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一、一致性
看基金经理的投资理念（言）和实际投资（行）是否相吻合。如果发觉基金经理言行不一，出现背离，投资者就需要审慎对待了。
关于怎么看一致性，我们提到三个方法：公开言论比对、实地调研验证、季报持仓跟踪。
其中，公开言论对比，指的是基金经理在不同时期对市场、行业、组合管理等方面表达的差异。这是一项繁琐的案头工作。实地调研验证，这是最定性，但却是最重要的一步。只有结合实地尽调过程中获取的最新信息和最准确观点，才能对于我们做基金经理公开言论比对的结果给予修正。季报持仓跟踪，这一方法是定量的，同时也是我们一致性评价方法的最后验证。
下面就以姜诚的中泰星元价值来举例。
结合言行一致、知行合一的一致性要求，我们发现姜诚是践行地较为透彻的一位基金经理。
姜诚的投资理念可以概括成：以较低价格获取优质公司未来潜在回报率的价值投资，坚持自下而上的选股方式，是一位深度价值投资者。他对好公司的定义是——长坡、厚雪、慢变。满足这“6字箴言”的公司才是他会买的公司。
长坡是指公司所在市场未来具有较大的空间；厚雪是企业拥有足够强的竞争优势和超额盈利能力；慢变关注的是行业竞争格局的稳定性，通常是市场最忽视的一个环节，如果行业竞争格局被破坏对于龙头企业而言具有较大的风险。慢变是指这个雪道不能老有急转弯，具体到各个行业上来说，就是要警惕颠覆式的创新，而去拥抱渐进式的创新。
关于慢变，在访谈中姜诚提到过：“高科技当中的很多的分支，比如互联网行业，都是快变的行业。确实科技行业有千倍股，但是即便回到10年前我也不会买，因为在这个行业里一个重大的变迁就会让原来特别牛的公司瞬间倒下。如果要给它构造安全边际，永远都构造不出来，因为最差的情形就是它可能会死掉。这种股票我不会碰。”
关于厚雪，姜诚曾以创新药举例，他对创新药的看法是：“无论是化合物还是专利，都有20年的专利保护期，专利保护是看似强，实则脆弱的一种竞争优势。”也就是雪不够厚。
从中泰星元近3年每个季度的重仓股明细可以看到，姜诚从未重仓过互联网类、或者创新药类的个股。
再比如他在调研中也多次强调过自己对于一家公司“穿越周期”能力非常看重，也就是偏爱有长期业绩记录的公司。比如，如果要投资造纸行业的公司，起码要看两轮以上的产业周期，宏观经济也有4-5年的周期。所以需要看这个公司在每一轮周期过程中表现如何，这是比执着于当下，尤其是一个季度的财报的表现更有效的评估企业治理的指标。
在交易特点上，姜诚表示，自己对市场和个股不做精准的预测，买卖点都倾向于左侧，买入时比较注重股价的安全边际，在股价上涨的过程中动态评估股票的长期价值再进行渐进式减仓，对于长期看好的股票遇到短期回调则会逐步加仓。对于股票的卖点，姜诚有三个原则，分别是错误的判断、估值太贵潜在回报率下降、发现其他更好的投资机会。
我们以姜诚代表产品中泰星元价值优选（下称中泰星元）为例，太阳纸业这只个股，中泰星元2019年Q1首次买入，持有到2020Q3卖出，2021年Q3再次买回，持有至今。我们来分析下姜诚这只股票的买卖时点可以看到，第一次的买卖时点，和第二次的买点，的确都处于较左侧的位置。
最后，作为一位深度价值投资者，姜诚对入眼的标的，个股持有时间都长，换手率较低。2021年以来市场风格轮动加快，中泰星元价值优选的前十大持仓反而更加集中，这也侧面印证了姜诚对自己投资理念的坚持，做到了知行合一。
二、稳定性
看基金经理的投资方法是否稳定持续，这需要结合历史业绩来综合考量。只有经历牛熊考验后，依然能持续坚持自己稳定的投资方法的基金经理，且长期业绩优秀，才能相信基金经理未来大概率延续操作风格和业绩的稳定性。
下面以丘栋荣的中庚小盘价值来举例。
