美国12月CPI前瞻：当心环比惊现负数 黄金1900志在必得？

北京时间周四晚9点30分，美国劳工部将公布12月CPI数据，目前市场预期CPI同比增幅将继续下降，由“7时代”下降至6.5%的“6时代”。不包括食品和能源的核心通胀率预计将放缓至5.7%，前值为6%。如果核心CPI符合预期，这将是自2021年12月以来的最低水平。

上周五公布的非农就业报告显示，工资增长超预期放缓， 市场纷纷猜测，这一迹象或是通胀放缓的信号，美联储或因此提前结束本轮加息周期。此外，多位美联储官员也公开表示，美联储在下次会议选择加息25或50个基点的重要因素便是今晚公布的CPI数据。可以预见的是，今晚定是一场“腥风血雨”。

12月总体通胀环比将呈负增长？

12月美国CPI数据已成为金融市场的一个重磅事件，因为这是美联储2月利率决定之前的最后一份通胀报告。目前，有一些交易员押注，该数据将显示，通胀放缓的速度甚至超过经济学家的预期。他们还指出，12月非农就业报告中的工资增长弱于预期，以及其他数据都在一定程度上展现了通胀预期下降的信号。

另外，而作为通胀的一大组成部分，住房通胀压力也正在缓解。根据Realtor.com的数据，全美租金涨幅已经连续十个月放缓。此外，使得2021年二季度美国CPI数据迈入“5时代”的最大推手——二手车价格大幅降温，数据显示美国曼海姆二手车价值指数（Manheim Used Vehicle Value Index）较上年同期下降了14.9%，创最大的年化跌幅。威尔明顿信托基金的首席经济学家Luke Tilley表示：

“住房是主要焦点，租赁市场数据显示房价正在放缓，但因为滞后，CPI尚未反映出这一点。我们认为，CPI可能会出现更大幅度的放缓，因为住房成本占核心CPI的40%。”

美联储理事会成员丽莎·库克（Lisa Cook）上周也表示，租金正在放缓，但住房服务指数往往调整得相当缓慢。

摩根士丹利策略师Matthew Hornbach表示，随着通胀降温，投资者应该为美国CPI数据低于预期做好心理准备。他说：

“在需求下降之际，ISM服务业指数表现尚佳，说明软着陆和经济衰退都是可能的，该指数可能还要一段时间才能触底反弹。”

有趣的是，对于这一份通胀报告，市场预计美国12月总体通胀环比零增长，许多华尔街大行，如高盛、美银、摩根士丹利等“金融大鳄”均预计美国12月CPI数据可能环比下降0.1%，富国银行甚至预计其将环比下降0.2%。 

对此，中金公司也预测，美国12月总体通胀环比增速转负。总体通胀下行主要受汽油价格大幅下跌影响。如果预测兑现，本月通胀数据将是美国通胀连续第3个月超预期下行，也是疫后三年通胀环比增速首次明显进入负值区间，且可能有助于提振宽松预期与风险情绪，美债、黄金、成长风格股票都可能有阶段性表现机会。

此外，薪资增速推动美国通胀的两大因素，食品和能源也值得关注，因为这两者完全不在美联储的控制范围内，基本上不受利率变化的影响，且它们可能预示着未来的通胀走势。

市场最终将获胜？

目前，联邦基金利率在4.25%至4.5%之间，美联储预计今年最终利率将达到5.1%的高位。此前，市场已看到工资增长正在放缓，并认为这一数据是通胀可能放缓的一个迹象。太平洋投资管理公司（Pimco）的经济学家表示，预计通胀和劳动力市场数据将充分放缓，并促使美联储在5月会议前暂停加息。 太平洋投资管理公司的经济学家Tiffany Wilding和Allison Boxer在周二的一份报告中写道：

“在加息50个基点后，我们预计美联储将在2月初加息25个基点，最终在5%左右暂停。”

