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一、云南白药概述 1.产品： 1）药品：营收占比65%，利润占比15%，毛利率6%。药品包括，云南白药、创可贴。 2）日化：营收占比35%，利润占比84%，毛利率63%。日化包括，牙膏、三七粉、洗发水、姜茶、祛痘霜、卫生巾、面膜。 2.公司介绍： 1）四大事业部： ①药品事业部：每年提供50亿营收，营收占比15%，每年稳定供应占比40%的利润。 ②中药资源： ③医药商业： ④健康产品事业部： 二、云南白药SWOT分析 1、优势S： 1）品牌优势：云南白药品牌，白药是唯二的国家级中药绝密配方，稀缺性极强。 2）核心业务：白药业务每年能够为公司提供稳定、持续的现金流。 3）股权优势：有国资背书，但不控股。 4）营收净利稳步增长： 5）资产负债结构良好：资产负债率27%。 6）现金流充沛：类现金154亿，短期借款19亿。 7）分红率极好：股利支付率稳定在60%以上，甚至有时能到达90%。 2、劣势W： 1）盈利能力持续下滑：毛利率26%，净利率7.8%，ROE是7.8%。 2）应收账款惊人：90亿，但是应付账款也有70亿，看来家大业大。 3）存货惊人：80亿。 4）管理层有问题：无明确实控人、高层变动过于频繁、股票投资发生损失、收购万隆有待斟酌。 3、机会O： 1）新的增长点：护肤、脱发、茶叶、医美。 4、威胁T： 1）竞争激烈：云南白药类似治疗跌打损伤的竞品有很多，同样牙膏等的竞品也有很多。 三、云南白药的投资逻辑 1） 公司的白药业务能够提供长久、稳定、客观的现金流，另外云南白药本身也是一个知名品牌。以品牌+现金为依托，公司开展了与云南白药相关联的日化业务。因而，无论如何，公司的发展是有一个底线的，这个底线就是白药业务。 2） 目前公司的问题在于增长乏力，无论是传统医药业务、日化业务都遇到或有或无的天花板，都面临着激烈的竞争，在增长压力下，导致管理层做了很多奇奇怪怪的事情。 3） 总之，云南白药下限很高，上限充满未知。 4）云南白药的商业模式较好，但ROE逐渐下滑至个位数；成长空间较好，主要产品在快消品类的竞争性行业上；竞争壁垒较好，公司有一定品牌壁垒，但依旧面临其他品牌的强力竞争；管理层由于增长压力做了很多受到非议的事情，但是公司的分红十分优秀。在存在安全边际下，能够获得ROE附近的长期年化收益率，大约是8%。当然要持续关注公司新老业务的增长情况以及盈利能力的变化情况。 四、估值 1）估值：21.77元/股 2）安全边际：70% 3）建仓价格：15.24元/股 4）建议仓位：10% 中年大叔，裸辞炒股，若对您有帮助，不吝打赏！ |
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