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既然股市投资本质上就是买入上市公司的部分股权，那么到底如何选择上市公司呢？如果碰到符合下面几个条件的上市公司，其股价又合理甚至低估，那么闭着眼睛买就行了！ 一、选择商业模式简单的公司 商业模式确实对一家企业极为重要，因为它是企业得以运转的底层逻辑和商业基础。管理大师德鲁克也曾说过：当今企业间的竞争，不是产品之间的竞争，而是商业模式之间的竞争。 至于什么是商业模式，这个概念有很多复杂的解释，我想把它进行通俗化说明。 商业模式由创造价值，传递价值，获取价值这三部分组成。创造价值是发现客户需求；传递价值是满足客户需求；获取价值是最后实现了企业利润，是前面两者的结果。围绕这三点所诞生的企业运营方式就是商业模式。 说白了，就是公司通过什么途径或方式来实现盈利，满足了客户哪方面的需求。至于途径或方式可以是O2O模式做金融，也可以是电商平台服务商家，也可以是传统门店卖饮料等。 本质上，无论是个人，还是公司，都需要商业模式，个人如何发挥自己的价值获取回报，是打工，是拍抖音，是搬砖，还是做厨子？公司同理。都是基于给别人给社会创造了价值。公司唯一比个人复杂的是：公司是一个机构，需要人员配置、资源整合、流程建立、职能分工等。  通过前面的分析，我们发现商业模式本质上应该很简单，因此，凡是把商业模式弄得很复杂的上市公司，我们一律需要远离。 因为这只有如下几种可能：一是我们智商不够看不懂，既然看不懂，那就说明这家公司的经营超出了我们的能力圈认知范围，而人只可能赚到认知范围内的钱，那么我们不得不远离；二是这家公司的管理层自己脑袋都是一团浆糊，那么我们不能不远离；三是这家公司的管理层心术不正，故意把公司整的很复杂，然后在别人眼花缭乱之际完成自己不可告人的目的，那么我们不敢不远离。很多喜欢玩资本运作，哪儿有热点就追哪儿，然后与某些资金共同拉高股价套现的公司，多是属于第三种。 马云说过：“好的商业模式一定是简单的。阿里巴巴现在的商业模式很简单，就是收会员费。”做到这么大的阿里巴巴都是如此简单的商业模式，因此，如果你花了不少时间研究一家公司，发现最后还是三五句话解释不清楚它的商业模式，那就远离它。我们只选择商业模式简单的上市公司。 二、选择盈利模式清晰的公司 盈利模式是属于商业模式里的一个环节，但因为它太重要了，所以特别单独加以说明。 盈利模式主要包括成本、销售、收入、利润几个方面。好的上市公司所对应的盈利模式一定是清晰的。——我做什么，有哪些方面的成本，产品最后卖给谁，能够卖一个什么价格，最后的毛利润能够达到多少、净利润能够达到多少，利润都能转为现金吗？还是得到一大堆应收账款？无外乎就是上面几个，理清楚就心里有数了。 比如贵州茅台，用高粱和水做白酒，成本主要是收购高粱和人工，产品卖给社会喜欢喝酒应酬的高端消费者，不到一百的成本，可以卖到一千，毛利率可达90%多，净利率可到50%多，结算方式基本上都是先款后货甚至有的是预付款，净利润基本全部变成了现金。这就是贵州茅台整体上的盈利模式。 比如我们周边一些小超市的盈利模式，做日常用品的销售，成本主要是房租和商品采购，产品卖给周边的消费者赚差价，毛利净利通过成本收入一算就知道，利润基本都能转发成现金，但总的运营成本较高，净利率不可能太高。 盈利模式清晰，往往也说明该公司盈利的底层逻辑可靠。另外需要特别谨慎的一点就是：一家公司赚钱模式越多越说明没有模式，最好的模式就是最简单的。——简单才能聚焦一点打造核心竞争力，多则杂，杂则无章，杂乱无章一团浆糊的管理层，你觉得能做好公司吗？这就是为什么要选择盈利模式清晰简单的上市公司的本质原因。  三、选择供需关系稳定甚至需求有增长空间的公司 李杰老师说过：市场的本质是供需。一家公司未来能不能持续发展，首先必须是公司产品在未来持续有需求。 你会投资一千万办个火柴厂吗？肯定不会。因为现在大家不用火柴而用打火机了。同样，曾经牛气哄哄的诺基亚为什么没落了？