有朋友问,观察到过去这些年,A股中小盘股的平均估值,普遍高于大盘蓝筹股的估值。 未来A股,会不会也像美股、港股那样,中小盘股和大盘股的估值相差不大呢?· 代表小盘股的中证1000,市盈率在28倍上下。· 代表大盘股的指数,如标普500,市盈率在20倍上下。从以上数据可以看出,确实是A股的中小盘股相对大盘股的估值,比其他市场高一些。不同行业的商业模式不同,会导致估值出现差距。
通常来说,弱周期性的行业,估值通常比强周期性的行业高。例如消费、医药等行业,长期的估值中枢,比证券、钢铁、能源等强周期性行业的估值数值高。另外,在盈利一样的情况下,低杠杆经营的行业,比高杠杆经营的行业,估值数值高。如果企业借了很高的负债,经营的时候就会有相应的风险。例如地产产业链上,家电行业的杠杆通常较低,估值数值就比高杠杆的地产公司要高。代表大盘股的沪深300中,金融地产等高杠杆行业的占比,比代表中小盘的中证500指数要高。特别是银行股,在沪深300中比例,显著比中证500比例高。银行股是典型的高杠杆经营,长期市盈率在四五倍左右,拉低了沪深300指数的估值。不过美股的标普500中,银行股占比并不高。假设标普500的银行股比例,跟沪深300相同,那标普500的市盈率也会被拉下来一大截。很多公司想要上市,会走「借壳上市」的方式,也就是买下一家已经上市的公司。换句话说,已经上市的公司,除了自身业务的价值,也有自身上市公司身份的价值,也就是「壳价值」。这也会导致,A股历史上很长时间里,中小盘的估值比大盘股的估值高一截。那么,时间拉长后,中小盘股的估值,会不会向着大盘股靠拢呢?沪深300中,金融地产的比例相比几年前,下降了不少。并且注册制实施,企业上市相对比较容易了,壳价值也在下降。2015年初,中证1000的市盈率在55倍上下,中证500在38倍,沪深300在13倍,小盘股估值比大盘股高4倍多。现在(2022年底)小盘股估值比大盘股高2倍多,差距缩小了不少。不过,因为沪深300中,金融地产的占比还是比中小盘股高,如果这样的行业构成比例没有变化,最终A股中小盘估值,未来还是很长时间,比大盘股要高一些的。在实际投资的时候,如果沪深300、中证500等都出现了低估机会,也会考虑同时投资。作者:银行螺丝钉(转载请获本人授权,并注明作者与出处)
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