在期权交易中,有4大最基本的交易策略。即:
买入看涨期权,卖出看涨期权,买入看跌期权,卖出看跌期权。
1、买入看涨期权
一个交易员,买入了一份看涨期权,只有一个原因,他认为后期的行情会涨。因此,他付出权利金,获得了一个在将来,以他选择的价格买入某标的物的权利。
这份看涨期权的风险收益特征是什么样子的?
最大损失有限,最大损失就是他付出权利金。而最大的利润空间,从理论上是无限的,完全由其购买期权背后的标的物,在期权有效期内的涨幅而决定。
买入看涨期权的过程跟期货下单的过程基本一样:
首先,选择你想要的行权价。
然后选择看涨或者看跌。
在上图中,我选择是的IO2207-C-4500。即行权价格为4500的IO2207看涨期权。
如果你需要看一下这个期权的历史走势情况,可以选择直接双击这个合约本身,它会显示出这个期权合约的K线图:
跟期货,股票的走势没有区别,只不过,它的波动可能更大一些。
跟期货一样,下单委托方式分为:排队,对手价,市价,最新价和超价。
如果是期货下单,我一般给交易员的建议是选择市价或者超价,但是在期权交易里,当前并不可取。
因为期权当前的流动性不足,滑点太大。
注意上图的K线图,有一天有个很长很长的上影线,那就是有人挂了个很高的卖价,而有人没看价格,直接市价买了,导致吃了大亏。
我刚做商品期权时,也吃过这个亏。商品期权的流动性太差了,务必要注意,注意滑点。
所以,期权目前的下单,我建议你采用排队价,除非某些流动性较好,对手盘口很厚的合约你可以采用对价。
下面,展示个真实交易,为了避免合规问题,用的是几年前的一笔交易截图。
IO2004-C-3700,即20年的合约,看涨期权,3700是行权价。如下图,我的成交价是131.8。
我花了多少权利金?
131.8*一个指数点100元=13180元。
在这里请注意,我是买方。在我成交的一瞬间,我需要付出的权利金就被扣除了。我的账户权益当场就少了这1万3。
而这个期权的卖方呢?
反过来,他会收到权利金收入13180元。
注意,期权它是一个标准化合约,你购买了期权之后,选择并非只有行权或者放弃,这个合约在没有到期之前,你是可以像期货一样选择平仓的。
你可以理解为:你买入了一个权利,现在这个权利更值钱了你卖给了别人获利了价差,或者这个权力现在不值钱了,你不想要卖给想要的人而止损了。
实际上,在期权市场上,超过70%的合约最终都是以平仓而结束的。
让我们来完整的看一下这整个过程。
首先,我们看涨未来走势,然后购买了一张期权合约,这个合约是一份看涨期权合约,其标的物是沪深300指数的2004,我们合约的行权价是3700,即可以在2020年4月17日之前以3700购买沪深300指数的权力。我们的花费是:131.8个指数点,即:131.8*100=13180元。
如果你一直持有这个合约到最后到期日,那么你的盈亏曲线如下:
到期日那天,如果沪深300指数的价格低于3700,毫无疑问,你的看涨期权毫无价值,你亏损为你付出的权利金。
如果沪深300指数等于3700+131.8的话呢?这是你的盈亏平衡点,你可以把你付出的权利金赚回来,你实现了保本。
而如果价格超过这数值,则超过多少你的利润就有多少。
这就是看涨期权的盈亏曲线,它是非线性的。
当然了,你并非一定要等到它到期,你还可以选择半路行权或者平仓。
你可以在权利金涨幅很大的时候把它卖出去。因为标的物的价格会经常波动,你的权利金价格会跟着其大起大落,在这里面会存在很多趋势价差的机会。
讲到这里,相信你已经明白,为什么说期权的魅力来源于其无穷尽的可能性。它的可选实在是太多了。
2、行权价选择。
如何选择行权价?不同的行权价到底代表了什么?
我们要买实值期权,虚值期权,还是平值期权?
举个例子,下面是玉米期权C1909的T型报价(以前的图,不耽误理解):
这里面我截取的部分是看涨期权,行权价为2000的合约,最接近合约最新价1997,所以它是平值的。上面的合约全是虚值,下面的合约全是实值,那选它们的区别在哪里?
