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大家好啊，今天这篇文章是扫地僧司马懿发的第510篇文章。如果您要和我互动，文末留言。 01 林园在私募基金高峰论坛演讲文字版  林园：过去一年，生意都不好，我们也一样，因为疫情基本上使经济活动都受到影响，投资也不顺利，特别是去年。但是投资不能说不好就不做，因为真正市场上涨的时间只有5%，多数时间不涨。林园投资的策略是等待上涨的时间，这是我们投资的长远策略。 今年或者是短期内投资应该怎么办？总的经济形势，办企业赚钱确实难，但是我相信中国经济还是好的、没有问题。 林园投资还是专注于我们擅长的领域，在投资方面，如果未来的市场是缩小的，就不要投。如果是确定性高的，是扩大的，就可以投，长远来说不会有问题。这就是我们要考虑的问题，对未来要排雷，到底哪些行业要投，哪些行业不能投。 有的人投资就老想着估值、PE，那个是代表过去。我的投资方法一定是研究未来，参考过去的一些数据，所以我们一直都是投“嘴巴”。这里的“嘴巴”，不是一个真正意义上的嘴巴，是刚需、必须的，有风险的就远离。 人口老龄化催生了这一代四亿人保命的消费，只要确定两个因素：一是平均寿命未来三十年会不会减少；二是70岁的人健康上消费是不是比68岁的人多。 长远来说我们只投这四亿人，现在新生儿下降，人口总的数字如果不采取措施也会下降，这就是我们说的投什么都不灵，最后都要人消费，这四亿人是唯一可以今天看到的确定性比较高的投资。 短期比如说今年或者12个月，这个投资方向很多。过去三年受疫情影响的行业，还有一些由于需求方减少或者是出了问题的企业。例如地产，这些行业我认为现在可以介入。虽然有些地产商倒闭，但我相信这个行业还是大行业。 不管市场怎么波动，今天炒这个明天炒那个，我们的判断是任何市场都是供求关系，供求关系决定了结果，一目了然。 我们的投资纪律是抓大放小，小的不参与，只抓龙头，这个考虑实际上是一个常识的判断，大多数企业都是在竞争中赚钱，到一定时候是往龙头企业集中，现在我们认为这个时候就是投资的转折点，最后都是要靠真本事。 提问环节 主持人： 我们主办方想着林总难得与大家有交流的机会，预留三个提问的机会。我先问一个问题，有位粉丝问我他每天看你的访谈，觉得很迷茫： 第一个迷茫是选股。他觉得你的观点是选择垄断性公司或者有独家产品的公司，他选了智飞生物、济川药业、广誉远、佐力药业等，他觉得这些产业都有垄断的特质，但是因为您没买就怀疑自己，是否理解错了，觉得很苦恼，他问我该怎么办？林总怎么看？选股有什么补充？ 林园： 选股有长期和短期，我们对事物的认识都要一个过程，林园投资从90年代初就在全球范围内投资，我们对境外的东西也不了解，但是投资确实没失败过，不知道的、老外生产的都不去碰。在一个环境下一定要接触人，西方人的强项和东方人的强项是不一样的，西方人有创新精神，这不是说我们民族有什么问题。 如中国制鞋，非要和意大利竞争是竞争不过的，但是东方人我们也有我们自己的强项，我们能够把别人的东西搞的更好。 投资家首先是一个观察家，对一个事情要睁大眼睛看，对事物要观察，自己去体验、自己去琢磨，都是有迹象的。今天要告诉大家，真正的龙头靠什么赚钱，赚钱是持有阶段，全球范围内发大财，改变命运的。这个公司上赚一万倍是一个起点，一定是持有阶段。要赚够一万倍，这种企业非常少。投资不要贪心，就盯着几个，十个能碰上一个会改变命运，而且要重点投，要下重手，下重手是赛道选的范围内下重手。 实际上最后都是靠集中持股才能赚钱，这些公司有它的特征，总是在他的一亩三分地没有竞争对手的就是垄断。就靠单一的产品或者几个产品挣钱，别的不行，这是全世界的规律。 主持人： 简单总结几个关键词：先选赛道，再集中持股选龙头。 林园： 集中持股能够让你赚大钱改变命运，其实很简单，剩下的就是自己的坚持。 投资者1提问： 林总，您好，我来自东莞，天天基金的。您在投资上取得成功，您下一个目标是什么呢？ 