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没有“护城河”的企业是不具备投资价值的。所谓”护城河“就是企业的长久竞争力，长久的竞争力才能带来”可预判的业务前景“和”丰厚利润“，投资这样的企业，才有可能长期获取较好的收益。 巴菲特曾多次指出护城河的重要性：”考察企业的持久性，最重要的事情是看一家企业的竞争能力。我喜欢的企业是那种具有持久生存能力和强大竞争优势的企业。就像一个坚固的城堡，四周被宽大的护城河包围，河里还有凶猛的鳄鱼。“投资者可以从如下几个方面去评估企业的护城河： 首先，护城河一定是很容易辨识的。可能是独特的配方和工艺，也可能是低廉的成本，或者是特别的资源。一定是很容易就辨别出来的，如果不能依据简单标准就识别出护城河，它可能根本就不存在。 其次，护城河要有可持续性。举个报纸的例子。在美国，报纸曾是一个有着宽广护城河的行业，一个城市通常只有1-2份主要报纸，是居民获取信息的重要渠道，利润率也比较高。巴菲特之前就很喜欢投资报纸业，收益也很丰厚。互联网的普及逐步摧毁了报纸业，大家习惯用手机上网来获取信息，报纸的价值就一落千丈了 。这就是技术变迁导致护城河失效的例子。 第三，护城河一定是难以逾越的。当一家企业具有丰厚利润时，难免引来追随者，追随者会成为竞争者。如果护城河不够宽广，城堡就可能被攻破或毁坏。所以，在评估一家公司护城河的效用时，投资者可以问问自己，如果有足够的资金和人才，能否新创立一家企业，与原有企业竞争，并获得一定程度的胜利。如果答案是否定的，就说明这家公司的护城河是很宽广的。 |
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