丘栋荣是一位投资方法和业绩都具备较强稳定性的基金经理。以下是中庚小盘价值半年报和年报显示的五维蜘蛛网风格图：
可以看出，丘栋荣在投资方法、风格稳定性上做的是比较好的，刻画的五个维度中，“个股交易”和“行业轮动”得分都一直最高，说明基金行业轮动、重仓股变动频繁，操作风格持续稳定。
我们从丘栋荣的持仓看，也是这样的，前几大行业变化大，如2021年四季度第一大行业是汽车，2022年一季度、二季度、三季度又变成了银行、基础化工、 有色金属。
重仓股也是变动频繁。
除了操作风格稳定，丘栋荣的持仓风格也很稳定。从基金成立以来的持仓风格看，自始至终都倾向于中小盘风格，大盘股风格占比很少。即使2020年四季度，彼时市场风格显著偏大盘，重仓消费、医药、新能源龙头的基金极其火爆，但是丘栋荣的风格依然稳定在中盘和小盘，并没有盲目跟风，非常难得。
从业绩来看，不管是短期，还是中长期，中庚小盘价值的业绩也持续稳定地跑赢小盘价值指数和同类平均，成立以来的阶段性表现都在前1/4，跑出了非常优秀的业绩超额回报。
综上，不管是从投资风格的稳定性，还是业绩，丘栋荣都做的比较好。
三、有效性
看基金经理的投资方法，是否能持续稳定带来超额收益。有效性评价的意义更多在于验证，而非判断，原因是绝大部分的实证研究都是小样本甚至是个别案例分析。
关于有效性评价的基本方法，我们之前提到过，包括市场环境和“持仓－操作”风格匹配、多因子绩效归因、RBSA风格分析、多维度的绩效评估等指标，来综合考量一只公募基金在短中长期的收益贡献来源、风险控制能力和风格暴露情况等。
下面以赵晓东的国富中小盘来举例。
赵晓东是价值老将，管理代表作国富中小盘股票已有12年的时间，可以说是一只穿越牛熊、业绩长期有效的绩优好基。且近2年，在新能源、半导体等赛道火爆的背景下，赵晓东依然是低换手、高仓位、高集中度的价值投资者，赵晓东表示，自己对于金融和大消费这类传统行业的投资会更为熟知，“新半军”类标的自己虽也有研究，考虑到估值的原因并没有大举重仓。
先来看看多因子绩效归因。从归因结果来看，市场因子对收益有较大贡献，从系数看，说明基金偏稳健；盈利因子、投资因子、价值因子也起到了正面贡献，说明基金偏向高ROE、低总资产增长率（偏保守投资）、低PB股票；规模因子为负，说明基金偏向大盘股，而非小盘股。这很好地解释了国富中小盘的投资风格，也是符合我们对赵晓东的投资风格印象的。
从区间主动收益分解看，可以看到，近一年国富中小盘相对基准有明显的超额收益，其中价值因子贡献了较多的收益（近一年低估值板块表现好），而规模因子贡献了负收益（我们也知道，近一年市场风格偏向小盘股，大盘股风格拉胯），另外就是不能被因子解释的特质收益贡献很大。
再来看基于基金收益的风格分析（Return-Based style Analysis，简称RBSA风格分析）。该分析用的还是很广的，优点是时效性强，不过准确性上可能不足，最好的还是结合基于基金收益的风格分析和基于持仓的风格分析两个都看。
从RBSA分析结果来看，基金的持仓风格主要分布在大盘价值和大盘成长上，几乎无小盘价值风格暴露，也会少配些小盘成长风格。2022年以来，基金对小盘成长的配置较之前有所提升，成长和价值风格趋于均衡。
本节知识提要 ● 一致性分析主要看看基金经理的投资理念（言）和实际投资（行）是否相吻合。 ● 稳定性主要看基金经理的投资方法是否稳定持续，经历牛熊考验后依然能长期业绩优秀。 ● 有效性主要看基金经理的投资方法，是否能持续稳定带来超额收益，可参考多因子绩效归因、RBSA风格分析、多维度的绩效评估等指标。 ● 3性之间并不是割裂的，三者之间相辅相成更容易管理好基金产品，增强持有人的体验。
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