尽管美联储政策制定者一直在抵制其将在2023年底政策转向的市场预期，但最近美债收益率和美元指数的走势表明，投资者并不信服。根据CME的美联储观察工具，美联储在下次会议加息25个基点的几率为77.2%，加息50个基点的几率为22.8%。

道富环球投资管理公司（State Street Global Advisors）首席经济学家Simona Mocuta说，一个较预期还低的CPI数据应该会影响美联储的加息步伐，在这种情况下，市场将是正确的那一方，她说：

“美联储仍然可以反驳市场，但市场的定价最终仍将正确。”

一些策略师预计，美联储官员的声音将开始更加鸽派，与市场观点的分歧将减少。波士顿联储主席柯林斯于当地时间周三表示，她倾向于在下次会议上加息25个基点，并为最明确倾向支持下次加息25个基点的美联储官员。

关于何时停止加息，机构表示，短期的通胀缓和可能并不是因为美联储的加息行动，或是因为中国优化防疫政策以及暖冬的影响。能源价格下跌大幅降低了短期通胀升温的预期，并使通胀风险变得更加“两面性”。如果这一趋势持续下去，这可能是美联储在暂停或考虑降息之前希望看到的“令人信服’的证据”。

黄金下一目标——1900？

对于今晚的数据，市场目前似乎“非常兴奋”，周四亚盘，黄金已经重回1880美元大关上方，FXTM高级研究分析师Lukman Otunuga表示：

“对于零收益的黄金来说，美国12月通胀的进一步降温和国债收益率下降将是一个可喜的发展。从技术面来看，多头仍处于有利地位，下一个关键水平为1900美元。” 

不过，德国商业银行贵金属分析师Carsten Fritsch警告称，黄金投资者近期可能面临一条艰难的道路，因为尽管美联储维持其激进的货币政策立场，但市场仍在努力适应通胀预期的下降。市场参与者对美联储今年货币政策的预期与美联储继续传达的信息之间已经存在很大差异。Fritsch周二在一份报告中表示：

“根据联邦基金期货，市场预计联邦基金利率将在5%以下见顶，今年年底将首次降息。另一方面，美联储预计利率峰值将超过5%，并且到目前为止明确排除了今年降息的可能性。如果市场开始相信美联储的货币政策预估，黄金可能面临一些新的抛压。因此，不要认为金价目前的上涨将持续更长的时间。”

不过，尽管近期市场波动，这位德国市场分析师仍坚持长期看多立场。Fritsch表示：

“这不会改变我们对金价前景的基本乐观看法，我们仍预计美联储将在年底降息，因为届时通胀率将大幅下降，劳动力市场也不太可能像现在这样紧张。我们仍预计2023年底金价将达到1850美元/盎司，尽管这一预测的上行风险最近有所增加。”

对于CPI数据如何影响市场，摩根大通表示，美国CPI数据疲软将推动股市走高，投资者在很大程度上处于防御性头寸，如果有任何证据表明美联储的抗通胀行动正在发挥作用，就会引发投资者急于平仓。这应该有助于熊市反弹初现。摩根大通团队表示：

“只要美联储继续积极推进紧缩周期，我们就会保持谨慎。只有当CPI低于4.5%-5%时，美联储3月会议上暂停加息的预期才有可能重新定价。如果CPI高于6.6%，预计风险资产将受到冲击，债券收益率将沿曲线上升。高于6.8%的读数可能会让投资者震惊，但这是'尾部事件’。 ”

另外，欧元已从11月创下的两年低点上涨近14%，原因是交易员减少了对美联储加息的押注。尽管如此，欧元/美元迄今未能突破5月30日触及的1.0787水平。多头希望周四的美国通胀数据将提供足够的弹药，使其突破这一障碍并升向1.10。

根据加拿大帝国商业银行的数据，如果周四的美国消费者价格数据显示出一些预期中的放缓迹象，那么美国和欧洲之间不断缩小的债券收益率利差表明欧元/美元将测试5月份的高点。该行策略主管Jeremy Stretch表示，一旦突破5月高点，该货币对可能会测试4月25日的高点1.0851，而在该水平上方则有强劲阻力位1.0936。