核心利润——反映盈利能力的硬核指标 利润表是一个任人打扮的小姑娘。但是，利润表又是资本市场最喜欢的一张表，也是反映企业盈利能力最重要的一张表，不得不看。为了...

利润表是一个任人打扮的小姑娘。但是，利润表又是资本市场最喜欢的一张表，也是反映企业盈利能力最重要的一张表，不得不看。

为了更接近利润真相，证监会在《公开发行证券的公司信息披露规范问答第1号——非经营性损益》中特别指出，注册会计师应单独对非经常性损益项目予以充分关注。

扣非净利润，已经比较“良心”，剔除出了公司发生的与经营业务无直接关系，以及虽与经营业务相关，但由于其性质、金额或发生频率，影响了真实、公允地反映公司正常盈利能力的各项收入、支出。

但是，还有一个更加釜底抽薪的指标——核心利润。

外经贸大学张新民教授，曾是格力电器等多家公司的独董，也是资深的财务分析专家，他独创的“核心利润”指标，对于理解利润表，非常有价值。

张新民教授在《从报表看企业——数字背后的秘密》（第四版）中指出，在日常周转中，企业的管理能力和竞争力必然会转变为两个内容——一个是获得利润表中的核心利润，另一个就是产生现金流量表中的经营活动现金净流量。简单地说，核心利润就是利润表中纯经营的部分，也就是毛利减掉税金及附加再减四项费用（销售费用、管理费用、研发费用和利息费用）的部分。计算公式如下

通过公式，可以看到，核心利润指标，最大限度排除一切对经营活动干扰的因素，直取利润的来源、本质及核心。

有了核心利润这个财务指标，妈妈再也不用担心我看不懂利润表了。

用我持仓的华新水泥举个例子。

通过公式计算，华新水泥2021年核心利润为71.48亿元，2020年为75.22亿元，同比下降4.97%，与归母净利润降幅4.74%基本一致，说明华新水泥的净利润是比较可信的，基本没有水分。

再看看喜欢炒股的云南白药利润表。2021年，云南白药归母净利润下降47.17%，看起来挺吓人；而扣非归母净利润增长15.17%，看起来增长还不错。再看核心利润，2021年为43.25亿元，2020年为39.18亿元，同比增长10.39%，既没有扣非归母净利润那么吓人，也没有扣非归母净利润那么喜人。

分析核心利润，除了上面的看增速之外，还要看结构，即核心利润与另外两个利润来源——投资收益、其他收益（政府补贴）的比重，核心利润占比越高越好，说明公司专注主业。

还是以云南白药为例，2021年投资收益为10.44亿元，其他收益（政府补贴）1.49亿元，核心利润43.25亿元。可见，在三个利润来源中，核心利润占比78.38%，占大头；投资收益占比18.92%，占比也不低，因为喜欢“投资”（炒股）。

再看东阿阿胶。2021年投资收益为0.64亿元，其他收益为0.29亿元，核心利润为8亿元，核心利润占比达89.59%。可见，东阿阿胶的三大利润来源中，核心利润居绝对大头，与云南白药相比，更加专注主业。

另外需要重视的是，核心利润需要与经营净现金流配合起来看，即使用“核心利润获现率”（经营净现金流/净利润）来印证，看公司核心利润含金量足不足。

“核心利润获现率”也是张新民教授的发明。核心利润获现率在1.2-1.5倍为优秀，低于0.5倍的公司可以扔进垃圾堆。

简便起见，还是以云南白药为例，2021年核心净利润43.25亿元，经营净现金流52.23亿元，核心利润获现率为1.21倍，说明利润含金量足，属优等生。