服务本身容易引起购买者的重复购买，甚至是自发分享与传播。

        财务费用是负的，就不加了。

        一般费用率用费用占毛利润的比例来观察，这个角度去除了生产成本的影响。大体来说，如果费用能够控制在毛利润的30%以内，就已经算是优秀的企业了，在30%-70%区域，仍然是具有一定竞争优势的企业。

        泸州老窖的费用率=（36+11）/176=26.7%，芜湖 ，优秀企业。

4>营业利润率

        营业利润率=营业利润/营业收入，是分析公司的核心指标。

        泸州老窖的营业利润率=106/206=51%，相当不错。

5>确定净利润是否变成现金回到了公司的账户上！

        这是看利润表的最后一步，方法是用现金流量表里的“经营现金流净额”除以利润表的“净利润”，这个比值越大越好，持续大于1是优秀企业的特征。

        泸州老窖的该数值=770/794=97%，略小于1，影响不大，钱基本都回来公司账户了！

4、看现金流量表

       +--型，经营活动现金流入，投资活动现金流出，筹资活动现金流出。

       经营现金流入表明企业经营正常

       投资现金流出表明企业正在扩张

       筹资现金流出表明企业还债或者回报股东。

       也就是说，泸州老窖靠着经营现金流入，实施投资并同时清偿债务或回报股东。这样的企业，靠着挣来的钱不断扩张，同时还能减债或分红，是典型的奶牛型企业。

        可以看出，关于泸州老窖的筹资活动现金流出基本全部用于分配股利，全部都是分红活动。

        并且，经营活动现金流入量-投资活动现金流出-不包括分红在内的筹资活动现金流出=正并且远大于0，这是典型的纯种优质成长奶牛！

        三大表的分析已经结束，大家喜欢分析财务数据的或者认同价值投资的都可以关注我！！交流可以直接评论区私信！

        还有留下的几个问题，针对泸州老窖本身的将近48亿的应收账款融资本身对公司的影响是什么呢？泸州老窖的生产资产所占的比例为何相对于五粮液和茅台来说“重”了一些呢？都是可以分析的点。

        喜欢白酒行业的更要关注我！之后分析完茅台，五粮液，泸州老窖，洋河，汾酒，古井贡之后还会发布对这几家公司的估值，还有性价比的对比，到时候希望大家可以和我一起交流！