|
风险提示：本文所提到的观点仅为个人思路整理，所涉及标的不作推荐；文章所引数据可能有错漏，请以上市公司公告为准。据此买卖，风险自负。 大家好，我是猎人。 欢迎轻点下面的名片关注我们并加星标： 可转债之所以成为广大低风险投资者关注的投资对象，有两个主要原因 第一点就是我们常说的“下有保底“”，这保证了一定程度的安全性； 第二点就是转股价可以下修，我喜欢称它为杀手锏，因为它提供了很好的进攻性，即使没有大牛市一样有机会获利，甚至正股大幅下跌的情况下转债投资者仍然有机会全身而退 比如著名的“蹭概念大王”岭南转债，转债和正股的走势对比图如下：
通过上图可以看到，岭南转债的正股岭南股份相比于转债上市时已经下跌了70%，但是岭南转债却还上涨了20%。 也就是说，正股投资者已经膝盖斩，而转债投资者却还能赚钱，这是为什么呢？因为在正股不断下跌的过程中，转股价进行了2次下修：
可能有一些朋友对下修还不太了解，今天就一起再复习一下这个投资可转债最重要的条款，文末会汇总下当前存量转债中所有下修过的可转债，欢迎大家点赞收藏，或者转发分享。 01 什么是下修条款？ 可转债的发行人可以在满足特定条件时，将可转债的转股价向下修正，一旦转股价下修，就意味着每一张可转债可以换取到更多的正股，这对于投资者是极其有利的。 假设一张可转债的面值是100元，转股价是5元，此时每张可转债可以转换为20股股票。如果发行人宣布将转股价下修至4元，那么每张可转债能够换取的股票数量就从20股增加到了25股。 这是发行人的权利，在满足条件以后是否发起下修，是由发行人决定的。 以正邦转债为例，其下修转股价的条款如下：
这是一个常见的下修转股价条款，大部分可转债的下修转股价条款都和它是类似的，简单总结它的条款内容就是： 1、在任意连续30个交易日中至少有15个交易日的价格，低于当期转股价85%。 2、需要股东大会三分之二以上通过； 3、下修后的转股价不低于股东大会前20个交易日均价和前一交易日均价中较高者，这也是我们通常说的底价。 02 下修转股价的流程？ 可转债的下修流程如下： 第一步：股价下跌并持续一段时间，触发下修条款，在接近下修时会发布可能触发下修的公告； 第二步：董事会提议下修，并提交股东大会表决； 第三步：股东大会表决，须经出席会议的股东所持表决权的三分之二以上通过，确定转股价是否下修； 第四步：确定下修后的转股价格； 一般情况下第三步和第四步是同一天完成的，不过也有个别奇葩案例，比如友发转债，投票通过以后又等了一个星期才确定下修价格。 需要注意的是，持有公司可转债的股东应当回避投票，这有时候会导致个别转债下修投票不通过，比如上22转债和众兴转债等。 这也是为什么已经提议下修的泰福转债，大股东清仓减持以后大家对它的兴趣就提高了的原因，因为清仓后的大股东才有在股东大会上投赞成票的资格，也就提高了博弈成功的概率。 03 下修转股价的好处 简单来说，这是一个帮助发行人实现转股的条款，不需要正股持续走牛，只要股价有波动，转债就能完成转股 为什么呢？ 如果正股股价持续下跌，低于转股价，这样的话转债的转股价值低于100元，转债的持有人是没有动力进行转股的。 但是发行人发行可转债的主要动机是融资，虽然利息不高，但是大部分发行人连本息都不想还，他们希望促使可转债的投资人转股，从而达到变相增发的目的。 所以可以通过下修转股价的方式，降低未来转债上涨的难度。 通常情况下股市是一直充满波动的，在转股价下修到底以后只要有30%-40%的一个反弹，转债就很容易涨上去了。 以下图为例：
