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话说公元1879年，英国军队与南非的部族祖鲁王国，爆发了殖民侵略与反侵略战争。祖鲁族自知双方实力悬殊，因此采取集中火力的突袭战略，凭借长矛和盾牌，战胜了拥有强大火力的英军，这场经典的祖鲁战争堪称传奇。 英国股神吉姆·斯莱特建议大多数私人投资者将成长股作为自己专攻的第一个（也可能是最后一个）领域，并借此强调在投资市场居于弱势的散户，必须向祖鲁族学习，集中火力在自己选定的投资领域，这样才能发挥优势，以小博大，最终打败机构投机者，赚取高额利润。
吉姆·斯莱特，英国著名投资大师，有“英国股神”之美誉，善于发现成长型公司与判断市场趋势。他带着全部资产2800英镑闯入股市，不到十年就打造出自己的金融帝国，价值2.9亿英镑。他的事业巅峰遭遇滑铁卢，从“百万富翁”沦为“百万负翁”，虽然看遍世态炎凉，但却始终选择坚持。沉寂17载后，他重新出发，再度打造传奇佳话，所投资公司的股价在17个月间狂涨10倍。
本书从成长股的优势与特点出发，着重介绍了选择成长股的七大标准以及其他可选准则，强调通过投资组合的管理，实现用成长股超越市场的目标。 寻找成长股价值的方法，会带来一种投资的“双重效果”：价值异常得到修正时的短期收益，以及收益增长的复合效应所带来的长期利益。在开始介绍成长股的特点之前，吉姆·斯莱特在书中写的两个例子很有意思，发人深省。 一、耐人寻味的小例子 乌合之众的思维
简单来说，没有人知道市场上涨还是下跌。牛市攀爬的是一堵忧虑的墙，正如乔·格兰维尔所陈述的那样：“熊市从来不会再白天按响你前门的门铃，按照约定登门拜访，而是像夜晚的盗贼一样，悄无声息地光临。”大多数投资者越是感到焦虑，股票价格越是有可能上涨。正如行为金融学告诉我们，股票市场的波动幅度往往大大超过投资者的预期，在每一个股价波动背后都有一个共同因素，就是人性中的贪婪与恐惧。 选择比时机更重要
吉姆·斯莱特认为，在投资成长股时，更重要的是选择，而不是时机（即选对股买对时机）。
“成长”一词是用来描述那些每年都有能力以高于市场平均水平的速度，来增加其每股收益的那些公司的股票。吉姆斯莱特认为尽管成长型企业会频繁地进行并购，然而是否具备内在有机增长的能力，正是辨别卓越的成长型公司的特征要素。每股收益的增长和股票价格的增长往往联系在一起，就像难以辨认的双胞胎那样。
决定一家企业是否具备成为一只极好成长股的能力时，处于正确的行业类别是需要考虑的一个关键因素。而管理才能，尤其是首席执行官的能力，显然是一家良好的成长型公司能否成为一家真正卓越公司的重要决定因素。 在寻找成长股时，吉姆·斯莱特最喜欢的行业是制药业、医疗保健业、传媒业、支持服务业、其他金融行业、酿酒业、酒吧和餐饮业，以及普通零售业。
当然，零售商容易受到经济周期的影响，但是即使在最艰难的时期，这一行业中的某些成长股仍然能够继续有所表现。在许多情况下，这是因为这些公司有能力克隆商业活动。一旦建立起一套成功的商业模式，它们就能够在全国各地推行。在开设新的分支机构时，它们的每股收益增长通常会特别强劲。 三、选择成长股的七大标准 第1大标准:市盈率相对盈利增长比率 市盈率相对盈利增长比率PEG是用某只股票的预期市盈率，除以未来每股收益增长率的估计值计算而来的。市盈率相对盈利增长比率的数值远低于1，那么这类股票通常要更细致的考察，以决定是否购买。 吉姆·斯莱特认为我们要避开市盈率过高的股票。而且他更喜欢稍低一些的增长率，因为极高的增长速度，比如说50%，是不可持续的。请记住，由一家公司市盈率状态的改变所引起的股价大幅上扬，很有可能发生逆转。一次相对微小的后退，或许会轻易引起某一天文数字般的市盈率崩溃。 第2大标准：现金流 具有良好现金流的股票一贯引入注目，无法将自身盈利变为现金的公司值得怀疑。吉姆斯·莱特告诉我们，购买拥有健康的现金结余和现金流远超过每股收益的成长股，非常让你放心。因为，与收益相比，现金流更难伪造。