林园： 人生的目标是多子多福，生死是天给的、父母给的。投资上目标倒是没有目标，我给自己定了一个目标，三十年以后金钱上不会比今天少就很开心了。 投资者2提问： 林总，您好！作为一个个人投资者，遇到股票上的问题，比如说选股经常失败。应该跟谁学习或者学理论再去总结一下经验该往哪方面努力，总是感觉卡到一个地方突破不了。 林园： 选股要有方法，我们策略是不懂的行业就不要深耕。比如说跟着我们搞医学知识、大学的财务知识要学，医学学什么？解剖学、生物学。外科就别学了，学点内科，大多数生产企业都是生产药的，要学保守治疗、药理学，要知道人体到底怎么回事。 比如说经常有人问我，我们公司要搞口服胰岛素，但是如果没有生物学的知识，很难搞成。我们排雷也是这样排，要有专业背景、专业知识还要不断地学习，最起码两三个月要翻一下医学有什么新进展。就像做量化的人一样，我以前对量化不了解，那个量化的人说，你去做量化也是最好量化的。量化首先要对全球资产的价格到底到一个什么地位、到一个什么行业非常清楚。他说现在招的很多年轻人这方面欠缺。我说这是积累来的，我天天看、天天弄当然知道了。 还有财务背景，财务背景教你是不是一个生意人，那是做生意一想就知道的事，也要去学，最终体现在财务指标上。 主持人： 简单概括起来还是一句话，投股票就是投公司，买自己看得懂理解了的东西。之所以大家在选股上有这么多的问题，是因为很多人觉得有捷径走，所以才有这么多问题。 林园： 很多人说我不懂高科技，我比他懂得多。只是最后结果不是我说了算，别人说了算不投，我要投我说了算才行的。 投资者3提问： 林总您好，有一个非常朴素的问题，您刚刚提到了新科技，您涉猎的所有新技术、新方向和新赛道当中您对什么最感兴趣？谢谢！ 林园： 我基本上都不感兴趣。因为投资都是有纪律的，不感兴趣的不去搞、浪费时间，人生时间是有限的。但是我又知道，比如说新能源赛道、人工智能，节能、碳排放这些都是大的赛道。为什么我不去投？科学家不见得是企业家，挣钱拿到兜里，他去投资，投资都是有风险的。 说回来我们做的是滚雪球的事，不允许自己失败，哪怕一次失败都不允许。我知道会改变人的命运，改变人的命运一定有，但是我不投。 主持人： 我很关心卖股票这个问题，很多股票您经常持有很多年不卖。您卖股票的标准是什么？ 林园： 至少我现在做的投资都打算终身持有不卖。我年轻的时候本身的经商环境或者说我们国家处的位置很多行业随便投都让你赚钱。今天不一样，那些当时让你赚钱的今天都是死娃娃，为什么？生意的本质那时候竞争的，不是垄断是竞争。竞争是生意上最大风险，没有竞争没有风险，竞争的都有风险。 今天的环境和以前的环境不一样，这也是我反复强调的，今天我们要投只能投高护城河，和当时的情况不一样。所以如果今天投的话，就是要终身持有。 以股价的涨跌论英雄，成王败寇是大部分投资者心中的想法。因为这个市场大部分都是短期的投机者。如今骂得最凶的过几年时间拉长来看，又是粉的最多的。就像每一两年都有人骂巴菲特，老糊涂得不行了，但是时间拉长来看，又纷纷赞许不已。 路过的看客除了赞叹，除了质疑，除了高谈阔论海阔天空，好像什么也没做。看着人家通过复利投资，一层层的叠起高楼大厦。除了感叹人家有多么的牛，心里面还怀揣着这座平地起的高楼大厦何时坍塌的见不得别人好的小腹黑心理。 其实每个人走的路都是不一样的，无法模仿和复制。就像林园先生这样，掏心掏肺大白话的分享给你。除了饭后谈资，又有多少人真的言行一致地去践行呢？特别是股价在大幅回撤的时候，纷纷一窝蜂的当了逃兵。 其实，这个时候最应该学习的是林园先生面对大幅回撤的平常心。这是大部分人都不具备的，也是最难的。很多人都喜欢学习别人的成功经验。殊不知，光鲜亮丽的背后是一颗超越常人的大心脏。 记得去年林园先生在给新书签名的时候，有一句名言叫做平常心等待牛股发疯。  等待和静守的岁月是最艰难的，有朋友又会问你叫我等待没有问题，但是没有告诉我是要在回撤中的，也没有告诉我要在别人上涨的时候我回撤中等待。