A点：转债发行，正股价格10元，转股价格10元，那么转股价值为100元，交易价格一般在110元以上； B点：股价腰斩，转股价格不变，那么转股价值为50元，考虑到债券价值，交易价格一般在90到110之间； C点：大股东行驶了转股价下修权利并投票通过，股价还是5元，转股价格也假设调整为5元，转股价值再次变为100元，交易价格会上涨到110元以上。 D点：股价反弹30%，转股价值为130，交易价格也会在130以上，转债强赎就很容易达成了。 从A到D，股票的投资者还没有回本，而转债的投资者却已经大幅获利，靠的就是转股价的下修。 当然这只是举的一个理想情况，实际操作中存在一定的风险的，比如大股东未必行驶这个权利，也存在提案被股东否决的情况。 那么可转债投资者明显占便宜了，那么谁吃亏了？ 答案是持有正股的其他小股东，因为下修转股价以后，可转债投资者转股后占有的股权变得更多，相当于摊薄了原有股东的权益。 04 下修的转债值得珍惜 从现在的趋势来看，积极下修转股价的公司越来越多，以前都是接近最后2年才下修，不过现在很多转债还没有进入转股期就主动下修转股价。 更为积极者，转债还没有上市，就主动宣布计划下修转股价，比如已经退市的海兰转债，当时也是让人大跌眼镜。 但是也并不是所有公司都会积极下修，有的公司可能是对于公司股价过于自信，也有的公司是觉得6年时间很长，希望等到最后2年才考虑。 所以这也是为什么，每天发布“可能触发下修公告”的公司很多，但是最终真正下修的公司占比却不高的原因。 所以我认为，那些主动下修、并且下修到底的公司，相当于明确的告诉投资者：我想尽快强赎，绝对值得珍惜！ 根据集思录数据，目前存量转债中下修过的转债共有76只，具体名单如下：
通过表格数据可以发现： 存量转债中下修过4次（第4次尚未召开股东大会投票）的可转债只有1只，就是蓝盾转债，不过它已经确定要退市，风险很大，最好回避。 其实仔细分析它的4次下修，第一次是2018年，后面3次都是近一年内发起的。其实它早就有机会下修而没有及时抓住，才最终导致了目前的被动局面。这也再次给那些想解决转债的公司敲响警钟：尽快下修才能避免最后的尴尬。 存量转债中只下修过3次的可转债有1只，就是正邦转债，它也是正股基本面很烂的转债，因为净资产为负将会在五一以后被实施退市风险警示，名称变成*ST正邦，所以风险偏好低的朋友，最好也回避。 不过因为正股股价远高于面值，并且仍然有继续下修的空间在，很可能成为第二只下修4次的可转债，所以当下还是有一定的博弈空间。 存量转债中只下修过两次的可转债有10只，去除掉下修不到底的亚药转债和博世转债后还有8只，这些转债的强赎意愿是比较强的，这些公司如果跌下来的话无疑就是黄金坑！尤其是奇正、康泰转2、岭南、胜达这4只转债，值得关注。 这里又有一个特例，就是搜特转债，最近也是在风口浪尖，因为正股跌破面值，有触发面值退市的风险，所以搜特转债的最低价格跌到了59.32，创造了转债价格的历史新低，风险偏好低的朋友最好也回避。 存量转债中只下修过一次的可转债有64只，其中有8只转债下修不到底（上面表格中标蓝色的就是下修不到底的），明显诚意不足，可以拉黑。而那些价格、规模和溢价率不高的品种，值得关注，比如花王、宏丰、泰福、阿拉、凯中、明电、亚泰、中装转2、吉视、岩土等。 最后再提醒两点： 一是下修只是降低了转债强赎的难度，并非一定能够促成强赎，关键还需要下修以后正股能够给力，有30%-50%以上的涨幅才行。 二是尽管有很多转债会积极下修，但是大部分转债在触发下修以后往往会选择暂不下修，所以单纯根据“可能触发下修公告”来进行下修博弈的策略成功率其实很低。
|
|
|