因为消费者不需求只能打电话的手机了，消费者需求的是智能手机，而打电话只是智能手机里很小的一个功能。 先说需求稳定。什么样的产品需求最为稳定？消费品应该算，尤其是刚需型消费品，比如食品、饮料、服装、化妆品、洗涤用品、日用品、保健品、医药之类。这类中与口有关的品牌产品则更是需求不容易撼动，比如国外的可口可乐，喝了这么多年了；比如国内的贵州茅台、五粮液、洋河股份、泸州老窖等，都是上百年的历史了；比如同仁堂、片仔癀、云南白药等老品牌中药。当然，别的领域也有很多，比如只要男男女女只要都还长痔疮，马应龙就还会存在；只要女人还涂脂抹粉，化妆品公司就会一直存在。等等。 再说需求增长。需求增长类的行业主要存在于科技类行业。当一个新的科技产品诞生于世之后，逐渐被人们认知、了解和接受，其市场需求自然也不断增长。比如电视刚刚面世的时候，当时还是稀缺品，到现在基本上是家家户户的必备物件了；智能手机也是如此；现在的新能源汽车其市场需求同样也是处在不断增长中。 总体而言，消费类企业更稳定更持久，但科技类企业却潜藏着更大的爆发力，各有利弊。但了解一家科技类企业明显壁垒更深，搞明白一家科技类企业所花费时间是远超消费类企业的。但这还不是最关键的，因为毕竟只是一个付出与努力的问题。最要命的是其技术迭代。一个再朝阳的科技行业，可能就意味着其技术迭代越快。这对整个行业的发展当然是好事情，但对具体企业来说就不一定了，因为一不小心就可能被一个技术迭代所淘汰，因此还必须关注行业技术发展情况，总的来说就是变量太多。想到了一句歌词：不是我不明白，这个世界变化太快。 四、选择竞争能力突出的公司 商业的本质是竞争。任何一个盈利的行业，必定有很多人进入；任何一个暴利的行业，必定会有产业大鳄杀入。凭什么你能生存下来，并且实现稳定的盈利？一定是你具备了突出的竞争力，这也就是各种有关商业书籍里所说的企业核心竞争力。 巴菲特对这个换了个形象的说法，把它称为“护城河”。护城河（或者说企业核心竞争力）最大的意义就是保证企业能够在激烈的市场竞争中获得持续盈利持续增长的能力。而最好的护城河，就是那种竞争对手不管投入多少资金都无法模仿和撼动的竞争优势。  关于护城河的具体类别，网上或书本中都有很多具体的解释，在我看来，最主要的无外乎这么几类：一是品牌优势，就是已经占领了消费者的心智那种，这对消费类企业尤为重要；二是规模优势或者说成本优势，新进入的企业如果销售达不到某个量，根本没有利润空间，但已经做到超大规模的企业因为通过规模优势在各个环节都降低了成本，因此同样的价位却依然有利可图，这点双汇是代表；三是转化成本优势或者说客户黏性优势，比如腾讯的微信或者QQ，你的主要社交圈的人都在这个上面，即使你想卸载也难以做到，因为你无法不社交；四是技术和研发优势，这对科技类企业尤为重要，比如宁德时代的快速崛起，就是依赖于它领先的技术优势。 护城河强大、企业核心竞争力突出的企业，往往赚钱不辛苦，比如茅台、片仔癀之类，这也是巴菲特所说的“傻子”都能经营好的企业。这类上市企业如果出现股价低于企业内在价值的时候，大概率是“市场先生”给你送钱来了。 五、选择具有差异化优势的成长型公司 之所以单独列出成长公司，是因为这种公司一旦确实优质，极容易诞生超级牛股，这点在以前的文章《股市最终能赚到的钱来自哪里？悟透这点就洞悉了股市盈利的一切秘密》股市最终能赚到的钱来自哪里？悟透这点就洞悉了股市盈利的一切秘密也有过举例说明—— “一家企业三年之前的营收是一个亿，利润是2000万元；三年后，公司的营收变成了2个亿，利润变成了4000万。再假设这个数据是真实不虚的，且所有的利润都已经转化成了真金白银进入了企业的银行账户。如果三年之前该公司的市盈率是15倍，那么当时该公司的市值就是3亿元；三年之后，市场给予公司的估值依然是15倍，那么公司的市值就变成了6亿元。即公司的市值翻了一番，撇开这三年的分红不说（其实分红本质上也属于赚企业成长增值的钱），等于三年前买入该公司的股票，三年后涨了一倍，这样对应的年化收益就是26%。 