现金流的筛选标准是：上一报告年度的每股现金流超过每股收益，并且在过去5年里，平均的每股现金流超过平均的每股收益即可。现金流的筛选标准在熊市中最为有效。 吉姆·斯莱特认为，从本质上来讲，投资追求的是长期平均收益，而现金流的筛选标准所带来的安全感，比错失偶然的赚钱交易更为重要。 那些吞噬股东现金的公司，也可以称为“现金老虎”（cash-guzzlers）。以我的经验来看，它们很少对投资者有利，所以吉姆·斯莱特提醒我们，应该避开那些在过去5年中，资本支出超过其现金流的公司。寻找那些现金流远超过资本支出的公司，以确保公司给股东留下一些真正有价值的东西。 第3大标准：相对强度 吉姆·斯莱特的第三个筛选标准，是在上一年和上一个月，某一股票价格相对于市场的强弱。实践中，表现最好的股票是已经战胜了市场，并领先市场涨幅的公司。12个月的相对强度是一项非常重要的衡量指标。 把相对强度作为一种投资衡量指标的方法在牛市中运作得相当好。投资者至少要做的一件事情，是确保在购买之时，该股票表现得像一个胜利者，并且它在股票市场中的未来显得一片光明。 必须牢记，在经历了长时期的强劲增长之后，重要成长股的股票价格有时会出现暂时的停滞。只要整体的趋势没有改变，并且这家公司看起来在继续做自己的事情，那么这未必是一条值得惊慌的理由。出于这一原因，假如前1个月相对强度只是略微为负，我有时会放松这一原则，只要前3个月的相对强度仍然为正值。但是，吉姆·斯莱特已经成为12个月相对强度原则的狂热粉丝，所以在这一原则上他从未动摇过。 第4大标准：管理能力 吉姆·斯莱特建议，只要你能做到，确信你所投资的任何公司的管理层既能干又诚实，是非常重要的一件事。在最终选择买入或者卖出某一股票之前，投资者应该让自己知道董事们最近的股份交易。请记住，最重要的事情是，董事们的买入远比董事们的卖出重要。 买入或者卖出股份的董事人数，也是非常重要的一点。假如大批董事都在增持该公司的股份，这将极大地加强买入信号。假如大量的董事正在倾销手中的股份，卖出信号也会更加清晰。 第5大标准：竞争优势 一家公司的竞争优势是支撑其未来收益的基础，并且它还能增强盈利预测的可靠性。某些时候它被称为“一种商业特许经营”（a business franchise），竞争优势可能来自以下几个方面：
第6大标准：财务状况 每股现金流仅仅是衡量一家公司财力的一个指标。资产负债率的水平、现金余额及一般的流动性，也是反映其困难时期生存能力的极重要的指标。 吉姆·斯莱特曾给投资者如下的建议：假如一家公司的资产负债率超过了其净资产的50%，应当避免将这类公司作为投资对象。现在，吉姆更能容忍高资产负债率，只要现金流的确很强劲，并且资产负债率正在迅速降低。 卓越的成长型公司能够产生现金，而且通常看起来现金流非常充裕。因为有可能找到满足所有的成长标准，并且拥有良好资产负债表的股票，所以没有必要去冒额外的风险，去投资负债很高、现金流短缺，并且资产负债表也很糟糕的公司。 第7大标准：每股收益 如果一家公司的每股收益增长正在加速，常常能够提供廉价购买其股票的一次绝佳机会。最有趣的一点在于，没有必要去推测每股收益的增长率是否会发生变动。你可以等待，直到它已经成为事实。可能你需要支付稍微高一点的价格，但是假如你行动迅速，就可以不费吹灰之力，得到市盈率状态改变所带来的大部分收益。市场的消化过程非常慢，所以在公司的业绩和前景有所改善的消息公布之后，通常还有机会，在大约一周的时间内买入该公司的股票。 每股收益在加速增长的公司，常常有一个共同的特征——克隆其活动的能力。投资这类公司的理想时机是当它证实这种模式有效果，并且开始向其他地区推广的时候。克隆的吸引力在于，改善该零售模式的基本工作只需要完成一次。一旦这一模式得到了证实，就可以在全国范围内拓展。当这一切发生时，每一家新网点都可以增加公司的利润，主要的管理费用占总成本的百分比通常会下降，而更大的购买力使得该公司能够向供应商施加压力，从而提高利润率。 四、成长股选择的其他准则 公司市值 吉姆·斯莱特曾说过：“大象不会飞奔”。