没有对比就没有伤害。信念崩塌，往往是嫉妒心使然。促使多动症患者高吸低抛，拿不住股票是一次次的赌徒心理作祟。 林园先生的投资心法 对于林园的投资心法，拥趸的粉丝老胡在他的投资笔记中进行的这样总结。扫地僧司马懿觉得干货满满，在这里分享给大家，感谢老胡的用心整理。 一、林园总结的股市规律 1、股市基本规律是只有10%不到的时间在上涨，90%的时间在下跌或休眠，而泡沫成分出现在股票上涨的5%时间里，泡沫时间是最赚钱的。 2、牛市吹泡泡，吹到泡泡破灭，熊市挤泡泡，最终把泡泡挤干净。 3、牛市中后期最赚钱，吹泡泡的利润才是股市最大的一块利润。 4、一般每年4月到8月，大家会对股票重新估值。 5、股市规律就是今天能跌多少，将来也会涨多少，不出局，将来都有赚大钱的机会。想想1929年美国股灾，活着的后来很多都成了大富翁。 二、林园关于投资的体会 1、做股票一定要有自己的理念和纪律，有自己的想法，不轻信、不盲从，命运掌握在自己手里。 2、股市上的经验总结和教训是金钱上的代价，所以股市是不能总结经验教训的，我要求自己百分百正确。 3、我的投资体会是：越简单越好。如果你是搞制造的企业，产品一定要单一，你觉得单一会加大风险，实际上是错的，越单一越好。比如江中的健胃消食片，它销量大，从不降价，这就是企业的核心竞争力。 4、选傻瓜都能经营好的企业。领导人老跟你谈困难，谈管理，我至少会把这公司当二流看，不跟你谈工作，只谈吃喝玩乐，才是最好的企业。寄希望于换领导人，这思路本身就有问题。 5、选股大原则：一般都买老大。老大老二分不清楚的，两个都买一点，但如果是老三，我是不会考虑的。 6、零库存是一个指标，必须预付款，靠赊账的企业我一般不买。 7、没有创造实质价值的净资产实际上是无效资产，我不看市净率这个指标。 8、小盘股一定要买盈利确定性高的。 9、中国制造业是过剩的，生产太多了，制造出来不是问题，销售出去才是问题。 10、喜欢产品周期长的企业，连续好几年都靠那几个产品盈利，而且盈利丰厚，不喜欢不断靠新产品盈利的企业。 11、喜欢股东结构单一的企业，不喜欢合资企业，因为我发现合资企业多是短命企业，试图影响公司经营方向的人太多了。 12、能否每年股价创新高是判断公司好坏的重要标准。 三、林园选股铁律及如何选股 什么是好公司？ 从投资角度看，公司能否赚钱是好公司唯一的标准。 1、林园选股铁律 ①选自己熟悉的行业。 ②要买跟踪三年以上的企业。 ③选未来三年账好算的企业，不买未来盈利不确定的企业。 2、选股注意以下三个特点 ①消费者需要的。 ②无近似替代性产品。 ③不属于法律约束范围。 有上面3个特点的，能持续提价而销量不减，不用担心失去市场占有率。 3、买这三种类型的企业 （这三类企业是最容易赚钱的，选股就在这里面选。） ①没有竞争对手的垄断企业 行政垄断 自然垄断 经济垄断 ②老字号品牌 千百年传承下来没有消失，经历过时间考验，质量过硬，老字号最差也能稳定经营。 ③激烈市场杀出来的龙头企业。 （注意：林园表示选这种企业，一般要慎之又慎，要在行业中已经做到龙头老大。这种企业有高利润但也有变化。一定要注意毛利率变化，只买毛利率不再下降，已经趋稳的企业，因为这时我们可以看出它是这个行业的老大。不要选那些企业，虽然它产品也是一个知名品牌，但老降价，价格不是它自己决定的，像我们说的家电企业，这么多年不见它们涨价了，手机这行业没有老大老二，都是老大，这种行业不要参与。） 4、选股四指标 ①毛利率是最重要的指标，至少在18%以上，越高越好，且稳定或趋升。你如果能把这一指标吃透了，搞清楚了，你投资不会有大失误的。毛利率变化一定要稳定，然后趋势不能是下降的。 ②小投入，大产出的公司才是赚钱机器。盈利不是靠增加投资产出的。 ③投资一定，产出无限大，是我钟爱的公司。 ④婴儿股本，巨人品牌的行业老大。