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据统计，2022年全球股票和债券的市值缩水45万亿美元，缩减17%，相当于世界GDP的47％。根本原因，就是美联储激进加息，带动世界各国央行也纷纷加息。国际清算银行（BIS）纳入统计对象的世界38家央行，在2022年总计加息210次。受此影响，全球平均国债收益率在1年里上升2.4％，创下1985年以来新高。从下图可以看到，全球国债平均收益率，从20年一度接近0利率，到22年已经上升到3.5%左右。所以，大家也都比较关心，2022年这个全球利率大方向会怎么走，美联储激进加息的终端利率会到哪里，全球金融市场会怎么走。2022年的全球金融市场，整体是处于从云端跌落的落地过程，但这个落地，我认为是还没有真正落到谷底。2023年，美联储高利率的影响所带来的实质性的冲击，才会开始显现。事实上，2022年上半年，一直到6月15日，美联储也才加息到1.5%，还处于中性利率之下。美联储11月3日加息后，利率才提升到3.75%，才处于高利率区间。所以，满打满算，全球金融市场受高利率影响也才刚满两个月。激进加息所带来的高利率影响，所带来的实质性冲击，我认为才刚要在2023年开始显现。虽然从美联储当前预期管理看，2023年美联储的激进加息步伐会放缓，可能再有3次左右就会暂停加息。美联储今年的议息会议，1月26日有一次，3月23日有一次，5月4日有一次。后续是否还会加息，得看5月份到时候的通胀数据才能知道，现在说还有点太早。但总的来说，如果美联储今年再加息3次，哪怕每次是加息25基点，那么美联储的利率也将加息到5%利率。目前看，美联储在今年下半年就直接降息的可能性很小，最多就是从6月份开始停止加息，然后维持下半年利率在5%上方。所以，这意味着，今年全球金融市场将实质性承受全年的高利率冲击。此外，包括被很多人忽略的缩表影响，也会随着缩表的持续，对全球金融市场的抽水影响，也才会在23年开始显现出来，有点类似于2018年。美联储的资产负债表是在4月12日创下峰值，8.965万亿美元。然后美联储是在6月21日才开始真正缩表，9月13日才开始加速缩表。6月21日的时候，美联储资产负债表是8.934万亿美元。一直到现在，美联储资产负债表是8.551万亿美元。6个月的时间，美联储缩表3830亿美元，平均每月缩表600多亿美元，这个其实距离美联储之前宣称的950亿美元的缩表上限，还有不小差距。从9月13日至今，缩表2810亿美元，平均每个月缩表800亿美元，虽然还没有达到美联储的缩表上限，但也确实有在加速缩表。总体来说，美联储的缩表进度比其一开始宣传的，力度要小不少。美联储一开始是说，从6月1日开始，每月缩减475亿美元的资产负债表，并将用3个月的时间把缩表力度提升至每月缩减950亿美元的上限。但直到现在，美联储也才把缩表速度提升至每月缩减800亿，还达不到其每月950亿美元的上限。也就是说，美联储当前确实有在缩表，而且有在加速缩表，但这个缩表力度还不够大。如上图所示，美联储在2020年疫情后，资产负债表从4.2万亿美元，一口气扩增到8.9万亿美元，是翻了一倍多，等于美联储两年一口气印了4.7万亿美元的基础货币。这还是基础货币，而不是经过货币系数加成后的广义货币。美联储在2022年虽然一共缩表4140亿美元，但相比前两年一口气扩表4.7万亿美元来说，还只是九牛一毛。这其实也说明，在2023年，美联储还有很大的缩表空间。美联储至少得缩表回7万亿美元的资产负债表，也就是得累计缩表2万亿美元，才有可能对通胀造成比较大的压制影响。美国过去两年放水4.7万亿美元，现在才缩表4140亿美元，只有之前放水的1/10，这样就想遏制住通胀，让通胀降回2%区间，显然是不大现实的。我个人预计，今年上半年，美国通胀能降回到5%-6%的区间，就算很不错了，想降回到5%以下都很困难，就更别说降回到2%的正常区间了。美联储之所以在缩表上，显得还有些缩手缩脚，主要也是因为缩表会对美国金融市场造成更直接的影响。但不大力度缩表，这个通胀就很难真正降下去。所以今年上半年，美联储在加息到5%利率后，下半年美联储可能就会维持在5%利率的同时，去加速缩表。而缩表对全球金融市场的影响和冲击，也会在2023年开始显现，这也将是2023年这个冲击之年的其中一个主要冲击，这个冲击对全球金融市场的影响会更大一些。当前美国金融市场还远没有恢复到正常状态，这个可以从美联储的逆回购规模一直居高不下，看出来。12月30日，美联储逆回购工具使用规模为2.554万亿美元，再创历史新高，超过9月30日2.426万亿美元规模。美联储的逆回购跟我们逆回购是相反的，美联储逆回购是收水，是美国的金融机构把钱存在美联储的意思。这个逆回购是隔夜逆回购，意思是美国金融机构把钱存在美联储一天。因为今年美联储的逆回购基本保持在2万亿美元上方，意思是现在每天都有超过2万亿美元，存完一天后，第二天马上继续存在美联储，都不肯从美联储这里拿出来，去外面抄底美股美债。这个一方面说明，美股美债的估值，还没有被这些大资金看上。另外一方面，也说明美联储的加息缩表，还没有达到极限。正常来说，美联储缩表应该是首先从天量逆回购里抽水，在美联储缩表后，这些天量逆回购应该快速回落到千亿美元以内的正常规模。但现在美联储逆回购仍然不断创出历史新高的规模，都达到2.554万亿美元了。这显然是不太正常的，这也是美国金融市场当前的扭曲体现。美联储想要让美国金融市场恢复正常，显然还是比较艰巨的。美国当前金融市场仍然有大雷还没有爆开，2022年的落地，所带来的冲击，可能得2023年才能真正爆发。美国过去一年，为了把内部这颗金融大雷延迟爆发，可以说是无所不用其极去满世界拱火，不断铤而走险。
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