很明显，对一个管理团队而言，将一家资本等于1000万英镑的公司扩大一倍，比起将规模为10亿英镑的公司扩大一倍要容易得多。从投资者的角度来看，具有吸引力的公司资本范围会在3000万英镑到2.5亿英镑之间。 有吸引力的股利收益率 有吸引力的股利收益率一方面可以帮助支持某只股票的价格，另一方面是中期和末期的股利支付可以提供一条有价值的信息，即公司的董事们对经营前景的信心如何。 回购股票的公司 当一家公司宣布它打算回购自己的股票，并且开始这样做，从而证实这一切的时候，这通常是一个极强的看涨信号。偏爱那些回购自己股票的公司，还有一个更深层次的原因。它表明董事们具有股东意识，并且正在沿着正确的路线思考。 新变化可称为额外优势 “某样新东西”或许常常是购买一家公司股票的一个好理由。讨论中的某样东西，通常可以归为四类：新的管理；新的技术或新的产品；该行业整体所发生的新事件，包括新的立法；新的收购。“某样新东西”本身并不是购买某只股票的一个理由。公司的基本层面一定要合适，但是假如它们满足了这些条件，某样新东西就有可能成为极具吸引力的额外优势，并且常常会成为每股收益有望迅速增长的原因。 股价与销售额比率 吉姆·奥肖内西最近对标准普尔计算机统计数据库的研究表明，股价与销售额比率（PSR）低于1.0，并且在过去12个月里具有较高的相对强度，是过去的40多年里是最有效的投资标准之一。假如其他的所有标准，比如说较低的市盈率相对盈利增长比率，强劲的现金流，以及较高的相对强度都得到满足，那么较低的股价与销售额比率，是可以获得额外加分的一类条件。 五、投资组合管理 购买多少股票 吉姆·斯莱特建议，对拥有凯恩斯和巴菲特水平的投资者而言，将投资组合集中于少数几只股票当然很好。但是，大多数的投资者的投资组合应当包括大约10-15只股票，对于规模相当大的资金而言，所包括的股票数目可以增加到大约20只。 根据市场条件调整持股 吉姆·斯莱特建议投资者卖出一只股票的主要原因是，一开始将你吸引到这些股票上来的、任何关键因素的改变。当情况发生改变(比如该公司的内在价值不再以必须的速度增长)，市场给与该公司过高的一个市盈率相对盈利增长比率(比如说市场平均水平的80%)，或者是资金要投资给更好的，更多价值被低估的股票时，你就应当卖出这些股票。 明确相对强度变化的原因 当一只股票在没有任何明显原因的情况下，在市场中的表现突然开始变糟，并且它们在过去3个月的相对强度表现也很差，这绝对是引起关注的一个原因。吉姆·斯莱特不同意一些投资者信奉的平均价格概念，指的是持续买入被套的股票，向下摊平成本。建议买入更多正在上涨的股票，因为与多次失败相比，巩固成功是一种更好的方法。 为每一份投资建档 吉姆·斯莱特建议你为每一项投资建立一份档案。除了公司文档之外，在一个投资分类账中记录下你的投资，是明智的做法。假如你能够抽出时间，试着一周比较一次股票的表现，如果你做不到一周一次的话，每两周比较一次，或者至少每个月比较一次。 六、最后一点建议 假如你的投资会让你在夜里难以入眠，将投资比重降到可以让你睡着的水平显然很重要。假如你先将那些具有最高的市盈率相对盈利增长比率，或是你最没把握的那些股票卖掉，这一步骤也会更加有效。 任何有关熊市的论述，都会让人觉得沮丧和害怕。然而对投资者而言，定期感受到恐惧很重要，只要能迫使他们审视自己的投资组合，并且剔除掉任何可疑或投机性的股票。这将会改善他们的流动性，提高其投资组合的质量，并且使他们能够经受住暴风雨的洗礼。当前景看起来更加光明的时候，他们余下的精选股票，将会成为那些最快从废墟中崛起的股票中的一部分。 结尾 吉姆·斯莱特告诉我们：“随着技巧逐步提高，你将开始享受投资的过程，就像享受其他你已经学会且玩的很好的游戏一样。不过这一游戏的特殊魅力就在于，你的技巧提高得越多，你就回变得越富有。”后天的努力加上合适的投资策略，你一样能够享受投资的快乐，同时，享受越来越富有的人生！ 全书完！！！ |
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