（虽然股本很小，但已经是行业老大，占有很高市场份额，这种公司是最容易涨的，小股本，盈利能力又很强很确定的公司，股市牛市中也爱炒这种股） 5、选股六法： ①行业盈利出现拐点。 ②盈利高的知名品牌企业。 ③巨人品牌，婴儿股本（市值） ④能看见底的。（即能算清最坏情况的） ⑤十年后仍然存在的。 ⑥数字说话。（现金流充沛的，分红比融资多的，每年复权都能创新高的） 四、林园是如何买入的？ 1、先选好个股，少量买入一些做跟踪，跟踪时间可能长达三年，然后反复调研。 2、在合适时机大量买入。 3、买到一定量后就不再买了，即使再低价也不会补仓。 4、除非基本面出问题或未来看不清才会考虑卖出。 五、林园的卖出标准 1、发现性价比更好的。 2、确实高估的。 3、经营发生变化的。毛利率呈下降的趋势，偶尔为之的降价打击竞争对手不算，一两个月的变化也不算，要是趋势已经形成的才算。 六、林园论牛熊市的特征和操作方法 1、牛市三个阶段及特征 ①牛市初期大盘蓝筹先上涨。 ②牛市中期优质股轮番上涨。 ③牛市末期大多数股票都会上涨。 ④其中牛市中后期最赚钱。 2、牛熊市操作方法 ①熊市满仓持有不动。 ②牛市初期的布局：龙头占60-70%，低市盈率高分红板块占25-30%，优质小盘股占15%。 ③牛市中期，把中间缩小，甚至到0，然后加大对小盘股投入。 ④牛市最主要操作方法就是持有。 附2006年林园的持仓（当时是熊市，符合林园牛市初期的布局） 茅台43%、五粮液15%、招行17%、铜业17%、白药3%、其他5%，满仓。 八、林园的投资不为清单： 1、有老大就不选老二。 2、roe＜10%免谈。（一般要求高于20%） 3、毛利率＜20% 也免谈。 3、依靠新产品盈利的公司不买。 4、买到一定量后就不再买了，即使再低价也不会补仓。 5、最少要跟踪3年，才会大量买入。 6、企业未来三年的账，算不到就不参与。 7、不借钱买股是铁律。 8、只能融资，不能分红的企业不要碰。 9、现金流一定要好，不好的企业不要碰。 九、最后：林园的投资箴言 1、我赚钱的秘籍就是：行业+垄断+成瘾。 2、投资的敌人就是竞争，我最喜欢垄断。 3、投资，确定性必须放首位。 4、即使盈利确定，股价没有上涨空间也不能投。 5、建议选择跟生活密切相关的企业。 6、不犯错是股市赚钱的关键。 7、股票要赚钱，价格并不重要，要靠量。 8、我认为上市公司95%我都搞不懂，我研究的公司不超过25家。 9、投资首先考虑风险，就是它底在哪里。 10、我投资一家公司，最少我要跟踪3年，才会大量买入。 11、投资第一性是确定性，即盈利的确定性。 12、算企业未来三年的账，算不到就不要参与了。 13、买龙头，买龙头，买龙头，重要事情说三遍。 14、股市风险，对我来说就是我做了一件我自己不知道的事。 15、投资想最坏的结果，才是投资的诀窍。 16、股市天天涨会使聪明人放弃原则，坚持原则很重要。 17、投资股市的本质，就是投赚钱的企业。 18、投资第一重要性是确定性，赚钱的确定性。 19、投资，我觉得还是投资最赚钱的公司，别的你就不要想了 20、投资最重要要素是时间，越早投资越好，因为复利效应。 21、熊市三期满仓持有，牛市三期资产上大台阶。 23、时间是最好的检验官，对任何东西都适用。 24、拿钱入股市的人都应该受到欢迎，因为只有钱才能把市场买高。 25、在熊市买入并坚定持有。 26、中国能赚钱的公司就那么多，都是行业老大，它们再不赚钱。就没办法了。 27、我买的肯定是好的，我没买的，至少不符合我的标准。 28、快消品多是投入一定，产出无限大，是真正赚钱机器，比如可口可乐。 29、未来中国人对产品品质的追求一定是第一位的。 30、能让我赚大钱的股票几乎都要深套我，买了就跌，好像没有例外，原因是只有套了我量才能买够。 31、一种产品如果不好，它是不会传承下去的。 32、股市95%以上的企业都不符合我的标准，但剩下的几十家已经足够我赚钱了。
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