我们来看一个具体的例子。
我选择了三个合约,首先,行权价为2000的合约是平值,现在的价格是35.5元。其次,虚值期权选择行权价为2120的合约,其价格当前是10.5。然后实值期权我们选择行权价1880的,其现在的价格是124元。
现在,我们把其他变量全部固定,一个个逻辑来攻克。首先,我们来看一下不同类型的合约的到期日资金曲线:
这个图看起来很复杂,但是你需要洞察到其中的根本逻辑。
那就是:看涨期权的虚值期权,最便宜。一手你仅需要花费10.5元/吨*10吨=105元。平值需要花费355元,而实值需要花费1240元。
而你花费的权利金,就是你本次交易的最大可能性亏损金额。
以我们交易员的视角来看,如果合约到期前全部不处理的话,那么虚值期权的风险最小,平值适中,而平值期权的风险最大。
那么,你冒了大风险获得了什么?获得了玉米期货合约只要在到期日那天,价格大于2004你就可以获利。
其虚值期权呢?价格必须涨到2130.5元你才可能获利。
这说明了什么?是不是有一种似曾相识的感觉?
首先,虚值,平值,实值的试错成本不同。
虚值的试错成本最小,但是因为你冒的风险小,所以,你现实收益的难度就越大。而实值期权,你付出了更多的权利金,只要价格波动一点就可以获利。
然后,杠杆不同。
虚值期权,你驾驭的杠杆是最大的,实值最小,而平值居中。
其次,时间价值不同。
我们说过,时间价值的意思就是未来无穷尽的可能性。而这三种合约中,可能性最大带来收益的是谁?
是平值。
因为平值期权变成实值期权的话,仅需要行情一点点变化即可。所以,平值期权的时间价值是最大的。而实值期权的时间价格是最小的,因为它已经属于实值期权,它的未来仅有可能变成虚值和平值而无提升空间。
虚值期权的时间价值小于平值而大于实值。
因为虚值期权拥有变成实值的可能性,但是难度远大于平值。毕竟,行情的大波动并不常见。
最后,就是对波动率的要求不同。
实值对行情依赖较低,而平值要求适中的波动就可以变成实值,但是虚值,唯有其标的物发生了巨大的波动才能够获利。
因此,总结而言就是:
购买实值期权,成本高,杠杆小,对行情的依赖程度低,时间价值最小。而购买实值期权合约,越深度实值的合约越接近直接购买期货合约本身,相当于其他两种行权价的期权而言,它属于这三者中,胜率最高但是盈亏比最低的一种交易方式。
而购买虚值期权,成本非常低,杠杆最大,时间价值大于实值,它需要超级大波动才能够获利。也就是说,虚值期权在三者中相当于一个低胜率而具有超高盈亏比的一种交易方式。
你可能连续10张虚值期权都成为了废纸(无盈利),但是11张虚值期权忽然变成了实值,那么你所创造的收益可能就足以覆盖掉之前10次的亏损。
而购买平值期权,属于两者中中庸的选择。成本和杠杆都适中,对标的物波动要求也适中。
说到这里,相信各位已经明白了那么行权价在我们交易员的眼里到底代表了什么。
它给你提供了一个选择,让你选择你想要的:试错成本大小,杠杆大小,胜率大小,盈亏比大小。
你要明白,在投机交易市场上,是不存在那么一种方式叫做:所有人最标准的最完美选择。不存在那么一种模式对于所有交易员而言都是最好的。在投机交易领域,尤其是期权领域中,有的,仅是你的个性化选择而已。
因为每一个所能够承担的风险大小,对胜率的容忍程度,对未来行情走势的想象力都是不同的,所以,实值,虚值,平值根本就没有哪个合约可以被称为:最好。
未来的走势是不确定的,期权的K线也是如此。
所以,行权价的选择方面,期权跟期货交易一样,没有最完美的策略,一切都是取舍和选择而已。
总结而言:由于期权所有的合约定价都采取的是同样的定价公式,基于合约本身而言,去挖掘哪个行权价的合约更具有优势的难度几乎是无限大的,这里面存在的优势几乎等于0。
我们投机交易者的方向,还是处理未来的不确定性。
布衣书生(朋友)
图片中行权价格有误,应该是3700点,望知悉