再假如，如果因为该公司的成长性好、现金流好，市场在三年之后给予了更高的估值，也就是市盈率不再是15倍，而是25倍，那么该公司对应的市值是10亿元，如此的话，该公司的市值相比三年前（10亿/3亿）增长了3.33倍。这就等于三年前买入该公司股票，三年后涨了3.33倍，对应的年化收益更是高达49.4%！” 这种企业一般诞生于快速发展的朝阳行业中，这点不难理解，一个夕阳行业，原有的龙头公司都举步维艰，很难想象该行业能够冒出快速成长的企业来。 另外，这种企业往往具备差异化的战略定位或差异化的竞争优势。黄尾袋鼠葡萄酒就是经典的实施差异化战略定位而成功的企业。当时美国整个葡萄酒产业面临需求停滞和激烈竞争的状况，黄尾袋鼠采取了完全不同于传统葡萄酒的打法，不强调产地、酒庄和酿造工艺等，而是从大众消费者的需求出发，强调“易饮、易选、有趣”，改变口味，加重甜味，推出香甜果味，并在价格上定位为平民价格，从而迅速崛起。国内的江小白也与此类似，在看似不可能还有机会的白酒市场，采用专注情感营销的差异化战略，硬生生打造出了一款受到年轻人喜欢的白酒。  而差异化的竞争优势的代表企业就是日本的养乐多，它依赖基础科学研究的成果——加强版的乳酸菌，能促进消化和抑制细菌，然后创造了一个崭新的饮料品类——乳酸菌饮料，因为是新的品类，因此发展初期没有竞争对手，再通过宣传推广让消费者了解到乳酸菌饮料营养、方便、好喝的品类特点，实现了企业的快速发展。 可以看出，成长型企业也并非完全只能诞生于新型行业中，但如果一家企业既属于迅猛发展的新型行业，同时又具备差异化定位或者差异化优势，无疑是非常值得关注和研究的。 六、选择管理层人品可靠且真正有事业心的公司 企业，是人做的，因此，管理层尤其是公司的掌舵者极为重要。稻盛和夫曾经一年时间就将日本一家濒临倒闭的航空企业经营得欣欣向荣，同样，一个不合格的掌舵者，也能够将一家欣欣向荣的企业经营得破产倒闭。 首先，我们一定要选择人品可靠的管理层。芒格最怕的就是和人品不正的企业经营者打交道。你想想，一个经营者满脑袋里想的都是造假、都是追市场热门概念然后与某些机构合力拉抬股价以图高价套现、都是忽悠投资者，这种企业你觉得有投资价值么？“与其永远防着一个人，不如只与值得信赖的人做朋友。” 其次，要选择有企业家精神的掌舵者，具有企业家精神，某种程度上就是有真正的产业抱负和事业野心，他已经脱离了纯“商人”这个层面，他更大程度上是追求生命的价值，你看任正非，公司取个名字都叫“华为”——希望中华有为。这种企业家才有坚韧的意志和事业雄心，能够十年如一日地追逐自己的事业理想。这种力量是一个纯商人无可比拟的。 再次，要选择那种视野远大并且具有强大组织能力的掌舵者。这点确实不容易甄别，但我们可以看上市公司的历年财报（重点看财报里的“管理层讨论与分析”、“公司未来发展展望”），事后验证和思考公司的战略规划是否有前瞻力，是否有洞悉未来发展趋势的超前视野，其公司历年来对战略规划是否执行到位。虽然事前判断确实难度极大，但我们做个事后诸葛亮的能力还是应该有的。 第四，选择企业核心人员流动性少的公司。这个是属于企业文化的范畴，但企业文化这个主题太大太虚，从虚到实，我们可以观察企业的人员流动情况，优秀的企业基本上有一个特征，那就是能够聚集和留住优秀人才。在企业里，不是良币驱逐劣币，就是劣币驱逐良币。优秀企业文化中，良币聚集，劣币自然难以融入其中；差劲的企业文化中，溜须拍马成风，劣币聚集，劣币的能力又不行，只能经常招人，并且往往招一个跑一个。如果一家上市公司的中高层管理层频繁变动，必须要极为小心。 当然，以上六点同时都是100分的企业肯定是极其稀缺的，但除了第五条“选择具有差异化优势的成长型公司”外，其它任何一条如果存在很大的硬伤，那么选择时一定要慎之又慎。如果一家企业高度符合上面的其中三四条，另外两三条也还算可以，特别是其价格又明显被低估，那么就值得投入时间精力去认真了解和深入研究了。 本文转载自一木书斋。 |
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