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有的小伙伴吐槽，平时投资发现，自己买什么行业，什么行业就会跌。比如说汽车板块之前一直涨得很好，赚钱的人也很多，但是自己买入后不知从哪天开始，行业突然变得不景气，公司股价大跌，都不敢打开账户了。其实，行业的发展和四季变化一样，有着周期性的规律，由复苏、繁荣、衰退、萧条四个阶段构成，循环交替，因此会呈现出起起落落。如果你能搞清楚周期运行规律，尽量避开在周期下行时参与行业，当然就可以减少买入后就亏钱的概率了。今天呢，就来和你说一个经典的周期理论——库存周期。01企业会结合市场情况，主动增加或者减少库存，从而形成库存变动周期。说起来，库存的管理可是一门学问。太高或者太低的话，都可能会带来经营上的麻烦——库存太低，要是遇上销售旺季，企业无货可卖，只能眼睁睁地看着消费者流失；库存太高，会面临商品贬值、占用资金太多、仓储成本贵的问题。最出圈的要数东风集团，在算上政府+企业的9万补贴后，一款21万的车只需要12万就能买到。效果也是立竿见影的，降价车型（雪铁龙C6）单月销量同比增长436%，抵得上过去卖8个月。
有媒体统计，今年先后有40多家车企、上百款车型降价，背后的原因就和车企库存高，忙着「去库存」有关。库存高的原因是「供需错配」，去年底，车企按照往年的销量安排订单，结果突发的疫情导致消费需求没跟上。于是，车企手里的库存变多、尤其是滞销车型卖不动，只能「以价换量」。但全行业都降价，等于都没降价，这几个月汽车整体销量还是不太好——一方面，「等等党」对优惠的期待值拉高，不少人只看不买；另一方面，新能源国补退坡，加上燃油车购置税减半政策退出后，消费者没动力买车，市场需求不足（前3月销量同比下降13%），导致库存压力上升。其实，不只是汽车行业，半导体、地产也正经历着类似的过程。有券商统计，从2022年4月以来，国内经济整体就进入了去库存的周期。02上世纪20年代，英国的统计学家约瑟夫·基钦，找到了规律。
他研究了1890-1922年间英国和美国的利率、物价、生产和就业数据，发现厂商存货从少变多，再从多变少，大概持续40个月，也就是3年半左右一轮周期。这个发现，后来也被称作是「基钦周期」，专门用来描述库存周期。对应经济周期四个阶段，库存周期也分为四个阶段，我们还用汽车行业来举例——当行业进入萧条期，企业意识到需求不足，商品卖不动了，就会停止或放慢生产。但仓库里还堆着滞销的汽车，为了回笼资金，企业主动打折清仓甩卖存货。接下来经济开始逐渐复苏，消费者对汽车的需求升温，企业还没来得及开工，只能先卖仓库里的货，导致库存被动下降。如果经济向好发展，进入到繁荣期，由于消费者对汽车的需求量上升，厂商也会主动生产汽车，补充存货，来满足消费者快速增长的需求。接着经济进入衰退期，消费者对于汽车的需求开始下降，汽车销量也在下降，企业没有及时调整过来，还在按照惯性生产，导致存货积压。03宏观层面上，我们用「工业企业产成品存货」的同比增速，来代表库存周期。信达证券统计，从2000年至今，我们看工业企业产成品存货同比数据，大致可以划分为6个周期，每个周期持续时间在40个月左右。
*查找方式：萝卜投研——数据——搜索「工业企业产成品存货」 数据显示，上证指数平均领先库存周期 7-8 个月左右——股市低点，通常出现在主动或被动去库存阶段；股市高点，往往是被动补库存的时期。你可以看到，库存周期是一个「滞后指标」，股市的变化总是先于库存周期变化的。首先，股价经常走在盈利的前面，通常股价领先于盈利1个季度左右；其次，企业会根据自身盈利情况去决定增加存货还是减少存货，当企业盈利上升时，总是倾向于主动补库存，即便盈利开始见顶回落，企业因为生产惯性，还是会采取「被动补库存」，所以企业的库存周期往往要比盈利周期滞后，一般滞后1个季度左右。这意味着，企业库存周期要比市场股价滞后2个季度，也就是半年以上的时间。04根据券商的统计，本轮工业企业库存周期的高点是2022年4月，截止目前已经下行了1年，当前我们处在去库存的阶段。至于是主动还是被动去库存，取决于实体经济的需求是否在慢慢复苏。假如经济需求在恢复，说明企业是在被动去库存，那么企业盈利也差不多触底了；假如经济需求没有恢复，企业仍然处于主动去库存，那么盈利的见底为时尚早。当前我国采用货币政策和财政政策双管齐下，刺激总需求回升，但目前看内需受限于地产和消费复苏不确定。因此机构预计本轮去库存需要更长的时间，一旦进入「被动去库存」，企业盈利将会触底，股价也会打开上涨空间。具体我们也可以关注一些细分行业，重点关注那些库存处于较低水平，且盈利有希望大幅改善的行业。比如内需起来的话，饮料、服装、家具的消费板块或许会有所表现；政策力度支持大，与设备更新需求相关的机械设备板块，上涨的空间说不定不错。反之，库存水平比较高，盈利增速也较高的行业，意味着行业进入景气周期顶部，股价处于高位。比如上游周期品行业普遍库存位置较高，特别是煤炭开采、石油开采等能源类行业，目前处于「被动补库存」阶段。另外像汽车制造、造纸、食品制造等也处于历史相对高位。你可以结合库存周期来判断手头的行业基金位于哪个阶段，决策的时候就能多一些底气和判断的依据。
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